究竟目前“閃崩”白馬股的長(zhǎng)期投資價(jià)值有多大?受訪投研人士普遍認(rèn)為，跌下來(lái)的優(yōu)秀白馬股具備長(zhǎng)期投資機(jī)遇。

        順豐控股、美年健康、中國(guó)中免……部分績(jī)優(yōu)白馬股近期接連出現(xiàn)股價(jià)巨震，引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

        究竟什么引發(fā)白馬股大跌?大跌之后的白馬股該如何布局?中長(zhǎng)期機(jī)遇在何方?中國(guó)基金報(bào)專訪了來(lái)自北京、上海、深圳等地基金公司投研人士“火線”解讀。

估值過高、業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期

成“閃崩”主要原因

        談及近期的“白馬股閃崩”緣由，多位基金經(jīng)理談到“高處不勝寒”，部分白馬股此前估值過高而遭遇業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，從而引發(fā)了一輪劇烈波動(dòng)。

        “近期調(diào)整的大部分公司實(shí)際都是之前估值比較貴的，有一些公司去年漲得比較好，長(zhǎng)期邏輯也比較好，市場(chǎng)對(duì)于這些公司的短期業(yè)績(jī)預(yù)期是比較充分的，所以一季報(bào)業(yè)績(jī)披露出來(lái)之后，即使略超預(yù)期或者符合預(yù)期，股價(jià)都是沒反應(yīng)的，一旦低于預(yù)期，市場(chǎng)的情緒就會(huì)釋放，會(huì)殺估值。”北京一家中型基金公司的基金經(jīng)理直言。

        上述基金經(jīng)理表示，這些調(diào)整對(duì)于大部分白馬股是不會(huì)影響長(zhǎng)期邏輯的。但也有一類公司，去年由于疫情原因?qū)е赂咴鲩L(zhǎng)，市場(chǎng)忽略了其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然是比較激烈的紅海，之前的預(yù)期可能偏樂觀，在市場(chǎng)調(diào)整階段會(huì)引發(fā)新的思考。此外，還有一類公司業(yè)績(jī)并沒有低于預(yù)期，更多是情緒宣泄。

        “從投資角度看，雖然‘閃崩’都有不達(dá)預(yù)期這么一個(gè)共同的理由，但每家公司不達(dá)預(yù)期的點(diǎn)是不同的。”博道盛利6個(gè)月持有混合基金經(jīng)理張建勝也表示，有的公司是因?yàn)槎唐趹?zhàn)略性投入較大導(dǎo)致的業(yè)績(jī)低于預(yù)期，則可認(rèn)為對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值并沒有實(shí)質(zhì)性影響;有的公司報(bào)表反映出客流量或客單價(jià)低于預(yù)期，則需要進(jìn)一步分析上述因素是短期影響還是長(zhǎng)期影響;有些經(jīng)過評(píng)估后可能會(huì)認(rèn)為原來(lái)的假設(shè)過于樂觀了，意味著需要調(diào)整評(píng)估體系。

        諾德基金經(jīng)理胡志偉表示，雖然“不幸”的股票各有各的不幸，但很重要的一個(gè)原因是這些股票此前都曾經(jīng)階段性或持續(xù)性地向上波動(dòng)，可能短期向上的幅度超出了公司階段性業(yè)績(jī)能夠支撐的水平，所以產(chǎn)生了短時(shí)間的顯著下跌。

        長(zhǎng)城基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向威達(dá)也表示，對(duì)于白馬股出現(xiàn)的異動(dòng)現(xiàn)象，更主要的還是市場(chǎng)過度博弈，市場(chǎng)情緒原因造成的。

情緒面脆弱大波動(dòng)或持續(xù)

關(guān)注“估值和業(yè)績(jī)”匹配

        雖然業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致白馬股閃崩，但是基金經(jīng)理在短期應(yīng)對(duì)上會(huì)更注重“估值和業(yè)績(jī)”匹配度。

        嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)基金經(jīng)理吳越表示，在目前市場(chǎng)背景下，應(yīng)基于企業(yè)的真實(shí)基本面去判斷企業(yè)是否有價(jià)值，需要對(duì)企業(yè)本身的基本面和所在行業(yè)的基本面有區(qū)分，如果企業(yè)的基本面仍是向好并且有堅(jiān)固的支撐，就不需要太過于擔(dān)心。

        不少投資人士談及業(yè)績(jī)和估值匹配度問題。北京一家中型公募研究部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的深層次原因要區(qū)別對(duì)待，進(jìn)而分析對(duì)于上市公司是短期的影響，還是長(zhǎng)期邏輯被打破。深入跟蹤并及時(shí)更新標(biāo)的的盈利預(yù)測(cè)模型等，進(jìn)而對(duì)于投資建議進(jìn)行更新。但其表示，“閃崩”也是因?yàn)槭袌?chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，情緒較為敏感脆弱的表現(xiàn)。

