作者:肖立晟,九方金融研究所首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:國家統計局

        國家統計局網站公布數據顯示,5月27日,國家統計局公布數據顯示,1-4月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額25943.5億元,同比增長1.06倍,比2019年1-4月份增長49.6%,兩年平均增長22.3%。國有控股企業實現利潤總額8380.7億元,同比增長1.87倍;股份制企業實現利潤總額18253.5億元,增長1.08倍;外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額7250.2億元,增長1.07倍;私營企業實現利潤總額7672.7億元,增長69.2%。

        上游漲價使得企業利潤增長。4月規模以上工業企業利潤同比增長57.0%,兩年平均增長22.6%,比3月份加快10.7pcts,工業企業利潤的高增長仍在延續。本月企業盈利增速并未向市場預期大幅下調,主要在于工業品漲價造成上游周期行業利潤得到充分保障,漲價壓力暫未充分傳導至中下游。但4月PMI已經顯示下游企業補庫存意愿降低,預計大宗商品漲價對下游企業的侵蝕將在5月集中體現。

        多行業利潤普遍增長。在41個工業大類行業中,相比2019年同期,今年前四個月有41個行業的利潤全部實現年化正增長。其中,上游采礦業和原材料制造業是對整體利潤拉動最強的板塊,工業原材料和中游產品價格的整體上漲和市場需求改善是最核心的拉動因素。高端制造業和下游消費品行業增速差距較大,醫藥、食品飲料、煙草、造紙等行業利潤兩年平均繼續保持兩位數增長,但紡織業、紡織服裝、印刷和記錄媒介復制業等行業利潤尚未恢復到2019年同期水平,體現原材料漲價壓力對下游消費需求的抑制仍然持續。

        不同所有制企業利潤分化明顯。從數據來看,1-4月國有控股企業利潤總額同比增長1.87倍;股份制企業同比增長1.08倍;外商及港澳臺商投資企業同比增長1.07倍;私營企業僅增長69.2%,弱于其他所有制企業。5月26日國務院常務會議決定多舉措并舉幫助小微企業、個體工商戶應對上游原材料漲價影響。支持大型企業搭建重點行業產業鏈供需對接平臺,用市場化辦法引導供應鏈上下游穩定原材料供應和產銷配套協作,做好保供穩價。連續三次國常會關注大宗商品漲價,說明上下游行業利潤增速分化非常明顯,需要行政手段來保護中小企業生存空間。

        企業營運能力提升明顯。從庫存指標看,在需求強于供給的環境下,工業庫存有所去化,工業企業產成品庫存、應收賬款周轉效率有所提升:4月末規模以上工業企業產成品存貨同比增速比3月末回落0.3個百分點至8.2%,連續兩個月回落。產成品存貨周轉天數今年以來持續減少,4月末比3月末減少0.4天,表明海外需求持續下工業企業營運能力有所改善。

        PPI上行拉動企業盈利。4月PPI同比增長6.8%,PPIRM同比增9.0%,PPIRM上行速度依然快于PPI,原材料價格的上升仍然持續。由于PPIRM主要是中游企業購進價格指數,PPIRM與PPI增速差是上游企業盈利來源。同時4月增加值和主營業務收入都迎來高增長,帶動本月企業盈利增速。但我們預計4月是上游工業企業復蘇的高點,二季度工業企業盈利受去庫存影響回落,整個經濟復蘇高點在今年8月。目前國內外疫情多點散發與國際環境錯綜復雜,國內近期有零星疫情復發,當前企業效益改善仍不平衡,工業品價格持續上漲對下游企業經營壓力將在二季度集中體現,貨幣政策目前需要維持邊際寬松。

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《電鰻快報》