作者:肖立晟,九方金融研究所首席經(jīng)濟學家,中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經(jīng)濟學博士。

        數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

        統(tǒng)計局網(wǎng)站信息顯示,2021年5月份,全國居民消費價格同比上漲1.3%。其中,城市上漲1.4%,農(nóng)村上漲1.1%;食品價格上漲0.3%,非食品價格上漲1.6%;消費品價格上漲1.6%,服務價格上漲0.9%。全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲9%,環(huán)比上漲1.6%;工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲12.5%,環(huán)比上漲1.9%。

        · 5月供需缺口達到疫情復蘇以來頂點。

        今年4月以來,全球大宗商品價格普遍上漲,尤其進入5月,LME銅、鋁和錫價格都創(chuàng)出近十年新高。進入5月以來國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲,國內(nèi)需求穩(wěn)定恢復,我國工業(yè)品價格繼續(xù)上漲。其中石油和天然氣開采業(yè)價格上漲1.7%,漲幅擴大1.3個百分點;石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價格由降轉漲,上漲4.4%。我們整體判斷今年PPI環(huán)比高點出現(xiàn)在8月,5月達到同比高點。隨著海外供給的逐漸恢復,供需缺口在5月達到頂點,同時通脹預期下行背景下大宗商品價格在三季度將迎來拐點。

        ·海外需求復蘇延續(xù)。

        海外需求復蘇良好。今年以來,隨著歐美等發(fā)達國家疫苗接種+財政刺激,經(jīng)濟開始進入快速修復期,接棒助推大宗商品需求。截至6月8日,美國和英國疫苗接種率分別達到42%和41%,進一步接近群體免疫的目標,大大刺激了下游需求。5月28日拜登又宣布推出6萬億的財政刺激計劃,將通脹預期推升至頂點,雖然在兩黨斡旋下最終規(guī)模肯定有所縮減,但5月十年期美債隱含的通脹預期達到2.52%的歷史高點。另外全球發(fā)達經(jīng)濟體5月PMI都明顯上行,推升了經(jīng)濟

        ·豬肉價格拖累已經(jīng)邊際放緩

        5月食品CPI同比上漲0.3%,環(huán)比下跌1.7%,邊際上較上月都有所上漲。分項來看,肉類、鮮菜和鮮果價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯分化,而糧食價格繼續(xù)小幅上漲0.8%。5月豬肉CPI環(huán)比下降11%,同比下跌23.8%,拖累食品CPI同比下降1%、拖累整體CPI同比下降0.2%;此外,鮮菜和鮮果價格環(huán)比分別下降5.6%和6%。本輪豬肉下行受豬周期本身進入右側階段以及一季度由于疫情擾動削弱了下游消費需求所致,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示,通過對全國500個縣集貿(mào)市場和采集點的監(jiān)測,6月份第1周,全國豬肉平均價格為29.45元/公斤,比前一周下降4.7%,同比下降36%。目前發(fā)改委已經(jīng)發(fā)文建立生豬保供穩(wěn)價方案,平滑“豬周期”的異常波動,預計三季度豬肉價格將逐漸上升。

        ·線下消費受到局部疫情擾動影響。

        5月核心CPI環(huán)比+0.1%,同比+0.9%,1～3月分別為-0.3%、0%、+0.3%,核心CPI持續(xù)向上修復。五一期間線下消費復蘇進一步明顯,交通通信、教育文化娛樂、居住價格分別上漲5.5%、1.5%和0.7%,衣著、生活用品及服務、醫(yī)療保健價格分別上漲0.4%、0.4%和0.2%;其他用品及服務價格下降0.9%。但受到安徽和廣東局部疫情再度爆發(fā)影響,5月下行居民出行需求受到抑制,同時東南亞疫情再度影響居民海外出行意愿。

        ·整體通脹預計在11月到頂

        本月PPI和CPI 剪刀差進一步拉大達到7.7%,顯示經(jīng)濟體已經(jīng)正式進入“滯漲”區(qū)間。我們的預測結果表明:2021年4月及以后PPI同比增速將保持增長趨勢,但在3季度末觸頂后會略有回落。原先預計PPI9月達到9%被提前兌現(xiàn),主要原因是“三黑一色”期貨價格受到美國通脹預期拉動,從貢獻度來看主要來自銅的拉動。由于美聯(lián)儲貨幣政策受到低迷就業(yè)數(shù)據(jù)的掣肘,我們預計通脹預期將持續(xù)至二季度末,下半年將逐步回落,維持整體通脹的高點是11月的判斷。從投資的角度來看,上游周期股預計在6月迎來本輪復蘇高點,隨后將向下游輪動。

        免責聲明:本報告力求報告內(nèi)容客觀、公正。但對內(nèi)容(含公開信息)的準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等不做保證,報告中的觀點、結論僅反映撰寫者在報告發(fā)出時的設想、見解和分析方法應僅供參考。

《電鰻快報》