????????《電鰻快報(bào)》文/李萬鈞

????????集成電路被認(rèn)為是新一輪科技革命的關(guān)鍵力量，受到國(guó)家重點(diǎn)支持，在投資領(lǐng)域也屬于炙手可熱的行業(yè)，不過這行業(yè)具有投資額大、建設(shè)和回報(bào)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。《電鰻快報(bào)》注意到，本次北京君正(300223)定增募資計(jì)劃投資的四個(gè)芯片項(xiàng)目，其建設(shè)周期少則36個(gè)月，多則72個(gè)月。相關(guān)項(xiàng)目包括物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的嵌入式MPU芯片、視頻芯片、車載LED芯片和ISP芯片。

????????北京君正也趁著機(jī)會(huì)募資補(bǔ)充流動(dòng)性，本次增發(fā)募資14.07億元中，有4.2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于投資芯片項(xiàng)目的資金為9.87億元。

????????定增募資14億元投資“性感”芯片項(xiàng)目

????????4月14日晚間，北京君正披露2021年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案，擬向不超過35名的特定投資者發(fā)行股份，計(jì)劃募集資金總額不超過140672.56萬元，發(fā)行股票數(shù)量不超過本次發(fā)行前公司總股本的30%，即不超過14069.3217萬股。發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。

????????北京君正本次募資的投資項(xiàng)目均是當(dāng)前的風(fēng)口產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)前景良好。同時(shí)，該公司安排了4.2元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過，據(jù)《電鰻快報(bào)》觀察，北京君正現(xiàn)金流還算充裕，根據(jù)該公司年報(bào)信息，2020年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流高達(dá)3.12億元。

????????《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，北京君正本次增發(fā)募投的芯片項(xiàng)目，均具有良好的市場(chǎng)前景。首先，物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用普及，推動(dòng)了嵌入式MPU芯片快速擴(kuò)張。根據(jù)ICInsights統(tǒng)計(jì)，2020年全球嵌入式MPU芯片市場(chǎng)規(guī)模為175億美元，到2024年全球嵌入式MPU芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到237億美元。

????????由于智能安防轉(zhuǎn)型及視頻物聯(lián)興起，智能視頻芯片蓬勃發(fā)展。根據(jù)IHSMarkit統(tǒng)計(jì)，2020年全球視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模為290億美元;根據(jù)中安網(wǎng)統(tǒng)計(jì)及推算，2020年中國(guó)視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模為219億美元。

????????汽車智能化升級(jí)，帶動(dòng)車載LED照明芯片加速滲透。隨著LED照明技術(shù)、電子驅(qū)動(dòng)技術(shù)、傳感器技術(shù)以及軟件技術(shù)的結(jié)合，車載照明將從單一燈光模式，向聲、光、電一體的融合模式進(jìn)化，未來車載LED照明芯片的滲透率亦將進(jìn)一步提高。根據(jù)CSAResearch和前瞻研究院統(tǒng)計(jì)及推算，2019年中國(guó)LED汽車照明市場(chǎng)規(guī)模約為84.3億元，較2016年增長(zhǎng)超過40%。

????????車載ISP芯片領(lǐng)域同樣面臨著巨大的市場(chǎng)，但在個(gè)別領(lǐng)域，則需要跟多的國(guó)內(nèi)廠商實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。如，在車載圖像傳感器及處理器領(lǐng)域，安森美一家獨(dú)大，豪威、索尼、三星、意法半導(dǎo)體等廠商也占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，總體上國(guó)外廠商占據(jù)壓倒性優(yōu)勢(shì)。

????????根據(jù)Yole統(tǒng)計(jì)，2018年全球平均每輛汽車搭載攝像頭的數(shù)量為1.7顆，預(yù)計(jì)到2023年全球平均每輛汽車搭載攝像頭的數(shù)量將提升到3顆;根據(jù)GGAI統(tǒng)計(jì)，以國(guó)內(nèi)的前裝市場(chǎng)情況來看，預(yù)計(jì)2018年至2025年，前視ADAS攝像頭的出貨量將由330萬顆上升至7500萬顆，環(huán)視攝像頭的出貨量將由1500萬顆增長(zhǎng)至1.7億顆，座艙內(nèi)置攝像頭出貨量將由180萬顆上升至4600萬顆。

