近期A股市場畫風(fēng)突變,過去兩年強(qiáng)勢的白酒、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整,而原本默默無聞的化工、有色等周期板塊搖身一變成為“流量明星”。市場風(fēng)格切換的原因何在?今年A股行情是否將由周期板塊引領(lǐng)?

        廣發(fā)內(nèi)需增長基金經(jīng)理、廣發(fā)價值優(yōu)選擬任基金經(jīng)理王明旭

        對此,廣發(fā)內(nèi)需增長基金經(jīng)理王明旭認(rèn)為,市場風(fēng)格的變化,是經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇成為投資主邏輯的反映。他認(rèn)為,全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇,市場對貨幣政策收緊預(yù)期不斷升溫,兩者之間的博弈成為當(dāng)期影響市場的主要矛盾。目前來看,如果上半年經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的狀態(tài)持續(xù),市場雖有波動,但依然存在結(jié)構(gòu)性行情。

        王明旭從業(yè)超過16年,具備豐富的宏觀及策略研究經(jīng)驗,管理險資和基金專戶等絕對收益資金近10年,是一位風(fēng)格均衡的價值型選手。銀河證券統(tǒng)計顯示,他自2018年10月開始管理廣發(fā)內(nèi)需增長,截至2月28日的最近一年和最近兩年,累計回報分別為71.67%和142.05%,在偏股型基金(股票上限80%)中排名第7/128位和第3/119位。

        自上而下配置 追求穩(wěn)健回報

        作為一名投資老將,王明旭的從業(yè)經(jīng)歷比較豐富,橫跨券商研究、保險資管、公募基金等不同的金融機(jī)構(gòu),工作內(nèi)容包括賣方研究、買方研究、絕對收益及相對收益資金的管理經(jīng)驗。

        2005年從業(yè)之初,王明旭在證券公司從事宏觀策略研究,他對宏觀和市場趨勢的大局觀也由此逐步建立。2007年,王明旭加入保險公司,管理保險資金的投連賬戶、股票賬戶,同時也負(fù)責(zé)公司的大類資產(chǎn)配置策略。2009年出任券商首席策略分析師。2011年,他進(jìn)入基金公司管理基金專戶。與險資一樣,專戶對本金安全的要求極高,他由此養(yǎng)成了偏穩(wěn)健的投資風(fēng)格。

        2018年10月,王明旭轉(zhuǎn)而開始管理公募基金,其過去在宏觀策略、絕對收益資金等方面的積累,在投資風(fēng)格上有了較為充分的體現(xiàn)。他將每年跑贏滬深300指數(shù)作為自己的“小目標(biāo)”,他表示,如果能實現(xiàn)三年或五年較好的相對收益,大概率將為持有人實現(xiàn)長期還不錯的絕對收益。

        那么,如何才能穩(wěn)定地實現(xiàn)每年的“小目標(biāo)”?王明旭指出,受經(jīng)濟(jì)周期波動的影響,A股90%以上行業(yè)都有一定程度的周期屬性。食品飲料、醫(yī)藥、家電、銀行、保險等大消費(fèi)和大金融,盈利增長相對確定、股價波動較低、下行風(fēng)險相對可控,能夠提供長期穩(wěn)健的回報。

        因此,他在構(gòu)建組合時,選擇“以大金融+大消費(fèi)”為底倉,追求長期穩(wěn)健回報。在此基礎(chǔ)上,自上而下選擇中期景氣度較高的行業(yè)階段性超配,增厚組合收益。具體到實踐上,他的組合常年有8-10個甚至更多的行業(yè),而且,這些行業(yè)在相同的宏觀環(huán)境下波動方向并不完全相同,有助于降低組合波動。

        出色的宏觀研究能力,讓王明旭在自上而下選擇方向時頗為高效。2019年年初,王明旭捕捉到了生豬養(yǎng)殖的機(jī)會;三季度又配置了新能源汽車上游的鈷和鋰。2020年底,王明旭增持了銀行等金融行業(yè),今年前兩個月,銀行板塊漲幅居兩市前列。

        在看好的行業(yè)中,王明旭會優(yōu)先配置市值規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)效益好、護(hù)城河深厚的龍頭白馬股,力求在合理價格買入后長期持有以分享企業(yè)成長。

        王明旭的管理思路,清晰地反映在他管理的基金凈值走勢中。據(jù)Wind統(tǒng)計,截至2月28日,他管理廣發(fā)內(nèi)需增長的累計回報170.09%,超過滬深300指數(shù)達(dá)到97.99%,其中8個完整季度均跑贏滬深300指數(shù),為投資者提供了穩(wěn)健的回報。

        A股依然有不錯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會

        今年以來,化工、有色等順周期板塊漲幅居兩市前列,而前期估值較高的核心資產(chǎn)跌幅較大,王明旭認(rèn)為,這正是經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇在資本市場的體現(xiàn)。

        “今年全球經(jīng)濟(jì)都是沿著‘共同復(fù)蘇’的路線推進(jìn),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是去年三、四季度加速復(fù)蘇,海外由于疫苗的推進(jìn),經(jīng)濟(jì)在今年一、二季度進(jìn)入加速復(fù)蘇期,雖然節(jié)奏有所不同,但經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇是今年的主線。”王明旭分析道,在這種背景下,A股上市公司盈利有望超20%,短期看不到市場有全面下跌的風(fēng)險。

        “最大的風(fēng)險點(diǎn)在于利率。”王明旭認(rèn)為,短端利率看不到加息跡象,但長端利率方面,年初以來,美債十年期利率、中國十年國開債利率上升均超預(yù)期,而長端利率的影響因素主要就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況和貨幣政策收緊預(yù)期。

        “今年影響市場的最主要邏輯就在于,到底是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇給市場帶來的正面作用更多,還是市場對于貨幣政策收緊的擔(dān)憂更多。”站在當(dāng)前時點(diǎn)來看,王明旭認(rèn)為,至少上半年經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇的狀態(tài)依然會持續(xù),市場雖然有波動,但依然還是有非常不錯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會,下半年則要根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況和貨幣政策調(diào)整進(jìn)行相機(jī)抉擇。

        基于這樣的思路,王明旭在上半年看好三個方向的機(jī)會,一是上游周期品,二是對利率比較敏感的銀行、保險,三是去年受疫情損失比較大、但股價沒有表現(xiàn)的航空、旅游等行業(yè)。3月12日起,擬由王明旭管理的新基金——廣發(fā)價值優(yōu)選(A類:011134 C類:011135)將在招商銀行、廣發(fā)基金直銷中心等渠道發(fā)行。該基金股票倉位為60%-95%。王明旭表示,新產(chǎn)品成立后將會維持穩(wěn)健謹(jǐn)慎的建倉思路,關(guān)注估值合理、增長確定性比較強(qiáng)的機(jī)會。(文/楊昭)

《電鰻快報》