《電鰻快報》文 / 楊力

        人福醫藥(600079.SH)控股股東已質押近八成持股，上市公司資產負債率超七成，2020年的業績增長仍不給力，34億元商譽仍然面臨減值風險。

        控股股東質押八成持股

        2021年1月4日，人福醫藥發布公告，公司于2020年12月31日接到控股股東當代科技的通知，獲悉其將所持有的本公司部分無限售流通股在中國證券登記結算有限責任公司辦理了股份解除質押及再質押的登記手續，具體情況如下：

        截至目前，該公司的控股股東當代科技持有上市公司股份3.96億股，占公司總股本的25.65%。本次解除質押和再質押后，當代科技質押公司股份數量為3.12億股(含本次)，占其所持公司股份總數的78.86%，占公司總股本的20.23%。

        公告顯示，當代科技未來半年到期的質押股份數量為2517萬股，占其所持股份比例6.36%，占公司總股本比例1.63%，對應融資余額為4.38億元;未來一年內到期(不含半年內到期)的質押股份數量為1.92億股，占其所持股份比例48.43%，占公司總股本比例12.42%，對應融資余額28億元。

        人福醫藥表示，當代科技本次辦理股份解除質押及再質押主要是為了滿足其業務發展需要，融資資金主要用于補充流動資金，還款資金來源包括營業收入、營業利潤、投資收益等。目前當代科技經營穩定，資信狀況良好，具備履約能力，截止目前不存在償債風險。

        資產負債率超七成

        控股股東近八成持股已被質押，可見該公司資金使用比較緊張。截至2020年第三季度末，人福醫藥的總資產為349.3億元，同比減少了0.25%;歸屬于上市公司股東的凈資產為99.8億元，同比減少了1.74%。資產負債率高達71.4%。

        近年來，人福醫藥的資產負債率在持續上升，2017年末、2018年末和2019年末，該公司的資產負債率分別為53.10%、59.71%和60.02%。2019年人福醫藥的負債總額已經達到210.16億元，略低于2018年的211.51億元，而到2020年第三季度，該公司的負債總額達到了249.5億元，不僅超過了2018年的數字，而且也超過了2019年的數字。

        資產負債率居高不下，勢必會讓上市公司現金流受限，通常情況下，上市公司會通過回籠資金來優化債務結構，最終達到降低負債率的目的。從2017年開始，人福醫藥通過剝離非核心業務來降低負債，當年通過出售非核心資產回籠資金34億元。最近三年，人福醫藥已通過出售非核心資產陸續回籠資金超過60億元。預計在2020年以后，該公司還可回籠資金60億元至70億元。

        然而，業績增長不給力給人福醫藥降低資產負債率蒙上了陰影。2020年前三季度，該公司實現營業受人148億元，同比下降了7.81%;歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為6.13億元和6.09億元，同比分別下降了17.83%和增長了20.15%。同期人福醫藥經營活動產生的現金流量凈額為9.96億元，同比下降了1.38%。

        并購帶來商譽減值

        財報顯示，人福醫藥所處行業為醫藥制造業，該公司主要從事藥品的研發，生產和銷售。2019年，人福醫藥來自醫藥制造業的收入占比為45.5%，醫藥批發及相關業務的收入占比為54.1%。按產品劃分，該公司有70.6%的收入來自藥品銷售，安全套銷售的收入占比為8.7%，其他醫療器械的收入占比為16.1%。

        1997年登陸A股市場的人福醫藥近年來業績增長遇到了麻煩。2016年和2017年，該公司的扣非后凈利潤分別為5.65億元和5.59億元，增速分別為0.02%和-1%。2018年人福醫藥的扣非后凈利潤為-26.62億元，2018年大幅虧損的原因是，因市場供需發生變化，當年人福醫藥的全資子公司Epic Pharma,LLC主要產品熊去氧膽酸膠囊的價格大幅下降，經過減值測試，該公司擬計提商譽減值損失以及無形資產減值損失合計約30億元。

        2019年，人福醫藥扭虧為盈，實現營業收入218億元，同比增長17.03%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.43億元。然而2019年的扭虧也沒有讓人福醫藥的資產負債率大幅下降。事實上，該公司目前的狀況與其過去幾年的大量并購有關。

        2012年至2017年間，人福醫藥先后并購了北京巴瑞醫療器械有限公司、新疆維藥、Epic Pharma、Ansell等公司。并購帶來的副作用就是商譽激增，該公司的商譽賬面價值從2011年底的1.67億元飆升至2017年底64.75億元。即便在2018年計提了31.03億元減值后，截至2020年第三季度末，該公司的賬上仍還有34億元商譽。

        從2017年起，人福醫藥開始大量出售非核心資產。先后出售其所持有的成都昌華科技、人福軍威醫藥、中原瑞德、宜昌三峽普諾丁、建德醫藥、臨安市中醫醫療集團等資產。當年實現回收現金34億元。2018年，人福醫藥又轉讓中原瑞德、醫院等資產，回收現金20億元。2019年，該公司又先后出售其持有的河南人福醫藥有限公司100%股權、武漢珂美立德生物醫藥有限公司100%股權、武漢人福樂雅口腔門診部有限公司70%股權、北京瑪諾生物制藥股份有限公司33%股權以及鐘祥市人民醫院新院區不動產等資產，累計收回資產轉讓款約9億元。

        總的來說，沒有持續良好的業績增長，人福藥業很難從債務的邊緣返回，畢竟出售資產還債并不是長久之計。2020年前三季度，人福醫藥的研發費用為5.17億元，同比增長了22.2%。

《電鰻快報》