這幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入下半場，To B生意成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的最大風(fēng)口。幾乎所有投資人心中都堅(jiān)信一點(diǎn)：中國SaaS大概率能復(fù)制美國過去20年的輝煌時(shí)代。

        在很多投資人看來，押注SaaS領(lǐng)域，有兩點(diǎn)極為重要：一是SaaS創(chuàng)業(yè)所在的領(lǐng)域是不是新增的市場。考慮到企業(yè)服務(wù)存在慣性，拿下存量市場的難度遠(yuǎn)大于增量市場。二是尋找垂直行業(yè)的龍頭。即使未來會出現(xiàn)千億美金的大公司，早期也是從某一個(gè)具體場景單點(diǎn)突破來逐漸生長出來的。

        沿著這個(gè)邏輯，脫胎于萬億小程序市場的微盟，幾乎成了這場“牌桌”上最確定的標(biāo)的。這樣的確定性，也最終反映在估值層面。截至5月27日，微盟今年股價(jià)漲幅29.12%。

        如今，資本的“偏愛”，延續(xù)到了今年。5月25日早間，微盟發(fā)布公告宣布，完成3億美元新股配售和3億美元零票息可轉(zhuǎn)債，共計(jì)融資6億美元。46億港元左右的融資額，也創(chuàng)下港股SaaS再融資歷史記錄。

        那么，究竟投資者應(yīng)該如何看待拿下創(chuàng)行業(yè)紀(jì)錄融資的微盟?微盟未來的核心價(jià)值又是什么呢?

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        資本“加碼”

        說起來，放在資本市場，再融資本身并不是什么大事。早在4月20日，美團(tuán)宣布再融資近100億美元。但回顧微盟的再融資，仍然有以下幾點(diǎn)值得我們關(guān)注：

        首先，從微盟自身情況下，微盟已經(jīng)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利。2020年財(cái)報(bào)顯示，截至2020年底，公司賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到人民幣18.24億元，現(xiàn)金儲備充裕。換句話說，微盟早已實(shí)現(xiàn)自我“造血”，并走過最需要融資階段。

        那么，在這種情況下，微盟拿下大額融資又應(yīng)該如何去理解呢?在讀懂君看來，此次融資意義在于兩點(diǎn)：

        一方面，微盟創(chuàng)紀(jì)錄的融資，進(jìn)一步拉高行業(yè)的競爭門檻。從本次募資用途看，SaaS產(chǎn)品研發(fā)和升級營銷體系是資金投入的重中之重。這不難理解。從過去看，兩者一直是微盟業(yè)務(wù)的兩大核心引擎。固然，在互聯(lián)網(wǎng)的競爭故事中，資本從來不是戰(zhàn)爭的最關(guān)鍵因素，但在強(qiáng)競爭領(lǐng)域，資本往往能發(fā)揮更大的作用。

        另一方面，此次融資也能讓微盟接下來的戰(zhàn)略布局更加從容。縱觀整個(gè)SaaS行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，SaaS企業(yè)的服務(wù)品類的擴(kuò)張往往都是通過收購?fù)瓿傻摹?/p>

        某種程度上說，如今SaaS龍頭Salesforce的發(fā)展歷史，就是一部收購史。就在去年，Salesforce花費(fèi)277億美金收購了Slack，不僅創(chuàng)下Salesforce公司自成立以來的最大收購案，同時(shí)也是軟件行業(yè)有史以來最大的收購案之一。

        與Salesforce類似，收購?fù)瑯邮俏⒚诉^去發(fā)展的重要途徑。以2020年為例，2020年微盟先后以1.14億控股雅座、又拿出5.1億元收購海鼎公司。借助收購，微盟不僅完善了在餐飲、零售領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，同時(shí)也極大豐富了各業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)品和服務(wù)能力。

        其次，微盟價(jià)值受到更多長線資金的認(rèn)可。從參與融資的機(jī)構(gòu)看，微盟本輪融資受到包括騰訊、GIC(新加坡政府投資公司)、加拿大養(yǎng)老基金、富蘭克林基金在內(nèi)的眾多知名產(chǎn)業(yè)及長線機(jī)構(gòu)投資人積極響應(yīng)，配售認(rèn)購高達(dá)8倍以上，可轉(zhuǎn)債認(rèn)購數(shù)近5倍。

