當(dāng)下，A股震蕩調(diào)整，主要是由于宏觀流動(dòng)性回歸中性，微觀流動(dòng)性當(dāng)前邊際增量資金放緩，從增量演變?yōu)榇媪坎┺牡母窬帧暮暧^整體來看，A股基本面依舊不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能尚未減弱。板塊方面，季報(bào)密集披露，部分順周期公司業(yè)績超預(yù)期，帶動(dòng)板塊整體向上，核心板塊個(gè)別公司業(yè)績不及預(yù)期，拖累整體下跌。

展望

        經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明確，政策不急轉(zhuǎn)彎。前者意味著業(yè)績大概率顯著增長，后者意味著估值大概率會(huì)適度壓縮。兩種力量交替主導(dǎo)市場，市場波動(dòng)性會(huì)顯著加大。

從宏觀基本面和經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的運(yùn)行方向來看，我們更看好受益于經(jīng)濟(jì)回升的行業(yè)，而非受益于流動(dòng)性寬松的行業(yè)。

        宏觀基本方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資持續(xù)回升，地產(chǎn)銷售投資雙雙強(qiáng)勁，基建從訂單逐步轉(zhuǎn)化為施工，出口持續(xù)超預(yù)期并帶動(dòng)消費(fèi)和制造業(yè)投資回升，經(jīng)濟(jì)上升確認(rèn)。PPI 大概率轉(zhuǎn)正，CPI 探底后可能再次上行;經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性方面，社融增速持續(xù)高于M2，資金脫虛向?qū)嵏怕瘦^大，流動(dòng)性大概率趨緊。

看好價(jià)值風(fēng)格回歸，經(jīng)濟(jì)上升期和市場動(dòng)蕩期大概率有顯著超額。

        賈騰認(rèn)為，當(dāng)下價(jià)值風(fēng)格相對(duì)于成長風(fēng)格的折價(jià)達(dá)到了歷史極值水平，在未來經(jīng)濟(jì)上行的背景下，價(jià)值風(fēng)格的勝率和賠率均可能更加占優(yōu)。市場仍有較多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，當(dāng)前買的下手的股票個(gè)數(shù)顯著多于買不下的手股票個(gè)數(shù)，后者集中在前期抱團(tuán)股。從 AI 機(jī)器人信號(hào)看，仍有很多在報(bào)買入信號(hào)的行業(yè)和個(gè)股。當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)在于部分資產(chǎn)(集中于前期抱團(tuán)股)仍相當(dāng)高估，且利率上升的不利因素凸顯。

未來看好金融、可選消費(fèi)、周期、頭部互聯(lián)網(wǎng)板塊以及

        其中金融板塊中賈騰看好銀行行業(yè)，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和利率上升，行業(yè)投資不再同質(zhì)化，優(yōu)質(zhì)銀行成長性和估值優(yōu)勢巨大;可選消費(fèi)受益于服務(wù)業(yè)(疫苗)和制造業(yè)(出口)帶動(dòng)的藍(lán)領(lǐng)居民收入顯著修復(fù)，地產(chǎn)銷售超預(yù)期，有可挖掘的機(jī)會(huì);PPI 確定回升，承擔(dān)本輪資本支出、量價(jià)齊升的化工龍頭、行業(yè)徹底出清需求爆發(fā)的交運(yùn)龍頭，相關(guān)周期板塊可期;頭部互聯(lián)網(wǎng)一定程度上成為基礎(chǔ)設(shè)施，賦能各行各業(yè)，在巨大人口基數(shù)下市場空間巨大;環(huán)保政策出臺(tái)，以清潔能源、供給收縮的工業(yè)品、環(huán)保等碳中和大主題投資機(jī)會(huì)可期。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：浙商基金管理有限公司(“本公司”)盡力為投資者提供全面完整、真實(shí)準(zhǔn)確、及時(shí)有效的資訊信息。本材料并非法律文件，所提供信息僅供參考，本公司不對(duì)其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。過往業(yè)績不代表未來，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的保證。本材料不構(gòu)成任何投資建議，投資者在投資前請參閱本公司在中國證監(jiān)會(huì)指定信息披露媒體發(fā)布的正式公告和有關(guān)信息。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。本公司及其雇員、代理人對(duì)使用本材料及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失不承擔(dān)任何責(zé)任。人工智能投資存在固有缺陷，投資者應(yīng)當(dāng)充分了解基金運(yùn)用人工智能投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

        賈騰，CFA/CPA，復(fù)旦大學(xué)/意大利博科尼大學(xué)碩士。現(xiàn)任浙商基金智能權(quán)益投資部總經(jīng)理助理，投資決策委員會(huì)委員，浙商聚潮產(chǎn)業(yè)成長、浙商全景消費(fèi)、浙商豐利增強(qiáng)債券基金經(jīng)理。對(duì)宏觀、金融、周期、消費(fèi)等行業(yè)有深入研究，擅長跨資產(chǎn)類別和行業(yè)比較，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等的投資機(jī)會(huì)，注重對(duì)資產(chǎn)的長期價(jià)值挖掘。

《電鰻快報(bào)》