1月央行凈回籠2165億元，月末資金價格飆升，受到資金面波動、流動性收緊影響，十年國債收益率有所波動。展望2月，經濟仍將處于持續修復中。1月官方制造業PMI 51.3%，環比回落0.6個百分點，仍處在榮枯線之上，但環比回落超季節性，同時呈現量價回落、被動補庫等結構性特征。通脹方面，1月食品價格環比超季節性上漲，主要是近期豬肉價格上漲，但節后生豬產能或持續釋放，2021年豬價大概率將開啟下行周期。1月工業品總體價格漲幅趨緩，預計PPI同比轉正，經濟復蘇過程中PPI仍不改向上趨勢。但受益于高基數，1月整體通脹壓力并不大。

        對于債市而言，由于1月、2月季節性效應明顯，冷冬疊加疫情生產活動環比放緩，再加上1-2月是數據真空期，因此基本面線索會偏弱，資金面仍是主線邏輯。央行已開始回收流動性，往后看，抑制資產價格泡沫—防風險將成為短期內貨幣政策重要考量，未來流動性或趨于緊平衡狀態，資金利率中樞或將上升，資金利率的波動或將明顯加大。債券市場或仍以震蕩調整為主。

        信用債方面，回顧1月，信用債一級市場融資持續回暖，央行放松流動性以對沖信用收縮已取得一定成效，但市場對于個別行業及區域信用資質的擔憂仍未褪去。收益率方面，信用分化的情況仍在演繹。展望2月，信用利差仍處于不穩定階段。中期來看，政策可能側重于穩定宏觀杠桿率和推進有序破剛兌，未來信用分層和市場分化可能進一步加劇，不宜過度下沉信用資質。

        可轉債方面，1月主要股指均有明顯回調，轉債受到股債雙殺影響，平價和估值雙向壓縮，指數連續的5天陰線回吐今年以來的漲幅。流動性方面，貨幣政策不急轉彎，預計春節前流動性有望改善，而受到臨近春節影響，預計市場活躍度有所降低。權益市場我們認為春季行情仍然有一定空間，而轉債經過上周估值主動壓縮后，性價比相較于1月高點略有好轉，高價券數量也有減少，回調可關注相關機會，但短期分化和波動或仍將延續，可繼續關注一二線龍頭標的，并可尋找基本面向好估值較低品種的機會。行業方面，順周期品種邏輯仍在，業績估值匹配且有明確催化的科技消費類亦值得關注。

《電鰻快報》