????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????2020年11月25日，杭州愛科科技股份有限公司(以下簡稱愛科科技)科創板IPO已提交注冊。海通證券為其保薦機構。招股書披露的信息顯示，愛科科技致力于以高端智能裝備核心技術推動我國工業轉型升級，能夠助力廣告文印，汽車內飾，家居家紡，復合材料，紡織服裝，辦公自動化，鞋業，箱包等多種行業客戶實現自動化，智能化，工業化生產。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，愛科科技的研發投入僅為銷售費用的一半，且該公司的主要成本來自人力成本，這與該公司將自己定位為科技公司有點兒不符。

????????另外，近年來，愛科科技的營收和凈利潤出現了雙降，與此同時，該公司的負債率居高不下，且應收賬款占比也在逐年升高。

????????在業績“雙降”以及負債率居高不下的情況下，愛科科技還進行了2000多萬元的分紅，其中超過80%落入了實控人的口袋。在大手筆分紅的同時，愛科科技此次IPO募集資金中的5000萬元募集資金將用于補充流動資金。

????????科技公司“名不副實” 研發投入少 人力成本高

????????招股說明書披露的信息顯示，2017年至2019年(以下簡稱報告期內)，愛科科技的研發費用分別為1361.76萬元、1703.34萬元和1877.77萬元，占同期收入的7.72%、8.26%和8.89%。由此可見，愛科科技的研發投入占比并不算低，然而，細看財務數據，我們發現，愛科科技在銷售費用上的投入比例更大。

????????報告期內，愛科科技的銷售費用分別為3115.33萬元、3556.25萬元和3520.55萬元，如果據此計算，愛科科技的研發費用平均只有銷售費用的48.5%，不到一半。作為一家技術型企業，愛科科技在研發上的投入遠低于銷售費用實在有點兒說不過去。

????????另外，我們還注意到，該公司的自相矛盾之處，愛科科技在招股書中表示，作為技術密集型企業，該公司最主要的經營成本是人力成本。但我們知道，技術密集型企業是指技術裝備程度比較高，所需勞動力或手工操作的人數比較少，產品成本中技術含量消耗占比重較大的企業。而且愛科科技在招股書中表述，隨著中國經濟的快速發展和城市生活成本的上升，社會平均工資逐年遞增，具有豐富業務經驗的中高端人才薪酬呈上升趨勢。公司面臨人力成本上升導致利潤水平下降的風險。

????????作為一家技術型企業，該公司的最大成本是來自人力成本，而不是研發投入，這確實有點兒說不過。另外，愛科科技還表示，由于公司產品應用領域廣泛，客戶較為分散，報告期內，公司向前五大客戶銷售收入僅占公司當年營業收入的5.62%、6.60%和9.03%。加大了公司客戶管理的難度，同時也在一定程度上提高了公司的市場開拓成本。

????????營收利潤增幅雙降，負債居高不下

????????招股書披露的信息顯示，愛科科技的主要收入為智能切割設備的銷售收入，報告期內，其營業收入分別為1.76億元、2.06億元和2.11億元，增幅分別為16.83%，2.42%，可見2019年該公司的營業收入幾乎沒有增長，營收增長遇到了瓶頸。報告期內，愛科科技的凈利潤分別為3041.84萬元、3903.03萬元和4472.04萬元，增幅分別為28.31%和14.58%，利潤增長也在放緩。

????????另外，我們注意到，在營收與利潤增長遇到瓶頸的情況下，隨著經營規模的變大，愛科科技的負債已連年增加，該公司2019年的1.2億的負債幾乎是其2017年和2018年負債的總額。

????????從該公司的銷售費用情況來看，愛科科技的銷售費用率一直高于可比上市公司平均值，報告期內，可比公司平均值分別為10.02%、9.47%和10.86%，而同期愛科科技的銷售費用率為17.65%、17.25%和16.67%。

????????此外，在報告期各期末，該公司的應收賬款壞賬準備分別計提644.03萬元、780.12萬元和813.66萬元，占應收賬款余額的比例對應為16.98%、17.27%和17.77%，呈現連續走高的趨勢。

????????2000萬元分紅多數落入實控人口袋

????????事實上，愛科科技的實控人持股比例超過70%，對上市公司以及其他股東的利益帶來一定的風險，如果實際控制人利用其控制和主要決策者的地位，通過行使表決權對發行人重大資本性支出、人事任免、發展戰略等方面施加影響，則可能對發行人及其他股東的利益帶來一定的風險。

????????招股書顯示，瑞步投資作為公司的高管持股平臺、瑞松投資作為公司的員工持股平臺，均無須履行私募基金備案程序。按兩個年度各1000萬元的分紅額看，方氏家族已分得1456萬元的紅利，連帶高管及員工也有了277萬入賬。對其他投資人來說，2000萬的分紅中，有85.7%比例的份額都進了實控人跟公司員工的口袋。

????????5000萬元募集資金補充流動資金

????????然而，與大手筆分紅對應的是，愛科科技在報告期內的資金窘境，2019年，愛科科技的長期借款為2250萬元，與兩個年度的分紅總額相近。而且，此次募集資金用于公司的新建項目和補充流動資金，4.7億元的募集資金中，用于補充流動資金的金額高達5000多萬。而該公司在報期內的合并資產負債率為33.99%、31.33%和38.62%，呈現先降后升的趨勢。

????????另外，愛科科技在招股書中表示：公司不存在主要資產、核心技術、商標的重大權屬糾紛，重大償債風險，重大擔保、訴訟、仲裁等或有事項，經營環境已經或將要發生的重大變化等對持續經營有重大影響的事項。

????????天眼查顯示，愛科科技曾作為被告被法院強制執行。據2019-08-27判決的(2019)豫0181執3557號執行案例，河南省鞏義市人民法院依據鄭州華德地毯集團有限公司、杭州愛科科技股份有限公司買賣合同糾紛執行實施類執行裁定書，凍結、劃撥被執行人杭州愛科科技股份有限公司在金融單位的存款18萬元。

《電鰻快報》