????????A股26日突然大跌，說好的抱團牛市呢?綠得發光的一天，基金又上了熱搜!可見全民買基金的熱度有多么的高!有個朋友這么說，什么都不敢買，想想算了，買個基金穩定一點，買完一看!前十大持股全是自己不敢干!

????????今天的基金段子也刷屏了。

A股突然大跌

????????截至收盤，三大指數指數全天單邊下行，創業板指跌近3%，個股跌多漲少，跌幅超9%個股逾60家，

????????個股上，金龍魚、邁瑞醫療、東方財富等抱團股集體大跌，市場短線情緒表現低迷。各種茅臺大跌，茅指數跌幅高達2.6%!

????????兩市板塊多數走低，軍工、保險、釀酒、券商等板塊跌幅居前。盤面上看，軍工板塊遭遇重挫，光電股份、航天彩虹、航天電器、中航高科等逾10股跌停;保險、釀酒、券商等板塊大幅走低

????????截至收盤，滬指跌1.51%報3569.43點，深成指跌2.28%，創業板指跌2.89%。兩市合計成交10140億元，北向資金凈流出35.41億元。

????????港股方面也全線崩了，恒指跌2.4%。恒生科技指數跌2%，其中，騰訊跌超5%，7萬億市值失守;美團跌超4%。

????????有網友戲稱，昨天剛加入了抱團，今天就給我一記悶棍!

????????背后到底發生了什么?

央行貨幣政策委員會委員馬駿：

經濟增速下降卻出現如此牛市

有些領域的泡沫已經顯現

????????中國財富管理50人論壇于近日舉辦“中央經濟工作會議解讀與當前經濟形勢分析”專題研討會。

????????央行貨幣政策委員會委員、北京綠色金融與可持續發展研究院院長馬駿出席會議并發言。他指出，我們現在面臨一個悖論，一方面就是杠桿率上升的非常快，要求貨幣政策開始調整，另外一個方面貨幣政策轉向不能太快。

????????2020年前三個季度，我國宏觀杠桿率上升25個百分點，是2009年以來升幅最高的一次?！案軛U率大幅上升，自然會導致未來的金融風險?！瘪R駿強調：“有些領域的泡沫已經顯現，去年我國幾個主要的股市指數都大幅上升，接近30%，在經濟增速大幅下降的情況下出現如此牛市，不可能與貨幣無關。另外，最近上海、深圳等地房價漲得不少，這些都與流動性和杠桿率的變化有關。未來這種情況是否會加劇，取決于今年貨幣政策要不要進行適度的轉向，如果不轉向，這些問題肯定會繼續，會導致中長期更大的經濟、金融風險?！?/p>

????????馬駿稱，悖論的另外一個方面即貨幣政策轉向不能太快。目前我國通脹不高，CPI今年看上去會更好看，因為去年豬肉基數效應。PPI會往上漲，但不會漲的太多，也沒有要求一定要轉得太快。同時，一些地方政府和商業銀行強烈要求要保持貨幣政策的連續性，或者要求轉得非常慢，認為轉得太快會認為導致項目停工、爛尾、壞賬等問題。

????????去年底的中央經濟工作會議提出，2021年要“保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定”?！斑@個意思是宏觀杠桿率不要再升了，但政策也不能急轉彎?！瘪R駿表示。

????????關于M2貨幣供應量的增長速度如何跟名義GDP相匹配的問題。馬駿表示，至少有兩種不同的理解，一種是把今年的名義GDP增速理解為包括了基數效應的名義GDP增速。實際GDP增速大概是8.5%左右，加上兩個百分點的通貨膨脹率，名義GDP增速就是10.5%左右。

????????如果是剔除基數效應，馬駿估計大概要剔掉三個百分點左右的基數效應，這樣今年的名義GDP增速就變成7.5%。如果是10.5%，那是一個擴張性的增速;如果是7.5%，那是比較緊縮性的，兩者從貨幣總量上來說相差6萬億元。馬駿認為應該在中間取一個數，比如將其控制在9%左右的話，相對來講是比較合理的。

????????關于GDP目標，馬駿稱從今年開始應該永久性取消GDP增長目標，而把穩定就業和控制通貨膨脹作為宏觀政策最主要的目標。GDP的數字可以作為一個預測，財政部門可以將其作為一個基礎來進行財政收支的預測，投資部門可以將其作為基礎來預測投資行為，但不應該將其作為考核地方政府官員業績的指標。

央行公開市場持續巨量凈回籠

????????央行公開市場今日進行20億元人民幣7天期逆回購操作，因今日有800億元逆回購到期，凈回籠780億元，本周前兩日，央行累計凈回籠資金超過3,000億元。

????????光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，從釋放的信號來看，央行短期不愿看到資金面過度寬松，以防寬松引發市場加杠桿的套利行為，并導致局部資產價格泡沫產生。

????????中信證券明明指出，在以穩為主的貨幣政策取向下，“不缺不溢”的流動性管理目標下，央行視流動性缺口開展流動性投放。需關注考慮春節返鄉政策的影響后流動性缺口有所收窄引發的預期差。2021年春節前后預計延續往年春節前后資金面先緊后松趨勢。

????????往年春節前后資金面：2016年~2020年，春節前期資金利率有所上行，春節后資金利率明顯回落;從流動性分層角度看，春節前期R007-DR007的利差呈收斂趨勢，節后利差保持小幅波動。2021年春節前后資金利率預計更為接近2019年和2020年同期，利差走勢接近2020年。

????????往年央行春節前流動性安排：無論貨幣政策基調是松是緊，央行春節前流動性凈投放趨勢明顯;MLF和14天逆回購操作不會缺席;2018年~2020年貨幣偏松周期，降準兼具春節流動性安排和貨幣寬松兩個功能。在以穩為主的貨幣政策取向下，“不缺不溢”的流動性管理目標下，央行視流動性缺口開展流動性投放。

????????春節期間流動性缺口測算：春節期間流動性缺口較為明顯，居民取現需求、財政性存款增長和公開市場操作資金自然到期是造成流動性缺口的主要因素。綜合考慮M0、財政存款、資金自然到期、外匯占款、繳納法定準備金、備付金等幾大因素統計流動性缺口。如果按以往歷史線性外推，2021年春節前后流動性缺口較大;考慮春節返鄉政策的影響，預計流動性缺口有所減少。預計1月份流動性缺口較大而2月份流動性環境將有所相對緩解。

????????(文章來源：中國基金報)

《電鰻快報》