????????《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

????????3月11日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)2021年第15次審議會(huì)議公告顯示，江蘇中捷精工科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱中捷精工)首發(fā)獲通過(guò)。

????????招股書(shū)披露的信息顯示，中捷精工主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車精密零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司主要產(chǎn)品為減震 零部件產(chǎn)品，用于消除來(lái)自汽車動(dòng)力總成、路面及空氣的振動(dòng)和噪聲，提升汽車行駛過(guò)程中的平順性及舒適性。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，中捷精工從公司實(shí)控人手中收購(gòu)虧損子公司，疑似向?qū)嵖厝溯斔屠妗Ｔ谥薪菥さ墓?yīng)商中，一些供應(yīng)商的參保人數(shù)為零，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這些供應(yīng)商的真實(shí)性。

????????近年來(lái)，中捷精工業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，且其研發(fā)投入占比也在下降。此外，該公司還存在應(yīng)收賬款和存貨占比較高，客戶高度較集中，信披與事實(shí)不符等的情況。

????????收購(gòu)實(shí)控人的虧損公司

????????招股書(shū)披露的信息顯示，2017年8月18日，中捷精工的前身中捷有限與魏鶴良、華惠康簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定魏鶴良將其持有的無(wú)錫佳捷75%股權(quán)以1,262.93萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中捷有限，華惠康將其持有的無(wú)錫佳捷25%股權(quán)以420.98萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中捷有限。

????????無(wú)錫美捷原系中捷精工控股70%、萬(wàn)新鋁質(zhì)持股30%的企業(yè)，2017年8月18日，中捷有限與萬(wàn)新鋁質(zhì)簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定萬(wàn)新鋁質(zhì)將其持有的無(wú)錫美捷30%股權(quán)以263.60萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中捷有限。

????????煙臺(tái)通吉原系魏忠持股51%股權(quán)，為煙臺(tái)通吉的控股股東和實(shí)際控制人;崔浩博持有41%股份，未直接參與該公司經(jīng)營(yíng)，主要為財(cái)務(wù)投資;黃曉慈持有8%股份，為煙臺(tái)通吉的主要經(jīng)營(yíng)管理人之一。2018年8月31日，中捷精工與魏忠、崔浩博簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定魏忠將其持有的煙臺(tái)通吉51%股權(quán)以637.50萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中捷精工，約定崔浩博將其持有的煙臺(tái)通吉41%股權(quán)以512.50萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中捷精工。

????????以上三家公司在中捷精工收購(gòu)時(shí)都有不同程度虧損，收購(gòu)之后也未有突破發(fā)展，始終反響平平，但無(wú)疑是給二人減輕了負(fù)擔(dān)。

????????供應(yīng)商的真實(shí)性遭質(zhì)疑

????????招股書(shū)顯示，中捷精工的主要供應(yīng)商為上海競(jìng)冶鋼鐵貿(mào)易有限公司，上海天驕鋼鐵物資有限公司，山東創(chuàng)新工貿(mào)有限公司，錫山區(qū)東港鑫之旺五金加工廠，昆山市超群金屬制品有限公司，蘇州市相城區(qū)欣磊實(shí)業(yè)有限公司和上海品洋實(shí)業(yè)有限公司。

????????然而，業(yè)內(nèi)人士注意到，上述的多家供應(yīng)商問(wèn)題重重。錫山區(qū)東港鑫之旺五金加工廠是一家注冊(cè)資金2萬(wàn)元，實(shí)繳資本0，參保人數(shù)為0的個(gè)體工商戶。中捷精工的招股書(shū)顯示，2018年，2019年，2020年1-6月，中捷精工從錫山區(qū)東港鑫之旺五金加工廠分別采購(gòu)了1,530.24萬(wàn)元，1,371.99萬(wàn)元和540.93萬(wàn)元，僅2年半時(shí)間就采購(gòu)了共計(jì)3443.16萬(wàn)元。

????????然而，該供應(yīng)商2019年度營(yíng)業(yè)收入約為1,764萬(wàn)元，其中77.8%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于中捷精工。

????????天眼查顯示，上海品洋實(shí)業(yè)有限公司實(shí)繳資本0，參保人數(shù)2人，2017-2019年貢獻(xiàn)的采購(gòu)額分別為1187.23萬(wàn)元、1542.4萬(wàn)元、1198.4萬(wàn)元。

????????此外，上海天驕鋼鐵物資有限公司作為中捷精工2017年和2018年的第二大供應(yīng)商，2019年和2020年的第一大供應(yīng)商。2017-2019年年報(bào)顯示，該供應(yīng)商的社保繳納人數(shù)為2-3人，注冊(cè)資本為100萬(wàn)元，所屬行業(yè)由原來(lái)的零售業(yè)變成了現(xiàn)在的科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)。

????????值得注意的是，2017年至2020年6月(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，該供應(yīng)商貢獻(xiàn)的采購(gòu)額分別為3540.04萬(wàn)元、3554.14萬(wàn)元、4151.7萬(wàn)元和1347.68萬(wàn)元，三年半累計(jì)總額超1億元。

????????除了上述兩家供應(yīng)商外，其他供應(yīng)商也有上述情況，業(yè)內(nèi)人士不禁質(zhì)疑中捷精工選擇供應(yīng)商的標(biāo)準(zhǔn)。

