作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:國家統計局

        統計局網站信息顯示,2021年4月份,全國居民消費價格同比上漲0.9%。其中,城市上漲1.0%,農村上漲0.7%;食品價格下降0.7%,非食品價格上漲1.3%;消費品價格上漲1.0%,服務價格上漲0.7%。全國工業生產者出廠價格同比上漲6.8%,環比上漲0.9%;工業生產者購進價格同比上漲9.0%,環比上漲1.3%。

        · 原材料價格進一步推動大宗商品。

        2020年4月以來,大宗商品價格開始迅速上漲,南華金屬指數從4月初的3062點一路飆升至4900點,現貨銅、鋁以及其他新能源金屬價格漲幅僅次于2011年。但今年漲價邏輯較去年發生了變化,去年主要是美元流動性寬松和供給受疫情沖擊導致的,而今年商品漲價的邏輯要從供需錯配出發,所以漲價趨勢是分化的,在需求逐步復蘇的背景下,那些供給端產能利用率較高疊加新增產能難以短時間內投放的品種漲價持續性更強。

        ·海外需求復蘇強勁。

        海外需求復蘇良好。今年以來,隨著歐美等發達國家疫苗接種+財政刺激,經濟開始進入快速修復期,接棒助推大宗商品需求。截至5月8日,美國和英國疫苗接種率分別達到33.7%和25.4%,逐步接近群體免疫的目標,大大刺激了下游需求。政策方面拜登政府推行了1.9萬億刺激法案順利落地,同時又宣布了2.35萬億的基建+稅改方案,美國通脹預期達到2.42%的歷史高位,海外需求強勢復蘇帶動大宗商品價格上漲。

        · 豬肉價格預計二季度見底

        4月食品CPI同比下跌0.7%,環比下跌2.4%,較上月略收窄。分項來看,肉類、鮮菜和鮮果價格跌幅較為顯著,而糧食價格繼續小幅上漲——4月豬肉CPI環比下降11%,同比下跌21.4%,拖累食品CPI同比下降2.45%、拖累整體CPI同比下降0.49%;此外,鮮菜和鮮果價格環比分別下降8.8%和3.8%。本輪豬肉下行受豬周期本身進入右側階段以及一季度由于疫情擾動削弱了下游消費需求所致,但能繁母豬存欄率自2月以來連續兩個月下降,預計三季度豬肉價格將見底企穩。

        · 拿去豬肉以外線下消費復蘇靚眼。

        4月核心CPI環比+0.3%,同比+0.7%,1～3月分別為-0.3%、0%、+0.3%,核心CPI持續向上修復。伴隨氣溫回暖、疫情影響趨弱,清明小長假帶動線下消費快速復蘇,旅游、酒店、機票等價格均顯著修復。具體服務價格中,教育文化娛樂、交通通信、其他用品及服務價格分別上漲0.7%、0.4%和0.4%,生活用品及服務、居住、醫療保健價格分別上漲0.3%、0.1%和0.1%;衣著價格持平。受原材料上漲影響,家電、筆記本電腦、自行車等價格均有所上漲,不過漲幅較小,在0.6～1%之間,說明PPI向CPI傳導已經初現端倪。據國家文化和旅游部披露,“清明”和“五一”假期期間機票、住宿和租車預定激增,部分甚至超出2019年同期水平。由圖2可知,無論是同比還是環比,非食品都是向上拉動CPI的力量。

        · 整體通脹預計在11月到頂

        本月PPI和CPI 剪刀差進一步拉大,顯示經濟體已經正式進入“滯漲”區間。我們的預測結果表明:2021年4月及以后PPI同比增速將保持增長趨勢,但在3季度末觸頂后會略有回落。其中,從期貨市場隱含的重要原材料價格顯示,9月PPI同比有望突破8%,原因是“三黑一色”期貨價格在未來都處于高位,從貢獻度來看主要來自銅的拉動。我們的通脹模型估計9月PPI達到8%的高點,11月CPI達到2.7%的高點,整體通脹的高點是11月。

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《電鰻快報》