《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

        陜西中藥“老字號(hào)”廣譽(yù)遠(yuǎn)(600771.SH)回歸山西后又在與山西國(guó)資籌劃進(jìn)一步的戰(zhàn)略投資。自2019年8月份山西國(guó)資第一次“入駐”廣譽(yù)遠(yuǎn)后，該公司的經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有明顯改善。而此次進(jìn)一步戰(zhàn)略合作的消息已經(jīng)讓市場(chǎng)浮想聯(lián)翩，廣譽(yù)遠(yuǎn)的股價(jià)最近三個(gè)交易日大漲。

        為解困難 再次籌劃戰(zhàn)略投資

        1月25日晚間，廣譽(yù)遠(yuǎn)發(fā)布了控股股東及實(shí)際控制人關(guān)于股票交易異常波動(dòng)問(wèn)詢(xún)函及回復(fù)。1月21日、22日和25日連續(xù)3個(gè)交易日，廣譽(yù)遠(yuǎn)的股票收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，出現(xiàn)異常波動(dòng)，東盛集團(tuán)作為廣譽(yù)遠(yuǎn)的控股股東，被要求根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定就進(jìn)行自查，并書(shū)面回復(fù)廣譽(yù)遠(yuǎn)是否正在籌劃涉及廣譽(yù)遠(yuǎn)的重大資產(chǎn)重組、股份發(fā)行、收購(gòu)、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)注入、股份回購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、破產(chǎn)重整、重大業(yè)務(wù)合作、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等重大事項(xiàng)，是否存在買(mǎi)賣(mài)公司股票等其他應(yīng)披露而未披露的事項(xiàng)或?qū)V譽(yù)遠(yuǎn)股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的信息。

        東勝集團(tuán)在回復(fù)函中表示，公司為化解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)正在籌劃為上市公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的重大事項(xiàng)。

        《電鰻快報(bào)》注意到，截至2020年第三季度末，廣譽(yù)遠(yuǎn)的控股股東東盛集團(tuán)持有上市公司6369萬(wàn)股，持股比例為12.95%，其中6191萬(wàn)股已質(zhì)押，178萬(wàn)股已凍結(jié)。廣譽(yù)遠(yuǎn)的第二大股東是2020年5月份改名為晉創(chuàng)投資有限公司的山西國(guó)資，持有上市公司4000萬(wàn)股，持股比例為8.13%。

        2019年8月份，廣譽(yù)遠(yuǎn)的控股股東東盛集團(tuán)已與山西國(guó)資旗下公司山西創(chuàng)投簽署協(xié)議，擬將其所持有的公司4000萬(wàn)股股份(占總股本的8.13%)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給山西創(chuàng)投。交易完成后，山西創(chuàng)投將成為廣譽(yù)遠(yuǎn)第二大股東;而東盛集團(tuán)的持股比例則降至18.2%，但仍為控股股東。

        當(dāng)時(shí)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，山西國(guó)資或非長(zhǎng)久地“入駐”。因?yàn)閾?jù)協(xié)議，在3年內(nèi)，東盛集團(tuán)有權(quán)選擇回購(gòu)標(biāo)的股份;3年后，山西創(chuàng)投則有權(quán)隨時(shí)要求東盛集團(tuán)回購(gòu)標(biāo)的股份，且東盛集團(tuán)應(yīng)在收到回購(gòu)?fù)ㄖ?個(gè)月內(nèi)辦理完相關(guān)事宜。

        此外，東盛集團(tuán)對(duì)這份協(xié)議涉及的承諾頗多。當(dāng)時(shí)的交易轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為6.63億元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為16.58元。在山西創(chuàng)投持有標(biāo)的股份期間，東盛集團(tuán)將確保山西創(chuàng)投每一年度收益不低于股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款7.5%的年化收益率。若廣譽(yù)遠(yuǎn)不進(jìn)行年度權(quán)益分派或者年度權(quán)益分派未使山西創(chuàng)投獲得預(yù)期的年化收益，東盛集團(tuán)將承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)。

        如果此后山西創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股份時(shí)，處置總價(jià)款小于等于36億元，除去山西創(chuàng)投本次股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款和7.5%的年化收益率計(jì)算的收益后的超額部分，東盛集團(tuán)和山西創(chuàng)投將按85%︰15%的比例進(jìn)行分配;如果處置總價(jià)款大于36億元，對(duì)于超過(guò)部分，東盛集團(tuán)和山西創(chuàng)投將按95%︰5%的比例進(jìn)行分配。另外，東盛集團(tuán)須向山西創(chuàng)投質(zhì)押3300萬(wàn)股用于保障山西創(chuàng)投應(yīng)取得的收益、到期后標(biāo)的股份回購(gòu)款項(xiàng)及標(biāo)的股份過(guò)戶(hù)等。

