近一年以來(lái)，債市受流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗等因素影響處于低收益震蕩狀態(tài)。純債基金業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，首尾差距近50個(gè)百分點(diǎn)。

        受訪公募人士認(rèn)為，債市仍有短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注中等偏好資質(zhì)主體，把握信用利差修復(fù)帶來(lái)的收益。

        純債基金

        近一年收益分化明顯

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，過去一年，純債基金(包括中長(zhǎng)期純債型、短期純債型)平均收益率為1.9%，期間76%的基金取得正收益。其中，民生加銀嘉盈凈值漲幅達(dá)到27.6%，興全恒鑫A、平安雙債添益A、金鷹元祺信用債、南方雙元A等一批中長(zhǎng)期純債基金收益也比較突出;而表現(xiàn)最差的基金同期虧損19.6%。

        富榮基金固收部總監(jiān)呂曉蓉表示，年初以來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的看法分歧較大，久期和杠桿操作上都有所不同，業(yè)績(jī)也就出現(xiàn)了一定的分化。同時(shí)，部分純債型基金的投資范圍中包括可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)前5個(gè)月上漲了近4%，幫助增厚了組合收益。

        東方基金吳萍萍認(rèn)為，造成純債基金業(yè)績(jī)差異的因素主要有兩個(gè)，一是對(duì)組合信用風(fēng)險(xiǎn)把控;二是杠桿和久期情況。“前5個(gè)月表現(xiàn)較好的基金，基本都是不踩雷、較高杠桿運(yùn)作、久期不明顯偏低的組合。”

        資金超預(yù)期寬松

        推動(dòng)債市走牛

        5月以來(lái)債市迭創(chuàng)新高，上周開始震蕩調(diào)整。展望后市，受訪基金經(jīng)理認(rèn)為債市持續(xù)走牛的可能性較小，但存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

        鵬揚(yáng)基金固收總監(jiān)、鵬揚(yáng)富利增強(qiáng)基金經(jīng)理王華認(rèn)為，債市階段性走牛的核心原因在于兩點(diǎn)：一是流動(dòng)性比預(yù)期的充沛，二是債券新增供給量較少。資金的流動(dòng)性一直保持平穩(wěn)，提供了債市上漲的基礎(chǔ)。同時(shí)，地方債發(fā)行的節(jié)奏比較慢，新發(fā)債券的供給量很少。而信用危機(jī)頻發(fā)，進(jìn)一步壓縮可選資產(chǎn)品類的范圍。

        在呂曉蓉看來(lái)，央行對(duì)貨幣政策態(tài)度相對(duì)中性，短端市場(chǎng)的流動(dòng)性始終維持充裕，而利率債供給節(jié)奏較慢，非標(biāo)壓縮，信用結(jié)構(gòu)性分層的情況下，機(jī)構(gòu)面臨資產(chǎn)荒，配置需求較為強(qiáng)勁，債市面臨較好的供需格局。盡管經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比在高位，商品價(jià)格快速上升等利空因素出現(xiàn)，但對(duì)債市影響有限，一方面是本身預(yù)期已較為充分，另一方面，在寬松的資金面和供需格局影響下已經(jīng)是次要矛盾。

        對(duì)于目前市場(chǎng)最關(guān)注的通脹壓力，農(nóng)銀金益?zhèn)鸾?jīng)理許婭認(rèn)為，主要和基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，進(jìn)一步抬高的可能性不大。市場(chǎng)對(duì)通脹壓力已有充分預(yù)期，目前市場(chǎng)信用下沉不多，信用環(huán)境進(jìn)一步收縮的空間較小。綜合以上多空因素，整體收益率的上下行空間都不大。因此，債市后續(xù)投資策略仍以穩(wěn)字當(dāng)頭，以買入并持有為主，票息為王。

        “政策環(huán)境、慢于預(yù)期的利率債發(fā)行等對(duì)債市繼續(xù)構(gòu)成利好，但大宗商品漲價(jià)仍有一定壓力。海外貨幣政策退坡的預(yù)期若提前發(fā)生，則會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成沖擊。當(dāng)前，利率大幅下行的空間有限，上行則有超預(yù)期因素的存在，但幅度可控。”談及對(duì)債市的看法，呂曉蓉直言，維持相對(duì)中性的策略，關(guān)注流動(dòng)性的邊際變化。

        呂曉蓉同時(shí)強(qiáng)調(diào)，債市存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。“盡管長(zhǎng)期來(lái)看信用分層的趨勢(shì)難逆，但近期部分相對(duì)優(yōu)質(zhì)主體二級(jí)交投逐漸回暖，一級(jí)發(fā)行也有所修復(fù)，我們將關(guān)注中等偏好資質(zhì)主體的機(jī)會(huì)，關(guān)注信用利差修復(fù)帶來(lái)的收益。”

        在王華看來(lái)，債市的驅(qū)動(dòng)核心還是供需不平衡，并不是基本面驅(qū)動(dòng)，因此有一定短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。但中長(zhǎng)期而言，今年后續(xù)時(shí)間基本面的發(fā)展會(huì)越來(lái)越有利于債市，但要警惕信用風(fēng)險(xiǎn)。

        吳萍萍表示，考慮到市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性保持相對(duì)寬松已有一定預(yù)期，后期基本面不持續(xù)走弱，債市比較難出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。需要根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整久期和倉(cāng)位，積極防范信用風(fēng)險(xiǎn)。“當(dāng)前收益率水平已有一定幅度的下行，債基的配置價(jià)值屬于中性狀態(tài)。對(duì)于投資者而言，如果能忍受凈值的小幅波動(dòng)，從流動(dòng)性的角度考慮，投資債基是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。”

《電鰻快報(bào)》