        其中，騰訊已經(jīng)是微盟上市以來第三次出手增持。而長線資金加拿大養(yǎng)老基金和富蘭克林基金的加入，也說明對微盟長期價(jià)值的看好。

        第三，從資本市場反應(yīng)看，配售公告發(fā)布當(dāng)日，微盟股價(jià)漲5.23%，并一舉帶動(dòng)所在的SaaS板塊概念股大幅反彈，打破了上市公司“十配九跌”、“逢配必跌”的魔咒。要知道，同為明星公司的九毛九、心動(dòng)公司發(fā)布配股公告，次日兩者的股價(jià)都出現(xiàn)了不同程度的下跌。

        當(dāng)然，對微盟融資表示認(rèn)可的，除了二級市場投資人，還有券商。中信證券表示，更多長線投資者的介入有助于改善公司股東結(jié)構(gòu)，平滑股價(jià)波動(dòng)。此外，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資并購及 PaaS 平臺生態(tài)建設(shè)，也將進(jìn)一步推進(jìn)大客化、生態(tài)化和國際化三大核心戰(zhàn)略的全面實(shí)施。

        也正因?yàn)槿绱耍行抛C券給予微盟集團(tuán) 27.0 港元目標(biāo)價(jià)，并維持“買入”評級。

        總的來說，無論是長線資金加碼，還是二級市場追捧，都意味著：作為一家高速成長的SaaS公司，微盟的增長確定性越來越強(qiáng)。

        / 02 /

        領(lǐng)跑SaaS背后

        說起來，資本看好微盟的邏輯也頗為簡單。在美國，SaaS可能是超百億美元市值公司最多的板塊，Oracle、SAP、Adobe、Salesforce等數(shù)不勝數(shù)。但放眼國內(nèi)，不要說千億美元市值，即便百億美元也少之又少。

        在中美SaaS企業(yè)龍頭市值差距背后，SaaS市場的高速增長同樣預(yù)示著光明的未來。

        近年來，我國出臺一系列政策促進(jìn)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)發(fā)展，SaaS逐漸在中國落地生根，市場規(guī)模連年增長。根據(jù)前瞻預(yù)測，2021年我國公有云SaaS市場規(guī)模將達(dá)到370億元，企業(yè)級SaaS市場規(guī)模達(dá)740億元，預(yù)計(jì)到2026年我國公有云SaaS市場規(guī)模將突破1000億元，企業(yè)級SaaS市場規(guī)模將突破2700億元。

        既然方向是確定的，那么在國內(nèi)SaaS領(lǐng)域，什么樣的公司能夠脫穎而出，就是一個(gè)極其重要的問題。理解了這個(gè)問題，你也就能理解為什么資本紛紛押注微盟。

        目前，在這個(gè)賽道，玩家主要有三類：第一類是傳統(tǒng)的管理軟件供應(yīng)商，主要是用友和金蝶等;第二類是包括阿里，美團(tuán)等在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭;第三類是直接以SaaS起家的選手，例如微盟。

        在這三類玩家中，像微盟這樣第三類玩家的優(yōu)勢最為明顯。先說第一類玩家，它們大都以賣軟件起家，從一定意義上說，轉(zhuǎn)型SaaS與之前的業(yè)務(wù)多少有些沖突，這也是SAP、IBM沒有在SaaS領(lǐng)域干過Salesforce的原因所在。

        而第二類大都是互聯(lián)網(wǎng)平臺，平臺屬性決定了其切入行業(yè)深度。無論是阿里，還是美團(tuán)，都很難將一個(gè)單一行業(yè)做的太深，做的太深，投入產(chǎn)出就會降低。

        從過去看，垂直場景的橫向延伸也是微盟發(fā)展的重要邏輯。除了原有的電商場景外，近幾年微盟還逐漸將服務(wù)場景延伸至零售、餐飲等領(lǐng)域。

        類似的場景延伸，給微盟提供了可觀的業(yè)務(wù)增量。以零售場景為例，2020年微盟的智慧零售收入為1.45億元，較2019年大幅增長224.5%，占訂閱解決方案收入的20.2%;零售商戶數(shù)量上升到3682家，對比2019年的商戶數(shù)更是翻了三倍有余。

        當(dāng)然，微盟能夠領(lǐng)跑SaaS行業(yè)，也得益于其選擇小程序生態(tài)系統(tǒng)。從過去看，SaaS公司的發(fā)展，很大程度上取決于不同的生態(tài)系統(tǒng)選擇。而在過去幾年，小程序可能是電商賽道增長最快的細(xì)分場景之一。

