日前，中融基金2021年中期策略會(huì)在北京召開，會(huì)議以“優(yōu)配資產(chǎn)，穿越周期”為主題，邀請業(yè)界重磅學(xué)者、券商首席，聚焦“十四五”開局的投資機(jī)遇，梳理下半年市場格局。

        中融基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理錢文成發(fā)表了題為“盈利改善背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)”主題演講，他認(rèn)為，受低基數(shù)影響，今年中小市值板塊的盈利增速可能稍好，但對盈利確定性要求較高，在龍頭個(gè)股估值偏貴的情況下，或許可以適當(dāng)做市值下沉，在估值方法上，重PEG(市盈率相對盈利增長比率)方式而非DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型)。

        針對市場估值和盈利狀況，錢文成表示，隨著流動(dòng)性趨勢偏緊和盈利復(fù)蘇，市場剩余流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性估值矛盾。具體來看，A股經(jīng)過過去兩年的結(jié)構(gòu)化行情，矛盾的是結(jié)構(gòu)性高估，而非整體型高估，全部A股的中值市盈率并不貴。從各個(gè)板塊和指數(shù)的表現(xiàn)對比來看，盈利增速改善的趨勢延續(xù)。

        受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境影響，全球流動(dòng)性充裕，通脹預(yù)期抬升。以工業(yè)品為例，錢文成認(rèn)為，本輪通脹受產(chǎn)出缺口+碳中和政策+美聯(lián)儲(chǔ)對通脹容忍力抬升的影響，為中期通脹(供給約束+需求復(fù)蘇)階段，屬于可控的通脹水平，在沒有超級需求周期的前提下，整體工業(yè)品的價(jià)格水平將會(huì)在中高位運(yùn)行，直至全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向(美國)。從歷史表現(xiàn)來看，工業(yè)品通脹與利率和企業(yè)利潤是同向變動(dòng)的關(guān)系，其中和盈利的相關(guān)性更高，整體利好工業(yè)品利潤增長。

        針對未來市場，錢文成表示重點(diǎn)關(guān)注可選消費(fèi)、上游原材料行業(yè)、新能源汽車領(lǐng)域。消費(fèi)品作為今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主線，以社會(huì)服務(wù)、家居家電、餐飲、白酒為代表的可選消費(fèi)品的增長或優(yōu)于以食品、超市為代表的必選消費(fèi)行業(yè)，從白酒行業(yè)來看，該行業(yè)擁有上下游議價(jià)能力、超強(qiáng)的品牌周期、突出的投資回報(bào)等優(yōu)秀商業(yè)模式屬性，當(dāng)前白酒板塊景氣度較高，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不明顯，次高端彈性強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來仍有2-3年的成長窗口期。新能源汽車無論從短期還是中長期來看，需求高增長較為確定，預(yù)計(jì)全球2021年銷量同比增70%，而產(chǎn)業(yè)鏈中上游的鋰、中游電池、電解液、正極及前驅(qū)體等子行業(yè)投資價(jià)值明顯。

《電鰻快報(bào)》