????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????同和藥業(300636.SZ)2020年在營收微增的情況下凈利潤實現了大幅增長，主要得益于該公司醫藥制造的毛利率增加超過5個百分點。但值得注意到屙屎，該公司的研發投入占比連續三年下降。在大力開發國內市場的同時，同和藥業業績能否繼續維持高增長?

????????凈利潤增速遠超營收增速 毛利率增加5.5個百分點

????????4月1日晚間，同和藥業發布了2020年業績報告，歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為7005萬元和6727萬元，同比分別增長了45.01%和38.4%;同期營業收入約為4.35億元，同比增長5.41%;基本每股收益盈利0.5434元，同比增長45.02%。

????????2017年3月份登陸A股市場的同和藥業的主營業務為化學原料藥和醫藥中間體的研發、生產和銷售，主要產品方向為特色化學原料藥及中間體、專利原料藥中間體。該公司不僅為仿制藥企業供應原料藥及中間體，也逐步以合同加工的形式為原研藥(專利持有人)配套生產原料藥中間體。

????????2020年，同和藥業有99.67%的收入來自醫藥制造，0.33%的收入來自其他業務。如果按產品劃分，該公司有79.1%的收入來自醫藥原料藥，20.5%的收入來自醫藥中間體;18.96%的收入來自內銷，81.04%的收入來自外銷。

????????在營業收入微增的情況下，同和藥業的凈利潤能實現大幅增長，這與該公司毛利率上漲有一定關系。2020年，該公司醫藥制造的毛利率為35.13%，比上年同期增加了5.48個百分點;同期該公司的醫藥原料藥的毛利率為31.46%，比去年同期增加了3.24個百分點;醫藥中間體的毛利率為49.3%，比上年同期增加了14.47個百分點。

????????業內人士認為，同和藥業利潤端增速遠快于收入端增速，主要由于該公司于2020年第三季度對一廠區進行技改，新增部分新產品產能，影響了部分成熟產品的生產，而新產品毛利率比較高。我們認為，隨著公司加巴噴丁技改完成下游客戶工藝變更推進，加巴噴丁有望加速放量，同時疊加新產品放量，該公司業績有望開啟高速增長。

????????研發投入占比連年下降 國內收入比重增加

????????2020年，同和藥業的管理費用和財務費用分別為1728萬元和1007萬元，同比分別增長了24.38%和192.6%。不過，該公司的銷售費用僅微增長，報告期內的銷售費用為1385萬元，同比增長了5.97%。

????????在其他各項費用增長的同時，同和藥業的研發費用卻出現了下降。報告期內，該公司的研發費用為3530萬元，同比下降了2.84%。而且，值得注意的是，從2018年至2020年的最近三年內，同和藥業的研發費用占比在逐年下降，分別為9.49%、8.8%和8.11%，而且，2020年該公司的研發投入金額也從3633萬元下降到了3530萬元。

????????自2017年上市以來，同和藥業的業績增長并不算穩定。從2017年至2020年，該公司的扣非后凈利潤分別為0.58億元、0.12億元、0.49億元和0.67億元;同期增速分別為14.21%、-78.35%、290.19%和38.4%。

????????2019年和2020年，同和藥業連續兩年扣非后凈利潤大幅增長，是否預示著該公司將迎來一波高增長期。截至2021年2月，該公司擁有成熟品種、已驗證品種和正在研發品種共27個，其中不乏利伐沙班、阿哌沙班等慢病重磅品種，對應約200-300億元的原料藥增量市場。

????????2020年，同和藥業有八成的收入在海外市場銷售，但該公司也在積極地開拓國內市場。在國內注冊方面，該公司的塞來昔布和替格瑞洛已獲批，加巴噴丁、維格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、米拉貝隆、非布司他6個產品完成登記備案，2020年實現國內銷售8255萬元，同比增長了166%，占收入比重由7.49%提升至18.96%。國內市場逐漸將成為該公司重要的增量市場來源。

????????從今年年初至4月2日收盤，同和藥業的股價上漲了23.12%，同期所屬行業板塊下跌了1.81%。

《電鰻快報》