        根據(jù)此前微信公布的數(shù)據(jù)，2020年小程序DAU達(dá)到4個(gè)億，人均使用小程序個(gè)數(shù)增長25%，小程序交易GMV同比增長100%。從市場規(guī)模看，阿拉丁研究院發(fā)布《2020年小程序互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展白皮書》顯示，2020年微信小程序的交易規(guī)模預(yù)計(jì)突破2萬億。

        某種程度上說，微盟的崛起，得益于其同時(shí)地抓住SaaS和小程序兩個(gè)風(fēng)口。這也是當(dāng)下微盟最大的價(jià)值所在。

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        微盟正在復(fù)制Salesforce故事

        作為一個(gè)新興領(lǐng)域的公司，對于微盟的價(jià)值要?jiǎng)討B(tài)的觀察。于當(dāng)下而言，從互聯(lián)網(wǎng)+到全鏈路數(shù)字化的歷史性機(jī)會，正在讓微盟迎來新一輪的發(fā)展周期。

        簡單來說，當(dāng)疫情推動(dòng)商業(yè)流量主導(dǎo)權(quán)進(jìn)一步向線上轉(zhuǎn)移。人們發(fā)現(xiàn)，簡單粗暴的互聯(lián)網(wǎng)+，并不能真正幫助企業(yè)有效地提升業(yè)績。只有從廣告、營銷到銷售等的全部運(yùn)營，全部互聯(lián)網(wǎng)上完成，才能實(shí)現(xiàn)整體的效率提升。微盟將這一過程稱為全鏈路的數(shù)字化。

        為此，微盟開發(fā)了“T(流量)-S(SaaS工具)-O(運(yùn)營)”全鏈路智慧增長解決方案。

        截至目前，微盟全鏈路服務(wù)已經(jīng)在部分零售場景實(shí)現(xiàn)落地，且效果不錯(cuò)。

        國內(nèi)乳品行業(yè)龍頭企業(yè)蒙牛旗下的高端品牌特侖蘇與微盟攜手打造了“朋友圈精準(zhǔn)觸達(dá)-小程序直購轉(zhuǎn)化”的全鏈路解決方案，通過探索微信營銷場景下的不同流量入口，著力挖掘廣告在后鏈路上的深層轉(zhuǎn)化能力，幫助品牌沉淀用戶，打造全鏈路營銷閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)了真正的、實(shí)效的用戶運(yùn)營和用戶驅(qū)動(dòng)。不出意外，全鏈路服務(wù)也將向更多場景延伸。

        回過頭來看，微盟發(fā)力全鏈路數(shù)字化與其自身優(yōu)勢有很大關(guān)系。首先，基于過去的電商SaaS服務(wù)，微盟已經(jīng)擁有一套行之有效的系統(tǒng)和服務(wù)程序，可以為企業(yè)提供一攬子且可實(shí)現(xiàn)個(gè)性匹配的數(shù)字化解決方案。

        其次，與只提供系統(tǒng)方案的SaaS公司相比，微盟不僅擁有多元化的流量渠道，還能提供營銷、運(yùn)營等一系列服務(wù)支持。

        拉長周期看，推動(dòng)全鏈路數(shù)字化的意義在于兩點(diǎn)：一方面，進(jìn)一步提升微盟對大客戶的服務(wù)能力。另一方面，以SaaS業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，微盟開始向更多場景服務(wù)延伸，并建立其較為牢靠的“平臺型”競爭優(yōu)勢。

        事實(shí)上，這樣的進(jìn)化，同樣也曾在Salesforce發(fā)生過。

        在Salesforce的發(fā)展歷程中，為了應(yīng)對新入場的SaaS開發(fā)者，平臺從SaaS工具向PaaS(平臺即服務(wù))升級轉(zhuǎn)型。回過頭看，Salesforce在PaaS平臺的布局，永久地拉開了和后續(xù)進(jìn)入SaaS市場競爭者的關(guān)系，同時(shí)補(bǔ)足了和傳統(tǒng)軟件大廠競爭的短板，使得其真正具有了服務(wù)于大公司的能力。

        從這一點(diǎn)說，微盟和Salesforce多少有些類似。但與國外不同的是，當(dāng)前我們各行業(yè)里產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)很薄弱;不僅是信息化的基礎(chǔ)、數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，還包括整個(gè)業(yè)務(wù)鏈條打通的問題。

        基礎(chǔ)薄弱、需求更深、更難以滿足，也使得像微盟這樣的中國SaaS公司，反而有可能獲得更深入的創(chuàng)新機(jī)會。

《電鰻快報(bào)》