新年第九周，A股指數(shù)多數(shù)下跌，上證下跌1.2%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.5%。但中小市值股票延續(xù)前兩周較強趨勢，中證1000上漲2.1%。中信行業(yè)漲幅前五名分別是鋼鐵7.6%、煤炭4.7%、公用事業(yè)4.2%、綜合金融2.9%、傳媒2.7%，后五名分別是有色-3.8%、食品飲料3.5%、醫(yī)藥-2.2%、家電-2%、地產(chǎn)-1.9%。有色、食品已經(jīng)連續(xù)兩周跌幅榜前五，公用事業(yè)連續(xù)兩周在漲幅榜前五。食品醫(yī)療、特別是白酒連續(xù)第三周在跌幅榜前列。

        港股，恒生指數(shù)上漲0.4%，恒生科技指數(shù)下跌3.6%。漲幅前三名的行業(yè)分別是電訊5.4%、能源2%、金融1.6%，跌幅前三名的行業(yè)分別是醫(yī)療-6%、原材料-4.5%、必須消費品3.3%。原材料、必須消費連續(xù)兩周領(lǐng)跌，跟A股相似。

        前周陸股通北上資金合計凈流出8億元，較上周流出75億元減少，連續(xù)第二周凈流出。上周融資凈買入-41億元，而前周26億元也很低迷。上周新發(fā)股票型+混合型基金份額為1294億份，前一周節(jié)后兩個交易日為12.16億份;上周基金市場累計份額。上周一指數(shù)權(quán)重股大跌，成交量1.3萬億元以上，隨后逐步降低，周五0.9萬億元以下。上周新發(fā)股票型+混合型基金份額為941億份，較前一周為1294億份降低。上周基金市場累計份額凈減少613億份，而前周是凈增加1553億份。上兩周港股通南下資金合計凈流入21億元，較前周-127億港元改善，但仍遠(yuǎn)低于年初，顯示南下資金熱情急劇降溫。

        從兩周前的周四開始，機構(gòu)抱團的白馬股出現(xiàn)了顯著的調(diào)整，特別是白酒、免稅、新能源、醫(yī)藥、白電行業(yè)的龍頭股。這種連續(xù)大幅度下跌直接的因素是估值的分化：白馬股相對于同行業(yè)非白馬股、消費相對于傳統(tǒng)工業(yè)類行業(yè)估值分化達(dá)到歷史極端水平。基金重倉的前100大股票目前的市盈率中位數(shù)接近2015年的高點水平，然而市場整體的估值水平從2015年以來持續(xù)下降，這意味著“茅臺們”越來越貴。

        1970-1972年的美股漂亮50行情中，基金重倉的白馬估值中位數(shù)超過40倍市盈率，最貴達(dá)到近100倍市盈率。隨著石油危機引發(fā)通脹導(dǎo)致美聯(lián)儲加息，漂亮50出現(xiàn)顯著回調(diào)，相對跑輸多年。這段歷史對于當(dāng)前A股市場，有很重要的借鑒意義。

        我們一直強調(diào)基于深度的基本面研究，挖掘尚未被市場充分認(rèn)知的優(yōu)質(zhì)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，這在“茅臺們”已經(jīng)被機構(gòu)高度關(guān)注并重倉幾年后的今年更顯重要。這是我們的優(yōu)勢，我們將繼續(xù)強化這方面的工作。

        每次市場下跌，悲觀的聲音不絕于耳。實際上，除去占A股不到5%的基金重倉的白馬股，市場上大多數(shù)股票估值并不高，這是我們并不認(rèn)為未來市場是大熊市的理由之一，更何況今年A股上市公司的盈利還將繼續(xù)走出強勁上行趨勢。特別是經(jīng)過近一個月的調(diào)整后，更多股票出現(xiàn)了價值投資機會，而非風(fēng)險。

        從2月18日到3月5日，基金重倉指數(shù)下跌10%，去年很多明星基金回撤20%，我們的旗艦產(chǎn)品顯著控制了回撤，彰顯歷經(jīng)多輪牛熊后的公募老將實力。

        大浪淘沙，2021年，是一個讓投資真正有技術(shù)含量的年份，分化剛剛開始。建議投資人精選優(yōu)秀的投研團隊的產(chǎn)品。

        風(fēng)險提示

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《電鰻快報》