        一年多時(shí)間，困難仍未解決

        東盛集團(tuán)為了獲得這筆投資承諾頗多，然而，山西國(guó)資的入駐似乎并沒(méi)有解決該公司的困難。2020年前三季度，廣譽(yù)遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元，同比下滑19.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比下滑62.69%;經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-1.63億元。

        值得注意的是，同期廣譽(yù)遠(yuǎn)的應(yīng)收賬款達(dá)16.03億元，超同期營(yíng)收1.33倍;其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)737.70天，同比增加113.42天。與此同時(shí)，廣譽(yù)遠(yuǎn)前三季度的銷(xiāo)售費(fèi)用為3.29億元，占當(dāng)期營(yíng)收的47.89%。

        事實(shí)上，不僅如此，2020年8月27日-11月23日期間，東盛集團(tuán)由于股票質(zhì)押式回購(gòu)交易觸發(fā)協(xié)議約定的違約條款，被申萬(wàn)宏源證券有限公司(下稱(chēng)申萬(wàn)宏源)減持485.29萬(wàn)股，占公司總股本的0.99%。而且，東盛集團(tuán)曾因侵占上市公司資金、對(duì)定期報(bào)告虛假陳述，其實(shí)控人郭家學(xué)被證監(jiān)會(huì)判罰禁入市場(chǎng)十年。

        銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)戛然而止

        公開(kāi)資料顯示，廣譽(yù)遠(yuǎn)成立于1541年，至今已有479年歷史，它的前身為山西“廣盛號(hào)”藥鋪，是中國(guó)現(xiàn)存歷史最悠久的中藥企業(yè)與藥號(hào)品牌，曾與北京的同仁堂(1669年)、杭州的胡慶余堂(1874年)、廣州的陳李濟(jì)(1600年)并稱(chēng)為“清代四大藥店”。

        目前，該公司主要從事中藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，核心業(yè)務(wù)為中成藥業(yè)務(wù)。依據(jù)產(chǎn)品定位和銷(xiāo)售渠道不同，該公司醫(yī)藥工業(yè)主要包括傳統(tǒng)中藥、精品中藥和養(yǎng)生酒三大板塊。2019年，該公司有86.9%的收入來(lái)自醫(yī)藥工業(yè)，7.5%的收入來(lái)自醫(yī)藥商業(yè)，7.1%的收入來(lái)自養(yǎng)生酒;按產(chǎn)品劃分，該公司有77.9%的收入來(lái)自傳統(tǒng)中藥，8.9%的收入來(lái)自精品中藥，6.1%的收入來(lái)自養(yǎng)生酒。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，廣譽(yù)遠(yuǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.69億元、16.19億元和12.17億元，同比增長(zhǎng)24.73%、38.51%和-24.81%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元、3.74億元和1.30億元，同比增長(zhǎng)92.82%、57.98%和-65.23%;凈資產(chǎn)收益率分別為12.96%、17.81%和5.59%。

        同期廣譽(yù)遠(yuǎn)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為5.16億元、6.29億元和5.14億元，占營(yíng)收的比重(銷(xiāo)售費(fèi)用率)分別為44.14%、38.85%和42.24%。

        2020年前三季度，廣譽(yù)遠(yuǎn)的銷(xiāo)售費(fèi)用為3.29億元，占當(dāng)期營(yíng)收的47.89%，而片仔癀銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收的比重僅為10.18%，明顯低于前者。

        1月21日，廣譽(yù)遠(yuǎn)發(fā)布公告，公司董事兼常務(wù)副總裁楊紅飛先生以及董事兼副總裁鄭延莉女士因工作變動(dòng)申請(qǐng)辭去職務(wù)。1月22日，廣譽(yù)遠(yuǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，公司取得了晉中市行政審批服務(wù)管理局換發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，公司住所由“西寧經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)金橋路38號(hào)”變更至“山西省晉中市太谷區(qū)廣譽(yù)遠(yuǎn)路1號(hào)”。

        剛剛完成工商變更正式回歸山西，東盛集團(tuán)又要與山西國(guó)資籌劃戰(zhàn)略投資，讓投資者們浮想聯(lián)翩，也推高了該公司的股價(jià)。但該公司面臨的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題不是引入一個(gè)戰(zhàn)略投資者就能解決得了。

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