作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:國家統計局

        統計局網站信息顯示,2021年2月份,全國居民消費價格同比上漲0.4%。其中,城市上漲0.5%,農村上漲0.4%;食品價格下降0.7%,非食品價格上漲0.7%;消費品價格上漲0.6%,服務價格上漲0.2%。全國工業生產者出廠價格同比上漲4.4%,環比上漲1.6%;工業生產者購進價格同比上漲5.2%,環比上漲1.8%。

        · 供需缺口彌合滯后拉動中游價格。

        2月之前,大宗商品價格輸入壓力主要拉動的是上游品價格。進入3月,由于供需缺口彌合的速度不及預期,上游通脹壓力已經傳導至中游行業。盡管3月美國、歐元區、日本 PMI持續向上修復,海外需求保持強勁復蘇態勢,但供給修復過程受到疫情反復和蘇伊士運河堵塞的擾動,商品供需缺口彌合進程再次受阻。細分來看,生產資料(原材料、加工和采掘)環比漲幅為2.0%,原材料價格環比漲幅達3.9%,而生活資料(衣著、耐用消費品、食品和一般日用品)環比小幅上漲0.2%。石油相關工業品漲價幅度較大,石油和天然氣開采價格上漲9.8%,有色金屬加工價格上漲4.5%,化學制品和化纖行業價格則分別上漲5.3%和8.7%。

        ·政策抑制提振部分產品價格。

        本月除了石油相關產業受國際油價和運輸擾動以外,國內新一輪供給側改革提振部分工業品價格。在“碳中和“正式確立的環境下,河北多地開始限產,需求復蘇疊加供給收縮提振鋼材價格。發改委近期發文強調鋼鐵行業去產能持續推進,但后期基建投資旺盛提振整體需求,后續鋼材價格將進入明顯上升區間。

        ·豬肉價格明顯拖累食品價格。

        3月豬肉CPI環比跌幅擴大至10.9%,同比下降18.4%,拖累整體CPI同比下降0.8個百分點本月食品價格超預期回落可能和去年同期疫情期間基數較高有關,另外豬肉方面,生豬產能持續恢復,疊加節后消費需求回落,豬肉價格不斷探底。但能繁母豬存欄率已經開始下降,本輪豬周期已經進入后期。疊加近期仔豬價格逆勢上漲、飼料成本上升,未來 1-2 個季度豬肉價格有望企穩。

        ·非食品價格上行拉動整體通脹水平。

        非食品CPI上行至0.7%,環比上漲0.2%,其中工業消費品價格漲幅相對顯著,但服務業價格環比仍然下降0.1%。分項來看,交通通信價格月環比漲幅達1.3%(年化16.8%)、同比上漲2.7%,推動整體CPI上漲0.3個百分點。交運的拉動代表居民出行意愿已經恢復至疫情前,根據交通運輸部數據,清明期間整體旅游人數達到19年95%,機票價格也較春節期間明顯上漲,預計二季度隨著疫苗加速推進,海外出行有邊際放開趨勢,消費場景完全放開,居民旅行意愿提升將繼續拉動服務價格,核心CPI將持續修復,但由于去年同期復工復產導致基數效應基本消弭,整體CPI沒有大幅上行動力。

        ·目前通脹仍以輸入性為主

        本月PPI和CPI 剪刀差進一步拉大,顯示經濟體有“類滯漲”風險,但仔細來看,本輪通脹目前仍主要以輸入性壓力為主,國內供需缺口貢獻度尚不大,8日召開的金融委會議也強調了警惕大宗商品價格上漲風險。且本月CPI出現罕見的環比負,同步轉正的組合,這一部分可以用春節錯位來解釋,但同時也說明整體物價仍處于下行通道,核心CPI尚需較長時間回復至疫情以前。

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《電鰻快報》