        創(chuàng)金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)秀的企業(yè)是能穿越經(jīng)濟(jì)周期的，優(yōu)質(zhì)白馬股在歷史上一次次地證明了自己。在短期市場(chǎng)預(yù)期開始擾動(dòng)長(zhǎng)期投資邏輯時(shí)，最好的方法依然是立足產(chǎn)業(yè)視角長(zhǎng)期思維，聚焦深度基本面研究，鑒別跟蹤公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的變化。

        “在抱團(tuán)股分化情況下，類似于估值已經(jīng)基本回調(diào)到位，但基本面比較優(yōu)秀的白酒龍頭，或者估值雖然偏高，但未來(lái)成長(zhǎng)性很明確的個(gè)股，以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈、汽車電動(dòng)化智能化產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療板塊中創(chuàng)新能力強(qiáng)的CXO領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，個(gè)人會(huì)比較看好。”向威達(dá)表示，那些在經(jīng)歷了節(jié)后調(diào)整后，估值仍然虛高的個(gè)股以及估值和業(yè)績(jī)不匹配的個(gè)股，短期內(nèi)需要謹(jǐn)慎參與。

長(zhǎng)期白馬股投資價(jià)值大

一旦“超跌”是黃金機(jī)遇

        究竟目前“閃崩”白馬股的長(zhǎng)期投資價(jià)值有多大?受訪投研人士普遍認(rèn)為，跌下來(lái)的優(yōu)秀白馬股具備長(zhǎng)期投資機(jī)遇。

        “判斷核心還是其長(zhǎng)期隱含回報(bào)是否有吸引力。不少公司的業(yè)績(jī)低于預(yù)期僅僅是階段性的，甚至僅僅是原來(lái)部分投資者存在不合理的過高預(yù)期，對(duì)于這類公司，跌下來(lái)當(dāng)然意味著隱含回報(bào)的提升，更加值得投資。”張建勝直言，近期有些白馬股就是此類情況，原先過高的估值目前逐步落入合理區(qū)間，因此近期反而對(duì)此加大了關(guān)注力度。

        胡志偉也表示，個(gè)人傾向于從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力兩個(gè)維度思考企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，但總體而言對(duì)長(zhǎng)期的趨勢(shì)做判斷是勝率較低的一件事情。任何股票只要價(jià)格跌到充分“便宜”的程度，就可以考慮投資。

        北京一家中型公募研究部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從中期市場(chǎng)環(huán)境的視角來(lái)看，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的上行趨勢(shì)未變，白馬股整體估值壓力仍在，因此較難有較大的超額收益。更多的可以從自下而上的角度在其中精選業(yè)績(jī)確定性更高、性價(jià)比更合適的標(biāo)的進(jìn)行配置。

        中融基金策略投資部基金經(jīng)理趙楠表示，從上市公司成長(zhǎng)路徑和長(zhǎng)期投資的角度看，一個(gè)季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期，并不能否認(rèn)部分明星公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也不能掩蓋白馬股整體的穩(wěn)健業(yè)績(jī)。優(yōu)秀公司的成長(zhǎng)會(huì)經(jīng)歷磕磕絆絆，長(zhǎng)期投資的過程也充滿糾結(jié)和耐心的考驗(yàn)。在優(yōu)秀公司發(fā)展的低谷期不失希望，在狂飆突進(jìn)的成長(zhǎng)期保持冷靜，投資者才能伴隨公司共同成長(zhǎng)。

        目前“擠泡沫”也給白馬股帶來(lái)機(jī)遇。王婧表示，從2017年以后，市場(chǎng)開始逐漸認(rèn)同核心資產(chǎn)邏輯，這是個(gè)長(zhǎng)期比較確定的趨勢(shì)，也是投資上勝率較高的策略。但短期的過度樂觀和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行引起的估值過高，也會(huì)跟隨貨幣環(huán)境的改變而出現(xiàn)階段性擠泡沫，擠泡沫之后核心資產(chǎn)進(jìn)入性價(jià)比較高的區(qū)間，反而是投資的最佳時(shí)機(jī)。

        一家基金公司投研人士也表示，從3至5年維度看市場(chǎng)的核心主線依然是消費(fèi)醫(yī)藥和科技，這幾大行業(yè)的龍頭公司依然是我們最看好的。“如果估值調(diào)整到合理區(qū)間，我們會(huì)再次重倉(cāng)。”

《電鰻快報(bào)》