作者:肖立晟,九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

        數(shù)據(jù)來源:FOMC

        美聯(lián)儲(chǔ)維持零利率不變符合市場(chǎng)預(yù)期。北京時(shí)間2021年6月17日凌晨2:00,美國聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)公布最新利率決議,1)將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變;2)維持每月800億國債和400億MBS節(jié)奏不變;3)將此前與9大央行簽署的美元互換協(xié)議到期時(shí)間延長至今年年底。

        對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的看法有所變化。雖然購債規(guī)模和利率都維持不變,但美聯(lián)儲(chǔ)也大方承認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起了明顯變化。本次FOMC聲明內(nèi)容與4月相比,對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述修改為“隨著疫苗接種阻止了COVID-19病毒的有效傳播,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和相關(guān)就業(yè)指標(biāo)有了明顯改善”;相較于4月的表述,月聲明提到疫苗進(jìn)展可能會(huì)繼續(xù)減少公共衛(wèi)生危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,刪去了此前“公共衛(wèi)生危機(jī)繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)帶來壓力”的表述。但6月聲明表示疫情的影響仍然沒有完全消除,整體經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)猶存。

        6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)大幅上調(diào)。本次FOMC會(huì)議將2021年實(shí)際GDP增速上調(diào)至7%,維持2022年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速3.3%的預(yù)測(cè),將2023年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速從2.2%上修至2.4%;同時(shí)大幅上修2021年美國PCE同比至3.4%(前值2.4%)、核心PCE同比至3.0%(前值2.2%),但并未明顯上修2022-2023年的PCE及核心PCE同比值;美聯(lián)儲(chǔ)沒有上調(diào)失業(yè)率預(yù)測(cè),維持4.5%的判斷,說明其對(duì)未來一段時(shí)間美國就業(yè)市場(chǎng)的恢復(fù)非常有信心。

        點(diǎn)陣圖顯示2022年加息概率提高明顯。6月公布的點(diǎn)陣圖顯示,在總共18位委員中,預(yù)計(jì)2023年加息至少一次的委員人數(shù)從7位增加至13位,其中11位預(yù)計(jì)不只加息一次(加息幅度超過50bp);預(yù)計(jì)2022年加息至少一次的委員人數(shù)從4位增加至7位,其中2位預(yù)計(jì)不只加息一次。從點(diǎn)陣圖及市場(chǎng)預(yù)期變化趨勢(shì)看,點(diǎn)陣圖顯示委員加息預(yù)期進(jìn)一步提前, 2022 年加息概率明顯提升。雖然會(huì)后預(yù)測(cè)依舊維持“通脹是暫時(shí)性”的觀點(diǎn),但鮑威爾同時(shí)也指出不排除通脹比聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的更高更持久的可能性,如果預(yù)期持續(xù)上升則美聯(lián)儲(chǔ)可能有所行動(dòng)。加息預(yù)期進(jìn)一步前移但本次鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示,目前離提示市場(chǎng)加息尚有很長距離,不要提前猜測(cè)加息的問題,

        技術(shù)上調(diào)隔夜逆回購利率。雖然本次會(huì)議維持此前利率水平和購債規(guī)模,但美聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率為 0%-0.25%區(qū)間。同時(shí),將逆回購利率與超額準(zhǔn)備金利率(IOER)分別由此前的 0%與 0.1%上調(diào) 5BP 至 0.05%與 0.15%。一直以來,隔夜逆回購和IOER充當(dāng)聯(lián)邦基金利率的上下限,直到2017年才有所打破。本次上調(diào)逆回購和IOER利率應(yīng)該是一次技術(shù)調(diào)整。一是為了將市場(chǎng)回購利率水平小幅上抬遠(yuǎn)離聯(lián)儲(chǔ)拒不接受的“負(fù)利率”區(qū)域;二是由于近期逆回購操作規(guī)模激增,聯(lián)儲(chǔ)旨在增強(qiáng)逆回購交易的吸引力并將更多資金導(dǎo)向這一市場(chǎng),并為回購參與者提供利率補(bǔ)償。

        美股受到刺激小幅回調(diào),美債扭轉(zhuǎn)。FOMC決策公布后,美國三大股指盤中跳水,跌幅均超1%。但隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話安撫市場(chǎng),美股尾盤跌幅收窄。鮑威爾未給出縮減QE的具體時(shí)間,力圖淡化市場(chǎng)上可能存在的“加息恐慌”,稱“加息尚在遙遠(yuǎn)的未來”。截至收盤,道指跌0.77,標(biāo)普500指數(shù)跌0.54%,納指跌0.24%,此前估值泡沫有所刺破。COMEX黃金期貨收跌2.36%報(bào)1812.6美元/盎司,創(chuàng)一個(gè)多月以來新低;COMEX白銀期貨收跌2.32%報(bào)27.05美元/盎司。十年期美債收益率一改前期頹勢(shì),8.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.583%。

        維持Q3開始討論Taper判斷。雖然本次會(huì)議依舊維持鴿派,但就業(yè)大概率復(fù)蘇將導(dǎo)致三季度美聯(lián)儲(chǔ)改變態(tài)度。鮑威爾稱,當(dāng)我們感到經(jīng)濟(jì)取得“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”時(shí),我們就會(huì)縮減購債規(guī)模。我們會(huì)盡我們所能避免市場(chǎng)出現(xiàn)過度反應(yīng)。我們已經(jīng)開始就討論Taper而進(jìn)行討論了,但目前沒有具體的結(jié)論。鮑威爾表示聯(lián)儲(chǔ)將持續(xù)監(jiān)測(cè)一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo),包含勞動(dòng)力市場(chǎng)、公共衛(wèi)生、通脹壓力等。本次會(huì)議鮑威爾已經(jīng)明顯開始給 Taper 的指引打預(yù)防針,并聲稱可以將本次會(huì)議看做一次討論“QE討論”的會(huì)議。我們維持三季度開始討論縮減購債規(guī)模的判斷,并且可能在8月的Jackshole會(huì)議上就疫情后聯(lián)儲(chǔ)政策正式與全球市場(chǎng)溝通。

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《電鰻快報(bào)》