????????《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

????????1月20日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第5次審議會(huì)議審議結(jié)果顯示，南京雷爾偉新技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱雷爾偉)首發(fā)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。這是2021年第34家過(guò)會(huì)的企業(yè)。

????????招股書(shū)披露的信息顯示，雷爾偉主要從事各類型軌道車(chē)輛車(chē)體部件及轉(zhuǎn)向架零部件的研發(fā)和制造，具體包括底架組成，墻板組成，車(chē)頂組成，司機(jī)室組成等車(chē)體部件以及牽引制動(dòng)類，減震緩沖類等轉(zhuǎn)向架零部件，主要產(chǎn)品已全面應(yīng)用于鐵路交通領(lǐng)域及城市軌道交通領(lǐng)域，覆蓋時(shí)速60公里至350公里的各類型軌道車(chē)輛。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，近年來(lái)，雷爾偉的應(yīng)收賬款暴增，存貨周轉(zhuǎn)率在下降，研發(fā)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)在“變壞”。此外，該公司的第一客戶也是第一大供應(yīng)商，并引起了業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉為了節(jié)省成本大量使用勞務(wù)派遣人員，而這實(shí)質(zhì)上是違反勞動(dòng)合同法的相關(guān)規(guī)定，不利于勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù)。

????????多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)“變壞”

????????2017年末至2020年上半年末(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，雷爾偉的應(yīng)收賬款余額分別為1.25億元、1.25億元、8554.18萬(wàn)元和1.20億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.86%、48.74%、23.14%和52.25%。其中，2020年上半年應(yīng)收賬款暴增至1.20億元，幾乎相當(dāng)于2017年、2018年全年總和。

????????此外，業(yè)內(nèi)人注意到，雷爾偉前五大客戶應(yīng)收賬款余額合計(jì)占應(yīng)收賬款余額比例分別為71.12%、65.93%、66.45%和68.35%，其中，中車(chē)南京浦鎮(zhèn)車(chē)輛有限公司位列第一位，比重分別為38.98%、43.64%、45.32%和44.99%。

????????報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.70次、2.18次、3.66次和2.33次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.39次、2.45次、2.34次和0.85次。同期該公司的存貨賬面價(jià)值分別為4225.54萬(wàn)元、8903.23萬(wàn)元、1.49億元和1.31億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為16.74%、29.13%、37.72%和34.04%。

????????報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.18次、2.32次、1.83次和0.98次，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.64次、3.15次、2.72次和1.17次。該公司的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，且近兩年低于可比公司均值。

????????更值得注意的是，雷爾偉的毛利率在逐年下滑。報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉的綜合毛利率分別為44.66%、41.83%、41.13%和41.09%，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為39.52%、35.65%、36.17%和36.81%。

????????雷爾偉在招股書(shū)中解釋稱，公司主要產(chǎn)品包括軌道車(chē)輛車(chē)體部件及轉(zhuǎn)向架零部件等，同行業(yè)可比上市公司主要產(chǎn)品包括軌道車(chē)輛內(nèi)裝產(chǎn)品、衛(wèi)生間系統(tǒng)、門(mén)系統(tǒng)、電器系統(tǒng)部件等。其中，公司與今創(chuàng)集團(tuán)主要產(chǎn)品中均包括側(cè)墻，今創(chuàng)集團(tuán)墻板產(chǎn)品屬于軌道車(chē)輛內(nèi)裝產(chǎn)品，主要起到功能性、裝飾性等作用，公司側(cè)墻產(chǎn)品為軌道車(chē)輛車(chē)體部件，在車(chē)輛行駛過(guò)程中承受橫向、縱梁扭曲力，具有較高的剛性及韌性要求，今創(chuàng)集團(tuán)和公司的側(cè)墻產(chǎn)品具體用途及生產(chǎn)工藝存在較大差異。綜上，公司與可比公司主要產(chǎn)品雖均屬于軌道交通裝備，但分屬不同細(xì)分領(lǐng)域，主要產(chǎn)品技術(shù)要求、生產(chǎn)工藝存在較大差異，毛利率的可比性較差。

????????事實(shí)上，在毛利率下降的同時(shí)，雷爾偉的的研發(fā)費(fèi)用率也低于可比公司平均水平。報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉研發(fā)費(fèi)用支出分別為1101.69萬(wàn)元、1312.20萬(wàn)元、1198.50萬(wàn)元和800.35萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為5.46%、5.02%、3.23%和3.44%，呈下降趨勢(shì)，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為5.55%、5.34%、5.05%和5.22%。

