作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:國家統計局

        國家統計局網站公布數據顯示2021年4月份,中國制造業采購經理指數(PMI)為51.1%, 低于上月0.8個百分點,仍高于臨界點,制造業繼續保持擴張態勢。制造業景氣水平較上月明顯回升。本月除了產成品庫存指數小幅上漲,其他供給和需求指標全線回落,顯示經濟復蘇已經進入尾聲。

        供給需求雙重回落。生產指數和新訂單指數分別為52.2%和52%,分別低于上月1.7和1.6個百分點,表明制造業生產和需求同時回落。訂單指數下降標明此前海外需求透支的勢頭已經凸顯疲態,隨著疫苗加速落地,出口訂單回落為大概率趨勢。由于新訂單反映的是6個月以后的出口,由此可以看出三季度將是出口增長的頂點。但本月生產回落略超預期,反映出上游成本提升已經影響到了企業生產意愿,預期利潤增速下降縮減資本開支。

        原材料購進價格有所回落。當需求旺盛,生產強的時候,企業加大原材料購買,大概率就會推高原材料購進價格;相反,當需求下行,生產弱的時候,企業會減少原材料購買,甚至會暫停購買讓庫存去化,原材料購進價格就會有下行壓力。4月原材料購進價格上漲至66.9,較上月下降2.5百分點。出廠價格指數同步放緩至57.3%,4月以來國際油價前低后高,均值回落,而國內鋼價顯著上行,煤價也有抬升。

        被動去庫存周期尚需觀察。4月產成品庫存指數由前值46.7微漲至46.8,原材料庫存指數由前值48.4微降至48.3。理論上來說這意味著企業已經在減緩采購的力度了(原材料庫存往下),同時企業因生產的慣性,產成品庫存還在累積。這種時候一般來說下游需求開始顯現疲態,同時企業也由于成本壓力壓縮采購開支。但兩個庫存指標變動不大,產成品庫存累積也可能是3月企業趕生產的原因,下游真實需求可能第二季度才會到頂。

        出口訂單維持弱勢平衡。4月新出口訂單指數和進口指數分別為50.4%和50.6%,低于上月0.8和0.5個百分點,連續兩個月位于擴張區間,反映制造業外貿業務繼續穩定增長。從庫存來看,4月產成品庫存指數環比上升0.1個百分點,制造業補庫周期延續,繼續支撐制造業強復蘇的論斷。

        服務業修復也邊際放緩。4月非制造業商務活動指數為54.9%,比上個月回落1.4個百分點。其中,服務業PMI指數小幅回落至54.4%,仍然處于歷史高位,反映服務業仍在繼續修復。繼3月大幅回升以后,建筑業PMI指數超季節性大幅回落至57.4,低于歷史同期水平,反映建筑業景氣度明顯下滑。這和房地產開發投資以及新開工面積走勢較為一致,4月地方專項債已經正常發行,投資回落反映了真實地產投資高峰已過。

        就業壓力跌破榮枯線。3月制造業PMI就業指數為49.6%,服務業PMI就業指數更是回落至48.7%,均較上月環比萎縮。就業指數在此跌落榮枯線以下。3月短暫就業復蘇可能是原地過年單純擾動,但企業真實招工意愿已經開始下降。此前國務院常務會議指出今年整體就業形勢仍不容樂觀,保就業壓力仍然較大。同時第七次人口普查數據遲遲未能出爐,可能是勞動力人口下滑幅度超過預期,就業市場結構性失業仍將持續。

        整體來看,本輪疫情后期經濟復蘇的高點或許已經在一季度。二季度開始經濟動能環比增長就開始放緩。但目前新興市場國家疫情再度爆發,緩和了出口回落對經濟的拖累。3月工業企業利潤平均兩年同比增速已經下滑,但國企利潤恢復明顯。4月PMI數據顯示小型企業已經開始復蘇,顯示經濟復蘇已經進入尾聲,預計三季度將維持貨幣邊際從緊,財政寬松的政策支持。

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《電鰻快報》