????????《電鰻快報》文 / 米萊

????????長春高新2021第一季度業績再次實現大幅增長。在生長激素業務收入增長“減速”以及疫苗業務“未成氣候”的情況下，該公司的業績在2021年能否再創佳績?

????????第一季度業績大增

????????3月29日晚間，長春高新發布了2021年第一季度的業績預告，預計今年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤約8.41億元~8.95億元，同比增長55%~65%;基本每股收益盈利2.08元~2.21元。

????????長春高新表示，報告期內，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升主要原因是控股骨干醫藥企業收入增長。

????????財報顯示，長春高新的主營業務為生物制藥及中成藥的研發、生產和銷售，輔以房地產開發，物業管理和服務等業務。長春高新表示，公司經過多年的產業布局和研發投入，醫藥產品覆蓋創新基因工程制藥，新型疫苗，現代中藥等多個醫藥細分領域，是公司業績的主要來源。房地產業務進行有計劃的土地儲備，立足特色地產開發與經營。

????????2020年，長春高新有91.16%的收入來自制藥業，8.69%的收入來自房地產。按產品劃分，該公司有84.37%的收入來自基因工程/生物類藥品，6.79%的收入來自中成藥，有8.69%的收入來自房地產。

????????年報業績“勉強”達到預告水平

????????經營數據顯示，近年來，長春高新業績高速增長，2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為23.74%、37.92%、55.74%和77.4%。

????????2020年，長春高新實現營業收入85.77億元，較上年同期增長16.31%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.47億元，名義同比增長71.64%，扣除去年吸收合并金賽的并表因素后，2020年凈利潤實際增長37%;處于年報預告增長70%至80%的下線。

????????《電鰻快報》注意到，如果長春高新沒有大比例資本化研發投入的話，該公司的業績可能達不到預告的水平，該公司在其年報中有試圖粉飾業績的嫌疑。

????????年報顯示，長春高新2020年研發投入金額6.82億元，同比增加67.67%，而研發投入資本化金額達到2.07億元，同比大幅增加171.43%。資本化絕對金額增加了1.31億元，達到了足以影響凈利潤的水平。

????????生長激素收入增長“減速” 疫苗業務“未成氣候”

????????2020年，子公司金賽藥業對長春高新的凈利潤貢獻較大，去年金賽藥業實現收入58.03億元，同比增長20.34%;實現凈利潤27.60億元，同比增長39.66%，實現了較大幅度的增長。

????????然而，業內人士注意到，金賽藥業的增長在“減速”，其業績增長已經明顯遇到了壓力。數據顯示，2018年和2019年，金賽藥業收入增速分別達到53.36%、50.87%，凈利潤增速分別達65.08%和75.08%。由此可見，金賽藥業2020年業績表現已落后。

????????從收入結構看，長春高新的大部分收入來自基因工程/生物類藥品，其中生長激素類藥物是該公司的一大收入來源。數據顯示，我國約有320萬生長激素適用人群，2019年治療率不到3.50%。隨著水針和長效劑型對粉針的替代，患者年用藥金額逐步提升。2019年生長激素市場規模為60億元，預計到2024年有望超過150億元。

????????自金賽藥業2005年推出生長激素(水針)以來，長春高新成為這一產品的獨家供應商，獨占時間超過10年。2015年外企諾和諾德生長激素水針(水針)上市，也并未對長春高新的龍頭地位構成威脅。

????????然而，目前國內生長激素水針市場正由“藍海”變為“紅海”。除長春高新和諾和諾德兩個“玩家”外，安科生物的生長激素水針已經于2019年上市，上海聯合賽爾的水針劑型也已進入申報生產階段，這些后來者勢必將瓜分長春高新現有的市場份額。這意味著長春高新的獨霸局面可能將結束。

????????年報顯示，2020年，長春高新的另一家子公司百克生物實現收入14.33億元，同比增長43.30%;實現凈利潤4.09億元，同比增長133.88%，增長表現優異。

????????然而，業內人士認為，由于百科生物的流感疫苗存在明顯季節效應，主要收入來自第三和第四季度，且百克生物收入規模相對較小，目前還很難成為長春高新業績支柱。

????????截至2020年末，超達投資持有長春高新無限售流通股股份共計約7607.7萬股，占公司總股本的18.80%，其中合計質押股數約為3777.81萬股，占公司總股本的9.33%，占其持有公司股份總數的近一半，達到49.66%。

《電鰻快報》