????????《電鰻快報》文/高偉

????????深圳市顯盈科技股份有限公司(下稱“顯盈科技”)開啟了首發上會的征程，其余2020年12月10日開始申報。經《電鰻快報》調查發現，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是研發不足、業績放緩、受制于海外等確實難以讓市場安心，一旦上市會把風險甩給市場。

????????《電鰻快報》雖早在去年12月份向該公司發去求證函，但至今也未獲回復。

????????研發投入不足

????????《電鰻快報》發現，顯盈科技雖然號稱高度重視研發投入，但其研發投入在同業中處于低位。

????????從人員構成來看，作為高新技術企業，需滿足“企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低于10%”這一條件，據招股書在“逐條對照發行人與上述申報條件相符”小節介紹，截至2019年12月31日，該公司員工人數為394人，其中研發人員為64人，占公司人數的16.24%，符合條件。

????????但該公司招股書在“十一、發行人員工情況”章節披露的2019年末在冊員工數量為911人，遠高于前述394人。且根據該節顯示的至2020年6月30日公司員工專業結構情況，去年6月末，專業人員共計986人，其中研發人員98人，占比9.94%，未達10%的底線。

????????從研發費用來看，顯盈科技研發費用構成主要包括為新產品、新工藝研發而發生的職工薪酬、研發領用材料投入、設計費、房租、折舊及攤銷費等。報告期內，該公司研發費用分別為1205.16萬元、1468.06萬元、1839.41萬元和808.24萬元，占營業收入的比例分別為4.41%、3.67%、4.37%和3.71%，呈波動趨勢，且低于可比公司平均水平0.5至1個百分點左右。

????????業績增長放緩

????????從業績來看，2017年至2020年上半年，其實現營收分別為2.73億元、4.00億元、4.21億元與2.18億元;相應凈利潤分別為0.19億元、0.23億元、0.52億元和0.29億元。可以明顯看出，顯盈科技的營收在經歷2018年暴增后，于次年放緩了腳步，營收規模在2019年僅有小幅增長。

????????2019年營收幾乎停滯不前，主要是受到中美貿易戰影響。據其表示，自2018年9月起，顯盈科技主營的信號轉換拓展產品被列入美國實施加征關稅清單，加征10%關稅;而2019年5月起，該產品對美國出口關稅稅率提升至25%，從而使其產品價格和經營利潤均受到不利影響。與此同時，面向美國市場的客戶顧慮美國對中國的進口關稅進一步提升，從而加大了2018年第四季度采購額，所以在拉高其2018年營收的同時，也令2019年的收入看似出現了停滯。

????????從毛利率來看，2017年至2020年上半年，其綜合毛利率分別為24.82%、19.59%、28.18%和29.13%，整體較為穩定。不過，盡管2018年轉換拓展產品收入同比增長34.69%，但電容市場價格大幅上漲導致被動器件材料成本上升較多，使該業務毛利率下降的同時，也拖累其2018年的綜合毛利率明顯下滑。

????????《電鰻快報》注意到，海能實業的信號適配器產品與顯盈科技的信號轉換拓展產品屬于同種類型產品，二者均為電子零配件ODM制造商。盡管二者的產品類似，但毛利率卻相差甚遠。報告期內，海能實業信號轉換拓展產品的毛利率分別為37.48%、36.24%、39.25%和38.07%，顯著高于顯盈科技。

????????受制于海外市場

????????招股書顯示，2017年至2019年及2020年上半年(下稱報告期)，該公司主營業務收入分別為2.72億元、3.99億元、4.17億元和2.16億元，呈上升趨勢，業績整體表現較好，但其收入增速自2019年開始明顯放緩。

????????研究其收入的地域構成可以發現，該公司主營業務收入以出口銷售收入為主，產品出口地遍布全球30余個國家和地區，各期出口銷售金額占主營業務收入的比例分別為63.46%、60.49%、60.34%和66.13%。整體來看，該公司產品出口地以歐洲、中國臺灣和美國為主，其中，美國為最大出口地之一，報告期內銷往美國的收入占比分別為26.17%、27.44%、17.74%和23.75%，占境外銷售收入的三分之一左右。不過，2019年美國最大出口地的位置被歐洲取代，來自美國的收入也由2018年的1.09億元下降至0.74億元，降幅達32.11%。而對美出口金額占境外收入的比重也由此前的45.36%驟降至29.39%。

????????據招股書介紹，2018年以來，全球貿易環境變化持續加劇，自2018年9月起，顯盈科技的主要產品出口被列入美國實施加征關稅清單，加征10%關稅;自2019年5月起，相關產品對美國出口關稅稅率更提升至25%。雖然加征關稅額度主要由客戶承擔，但這一影響最終會傳導至美國終端消費者，從而對公司業務發展和經營業績造成間接影響。如果未來該公司主要產品出口美國的關稅稅率進一步提升，或對該公司利潤水平產生重大不利影響。

《電鰻快報》