????????研發(fā)投入占比下降 業(yè)績(jī)“減速”

????????招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中捷精工的營(yíng)收分別是5.41億、5.49億和5.61億和2.24億元，其凈利潤(rùn)分別是0.41億、0.56億、0.57億和0.22億元，增速處于明顯下滑狀態(tài)，要想不斷突破提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入是必不可少的。然而，中捷精工的研發(fā)投入?yún)s在下降。

????????從2017年至2019年，中捷精工的研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別是4.69%、4.5%和4.48%，而同行業(yè)可比的平均研發(fā)費(fèi)用為4.42%、4.51%和5.38%，在行業(yè)整體研發(fā)投入逐年升高的同時(shí)，中捷精工的研發(fā)投入比例卻在逐年下降。

????????中捷精工的汽車減震零部件屬于汽車產(chǎn)品的核心零件，不管是整車廠商還是一級(jí)零部件供應(yīng)商對(duì)于該產(chǎn)品的質(zhì)量和性能要求都極為嚴(yán)格。即便中捷精工經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展已經(jīng)具備一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但如果不能夠進(jìn)行持續(xù)性的研發(fā)投入和創(chuàng)新提升，對(duì)于企業(yè)后續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力或?qū)⒃斐刹蛔恪?/p>

????????此外，報(bào)告期內(nèi)，中捷精工員工數(shù)量分別為1080人、937人、880人和849人，而本科以上占比僅為8.89%、8.22%、8.75%、9.78%，

????????作為一家經(jīng)過(guò)江蘇省科技廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國(guó)稅局和江蘇省地稅局聯(lián)合認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)，員工的受教育程度也與企業(yè)的研發(fā)水平有著一定的關(guān)聯(lián)，若公司不能保持持續(xù)創(chuàng)新能力，把握技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，必然也會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不良影響。

????????應(yīng)收賬款、存貨占比高，客戶高度較集中

????????事實(shí)上，除研發(fā)投入上的不足外，中捷精工的應(yīng)收賬款和存貨數(shù)據(jù)還明顯過(guò)高。各報(bào)告期期末，中捷精工的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為15596.71萬(wàn)元、16608.23萬(wàn)元、15605.48萬(wàn)元和15008.63萬(wàn)元。占各期末總資產(chǎn)比例分別為28.88%、24.67%、22.06%和22.36%。

????????同期，該公司存貨的賬面價(jià)值分別為8209.69萬(wàn)元、10282.36萬(wàn)元、10421.20萬(wàn)元和8951.35萬(wàn)元，占各期末總資產(chǎn)比重分別為15.20%、15.28%、14.73%和13.34%。

????????業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，中捷精工的客戶大多為知名汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商或整車廠商，但不能排除這些客戶或許會(huì)因?yàn)槿粘＝?jīng)營(yíng)不利影響而將損失轉(zhuǎn)嫁給中捷精工，同時(shí)中捷精工的存貨規(guī)模也處于較高狀態(tài)，如果產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷或者跌價(jià)的可能，也勢(shì)必會(huì)影響到中捷精工本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為。

????????與此同時(shí)，中捷精工的前五名客戶在公司的收入占比分別達(dá)75.13%、76.88%、78.35%和77.19%，客戶過(guò)于集中在為中捷精工創(chuàng)造營(yíng)收的同時(shí)也可能會(huì)對(duì)其盈利能力產(chǎn)生反噬。

????????目前中捷精工的下游客戶包括了天納克(Tenneco)、博戈(Boge)、威巴克(Vibracousitc)、住友理工(SumitoMoriko)、長(zhǎng)城汽車等，其業(yè)務(wù)規(guī)模雖然大，但存在于企業(yè)與企業(yè)之間的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

????????信披與實(shí)際情況“打架”?

????????招股書(shū)披露的信息顯示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中捷精工控股股東及實(shí)際控制人魏忠、魏鶴良除直接及間接持有公司股份外，控制的其他企業(yè)包括普賢投資、東明天昱、寶寧投資、埃瑪格、諾捷教育、愛(ài)瑪格幼兒園。

????????根據(jù)招股書(shū)顯示，愛(ài)瑪格幼兒園自2020年9月份設(shè)立，報(bào)告期內(nèi)未開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。然而有業(yè)內(nèi)人士從網(wǎng)絡(luò)上查詢到，該貴族學(xué)校已投入使用，且各類課程豐富多彩，并未向招股書(shū)中顯示的“未開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”。

????????對(duì)已經(jīng)在營(yíng)業(yè)的學(xué)校，中捷精工在招股書(shū)中卻寫了并未開(kāi)展?fàn)I業(yè)，除了招股書(shū)作假外，學(xué)校的資質(zhì)問(wèn)題及學(xué)校已收學(xué)費(fèi)的稅收是否有正常繳納。

????????對(duì)于公司控股股東及實(shí)際控制人魏忠、魏鶴良除直接及間接持有公司股份外，控制的埃瑪格。從開(kāi)業(yè)至今，近兩年收入還有100萬(wàn)上下，但根據(jù)天眼查顯示，埃瑪格的參保人數(shù)常年為0，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其為是空殼公司。

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《電鰻快報(bào)》