????????對(duì)此，雷爾偉的解釋是，2017年度，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例略高于同行業(yè)可比公司平均水平。2018年度、2019年度，公司研發(fā)費(fèi)用率下降，并低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快所致。

????????第一大客戶也是第一大供應(yīng)商

????????招股書(shū)披露的信息顯示，雷爾偉系由雷爾偉新技術(shù)和國(guó)有配件廠捆綁改制設(shè)立。雷爾偉有限(雷爾偉前身)自設(shè)立起，一直從事各類型軌道車(chē)輛車(chē)體部件及轉(zhuǎn)向架零部件的研發(fā)和制造業(yè)務(wù)。

????????雷爾偉新技術(shù)和國(guó)有配件廠均為浦鎮(zhèn)車(chē)輛廠設(shè)立及管理的全民所有制企業(yè)。招股書(shū)顯示，2006年8月，由于主輔分離改制，雷爾偉新技術(shù)和國(guó)有配件廠進(jìn)行重組，捆綁改制為雷爾偉。當(dāng)時(shí)雷爾偉的大股東為揚(yáng)州力德冶金工程有限公司，持股比例為29.92%;二股東為浦鎮(zhèn)車(chē)輛廠，其持股比例為19.31%;雷爾偉新技術(shù)原總經(jīng)理劉俊持股比例為18.15%。

????????幾年后，揚(yáng)州力德冶金工程有限公司和浦鎮(zhèn)車(chē)輛廠將持有股份全部轉(zhuǎn)讓給劉俊。招股書(shū)顯示，雷爾偉實(shí)控人劉俊目前持有公司86.26%的股份。

????????值得注意的是，浦鎮(zhèn)車(chē)輛廠2007年將主業(yè)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)進(jìn)入中車(chē)浦鎮(zhèn)前，為雷爾偉的主要客戶和供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，中車(chē)浦鎮(zhèn)均為雷爾偉第一大客戶和第一大供應(yīng)商。同期雷爾偉營(yíng)業(yè)收入分別為2.02億元、2.61億元、3.71億元和2.33億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4010.07萬(wàn)元、5240.89萬(wàn)元、8597.02萬(wàn)元和5108.71萬(wàn)元。

????????報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉對(duì)中車(chē)浦鎮(zhèn)的銷售金額分別為7720.56萬(wàn)元、1.54億元、2.57億元和1.76億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的比重分別為38.8%、59.98%、69.53%和76.33%。同期雷爾偉對(duì)中車(chē)浦鎮(zhèn)的采購(gòu)金額分別為2320.28萬(wàn)元、5256.65萬(wàn)元、7616.81萬(wàn)元和2788.62萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比重分別為23.27%、30.48%、32.21%和27.92%。

????????業(yè)內(nèi)分析人士表示，對(duì)于IPO企業(yè)存在客戶和供應(yīng)商重疊的情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常關(guān)注：1、同為客戶和供應(yīng)商的合理性及必要性，是否符合行業(yè)特征;2、雙方銷售及采購(gòu)是屬于獨(dú)立購(gòu)銷業(yè)務(wù)還是委托加工業(yè)務(wù)，會(huì)計(jì)處理上適用總額法還是凈額法確認(rèn);3、銷售及采購(gòu)交易是否公允，雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他特殊關(guān)系，是否存在利益輸送;4、在第一大客戶交易占比逐年增加的情況下，還會(huì)關(guān)注公司是否對(duì)該客戶存在依賴，關(guān)注持續(xù)盈利能力等。

????????節(jié)省成本大量使用勞務(wù)派遣人員

????????招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，雷爾偉勞務(wù)派遣員工主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)輔助崗位及其他輔助崗位。截至2017年年末，雷爾偉雖然員工人數(shù)只有107人，但其用工總量為290人。其中勞務(wù)派遣人數(shù)為183人，比例高達(dá)63.1%。也就是說(shuō)，雷爾偉每2個(gè)員工便需要3個(gè)以上的輔助。可見(jiàn)，雷爾偉的輔助比例有點(diǎn)高。

????????國(guó)家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過(guò)其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

????????業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，勞務(wù)派遣只能適用臨時(shí)性、輔助性、替代性的工作崗位，但很多企業(yè)為了節(jié)省成本，常規(guī)性工作崗位也采用勞務(wù)派遣的用工方式，這實(shí)質(zhì)上是違反勞動(dòng)合同法的相關(guān)規(guī)定，不利于勞動(dòng)者權(quán)益的保護(hù)。

《電鰻快報(bào)》