????????長(zhǎng)回報(bào)周期 項(xiàng)目最長(zhǎng)建設(shè)期6年

????????北京君正已經(jīng)擁有較強(qiáng)的技術(shù)和產(chǎn)能實(shí)力。該公司表示，一方面在嵌入式CPU、視頻編解碼、影像信號(hào)處理、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器、AI算法等領(lǐng)域持續(xù)投入，形成了一系列自主創(chuàng)新的核心技術(shù)，并基于該等核心技術(shù)推出了微處理器芯片和智能視頻芯片兩條產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)嵌入式MPU芯片、智能視頻芯片的升級(jí)、迭代。另一方面，通過收購北京矽成，新增了高集成密度、高性能品質(zhì)、高經(jīng)濟(jì)價(jià)值的集成電路存儲(chǔ)芯片、模擬及互聯(lián)芯片的研發(fā)和銷售業(yè)務(wù)，通過實(shí)施車載LED照明系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，進(jìn)一步深耕汽車電子領(lǐng)域、豐富產(chǎn)品種類，有助于抓住汽車智能化趨勢(shì)下形成的市場(chǎng)需求機(jī)會(huì)。

????????本次定增募投項(xiàng)目將讓北京君正的技術(shù)和產(chǎn)能更上層樓，但要耐得住寂寞、耐得住建設(shè)周期和投資回報(bào)周期。

????????其中，嵌入式MPU系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目有公司本部組織實(shí)施，總投資金額34560.62萬元，使用募集資金21155.30萬元，主要用于面向物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的三款嵌入式MPU芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。該項(xiàng)目建設(shè)期36個(gè)月，預(yù)計(jì)稅后投資回收期為4.11年(含建設(shè)期)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為29.03%，稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為10014.65萬元。

????????智能視頻系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目由該公司下屬子公司合肥君正科技有限公司組織實(shí)施，總投資金額為55972.88萬元，使用募集資金36239.16萬元，主要用于智能視頻前端三款I(lǐng)PC芯片與后端三款NVR/DVR芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。該項(xiàng)目建設(shè)期為36個(gè)月，預(yù)計(jì)稅后投資回收期為4.51年(含建設(shè)期)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為24.36%，稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為14542.66萬元。

????????車載LED照明系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目由該公司下屬子公司矽恩微電子(廈門)有限公司組織實(shí)施，總投資金額35612.77萬元，其中募集資金使用金額17542.44萬元，主要用于智能照明驅(qū)動(dòng)控制芯片、矩陣LED驅(qū)動(dòng)芯片、彩色LED驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。該項(xiàng)目建設(shè)期為72個(gè)月，預(yù)計(jì)稅后投資回收期為7.38年(含建設(shè)期)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為22.49%，稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為18214.34萬元。

????????車載ISP系列芯片的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目由該公司下屬子公司合肥君正科技有限公司組織實(shí)施，總投資金額42219.55萬元，其中募集資金使用金額23735.66萬元，主要用于面向車載攝像頭的三款I(lǐng)SP芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。該項(xiàng)目建設(shè)期為72個(gè)月，預(yù)計(jì)稅后投資回收期為8.08年(含建設(shè)期)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為17.18%，稅后財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為8954.01萬元。

????????控制權(quán)持股比例預(yù)計(jì)降至12.35% 股東現(xiàn)金分紅不突出

????????值得關(guān)注的是，北京君正實(shí)際控制人對(duì)該公司的控股不利并不高，本次增發(fā)后，控股比例將下降至12.35%。同時(shí)，從歷年分紅情況看，北京君正的現(xiàn)金分紅規(guī)模并不大。

????????本次發(fā)行前，劉強(qiáng)、李杰分別持有北京君正8.63%和5.49%的股權(quán)，同時(shí)劉強(qiáng)控制的四海君芯持有公司1.94%的股權(quán)，劉強(qiáng)、李杰作為一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司16.06%的股權(quán)，為該公司的控股股東和實(shí)際控制人。

????????假設(shè)公司本次發(fā)行股票數(shù)量為14069.3217萬股，本次發(fā)行后，劉強(qiáng)、李杰將分別持有該公司6.64%和4.22%的股權(quán)，同時(shí)劉強(qiáng)控制的四海君芯將持有該公司1.49%的股權(quán)，劉強(qiáng)、李杰作為一致行動(dòng)人合計(jì)將控制北京君正12.35%的股權(quán)，仍為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

????????從北京君正的現(xiàn)金分紅情況來看，該公司絕對(duì)現(xiàn)金分紅金額并無亮點(diǎn)，但分紅比例卻比較高。其中，2018年分紅603萬元，分紅規(guī)模占到凈利潤(rùn)的44.66%;2019年沒有現(xiàn)金紅包;2020年分紅規(guī)模為6069萬元，分紅規(guī)模占到凈利潤(rùn)的比例竟然高達(dá)83.29%。

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《電鰻快報(bào)》