????????《電鰻快報(bào)》文 / 米萊

????????近幾日拱東醫(yī)療(605369.SH)的股價(jià)突然大漲，原因不明，該公司也發(fā)布公告澄清公司沒有重大未披露事項(xiàng)。今年一季度的報(bào)告顯示，該公司的業(yè)績(jī)正保持快速增長(zhǎng)。

????????股價(jià)大漲是否是業(yè)績(jī)推動(dòng)?

????????6月8日開盤，拱東醫(yī)療股價(jià)快速拉升，直接沖到了歷史最高股價(jià)124.8元/股，此后又快速回落，并于上午10點(diǎn)鐘前跌停。截至6月8日收盤，該公司股價(jià)為107.07元/股，下跌10%。盡管大幅回落，但從5月18日至6月8日的16個(gè)交易日內(nèi)，拱東醫(yī)療股價(jià)漲幅累計(jì)超50.95%。

????????拱東醫(yī)療分別在5月24日和6月7日發(fā)布了股票交易異常波動(dòng)公告，并于6月8日回復(fù)了交易所關(guān)于公司股票交易異常波動(dòng)的問詢函。拱東醫(yī)療在回復(fù)公告中表示，除在指定媒體上已公開披露的信息外，不存在影響公司股票交易價(jià)格異常波動(dòng)的重大事宜;不存在其他涉及本公司應(yīng)披露而未披露的重大信息等。那么，拱東醫(yī)療股價(jià)突然上漲的動(dòng)力是什么?

????????《電鰻快報(bào)》注意到，拱東醫(yī)療發(fā)布的2021年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.62億元，同比增長(zhǎng)了155.93%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為7936萬(wàn)元和6963萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了232.18%和211.65%。

????????2020年9月登陸資本市場(chǎng)，拱東醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)為一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品可分為真空采血系統(tǒng)、實(shí)驗(yàn)檢測(cè)類耗材、體液采集類耗材、醫(yī)用護(hù)理類耗材和藥品包裝材料等類型，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于臨床診斷和護(hù)理、科研檢測(cè)、藥品包裝等領(lǐng)域。

????????2020年，拱東醫(yī)療98.8%的收入來自醫(yī)療器械;如果按產(chǎn)品劃分，該公司有21.7%的收入來自真空采血系統(tǒng)，有35.8%的收入來自實(shí)驗(yàn)檢測(cè)類，有22%的收入來自體液采集類，4.1%的收入來自藥品包裝類，13.4%的收入來自醫(yī)用護(hù)理類。

????????從2017年至2020年，拱東醫(yī)療歸屬于母公司扣非后凈利潤(rùn)分別為0.76億元、0.83億元、1.1億元和2.15億元，同比增速分別為24.79%、9.5%、32.48%和95.28%。

????????對(duì)于公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，拱東醫(yī)療在接受媒體采訪時(shí)表示，“隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療端門診量的恢復(fù)，公司醫(yī)療端業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)。同時(shí)，公司定制類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)，形成新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司近幾年不斷加大研發(fā)和技改的投入，使新開發(fā)的定制類產(chǎn)品的盈利能力較原有產(chǎn)品有所增強(qiáng)，生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性不斷提升，致直接人工費(fèi)用率及制造費(fèi)用率總體下降，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、高質(zhì)量的增長(zhǎng)。”

????????業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，拱東醫(yī)療深耕高分子醫(yī)療耗材領(lǐng)域，IVD定制耗材進(jìn)入加速放量階段。預(yù)計(jì)2021-2023年公司收入9.98、13.10、17.10億元，同比增長(zhǎng)20.32%、31.25%、30.56%，歸母凈利潤(rùn)3.04、4.03、5.31億元，同比增長(zhǎng)34.59%、32.69%、31.84%，對(duì)應(yīng)EPS為2.71、3.60、4.75。

????????研發(fā)投入大增 將擺脫“增收不增利”?

????????事實(shí)上，受新冠疫情帶來的需求激發(fā)，2020年拱東醫(yī)療的主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，一方面常規(guī)業(yè)務(wù)持續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，銷售收入達(dá)到6.87億元，同比增長(zhǎng)25.54%;另一方面，醫(yī)用隔離面罩、病毒采樣管等防疫抗疫新產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，為公司帶來了1.32億元的營(yíng)業(yè)收入，占2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的16.13%。

????????過去幾年，拱東醫(yī)療存在增收不增利現(xiàn)象。該公司上市時(shí)發(fā)布的招股書顯示，從2016年至2018年及2019年上半年，該公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.7億元、4.3億元、4.8億元和2.5億元，2017年及2018年增速分別為16.22%及11.63%，凈利潤(rùn)分別為6052萬(wàn)元、5449萬(wàn)元、8567萬(wàn)元和4827萬(wàn)元，2017年及2018年增速分別為-9.96%及57.22%。

????????另外，值得注意的是，從2016年至2018年，該公司的凈利潤(rùn)率分別為16.4%、12.7%、17.8%和19.3%。在醫(yī)藥企業(yè)中，拱東醫(yī)療的凈利潤(rùn)率較低，而且，該公司還有居高不下的應(yīng)收賬款，同期拱東醫(yī)療的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7951萬(wàn)元、8705萬(wàn)元、1億元和9675萬(wàn)元，約占當(dāng)期資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)收入的20%。

????????2020年拱東醫(yī)療的凈利潤(rùn)率上升至27.7%，2020年末，該公司的應(yīng)收賬款余額為1.5億元，比年初的1.1億元增長(zhǎng)了36.4%。

????????在研發(fā)方面，2020年拱東醫(yī)療累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)3698.06萬(wàn)元，較2019年增長(zhǎng)65.58%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.46%。盡管2020年拱東醫(yī)療的研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)，但事實(shí)上該公司近年來在研發(fā)上的投入并不突出。從2016年至2019年上半年，該公司的研發(fā)投入占比分別為3.99%、3.89%、3.91%和4.06%。

????????此外，在員工結(jié)構(gòu)上，拱東醫(yī)療技術(shù)研發(fā)人員的占比約12%，而且學(xué)歷在本科及以上的員工占比僅在5%左右，從人員配備上看，拱東醫(yī)療的整體研發(fā)實(shí)力并不強(qiáng)。

《電鰻快報(bào)》