作者:肖立晟,九方智投首席經濟學家,中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源:FOMC

        美聯儲維持零利率不變符合市場預期。北京時間2021年6月17日凌晨2:00,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)公布最新利率決議,1)將基準利率維持在0%-0.25%區間不變;2)維持每月800億國債和400億MBS節奏不變;3)將此前與9大央行簽署的美元互換協議到期時間延長至今年年底。

        對經濟復蘇的看法有所變化。雖然購債規模和利率都維持不變,但美聯儲也大方承認經濟復蘇起了明顯變化。本次FOMC聲明內容與4月相比,對經濟的表述修改為“隨著疫苗接種阻止了COVID-19病毒的有效傳播,經濟活動和相關就業指標有了明顯改善”;相較于4月的表述,月聲明提到疫苗進展可能會繼續減少公共衛生危機對經濟的影響,刪去了此前“公共衛生危機繼續給經濟帶來壓力”的表述。但6月聲明表示疫情的影響仍然沒有完全消除,整體經濟前景風險猶存。

        6月經濟預測大幅上調。本次FOMC會議將2021年實際GDP增速上調至7%,維持2022年實際經濟增速3.3%的預測,將2023年實際經濟增速從2.2%上修至2.4%;同時大幅上修2021年美國PCE同比至3.4%(前值2.4%)、核心PCE同比至3.0%(前值2.2%),但并未明顯上修2022-2023年的PCE及核心PCE同比值;美聯儲沒有上調失業率預測,維持4.5%的判斷,說明其對未來一段時間美國就業市場的恢復非常有信心。

        點陣圖顯示2022年加息概率提高明顯。6月公布的點陣圖顯示,在總共18位委員中,預計2023年加息至少一次的委員人數從7位增加至13位,其中11位預計不只加息一次(加息幅度超過50bp);預計2022年加息至少一次的委員人數從4位增加至7位,其中2位預計不只加息一次。從點陣圖及市場預期變化趨勢看,點陣圖顯示委員加息預期進一步提前, 2022 年加息概率明顯提升。雖然會后預測依舊維持“通脹是暫時性”的觀點,但鮑威爾同時也指出不排除通脹比聯儲預期的更高更持久的可能性,如果預期持續上升則美聯儲可能有所行動。加息預期進一步前移但本次鮑威爾在會后的新聞發布會上表示,目前離提示市場加息尚有很長距離,不要提前猜測加息的問題,

        技術上調隔夜逆回購利率。雖然本次會議維持此前利率水平和購債規模,但美聯儲維持基準利率為 0%-0.25%區間。同時,將逆回購利率與超額準備金利率(IOER)分別由此前的 0%與 0.1%上調 5BP 至 0.05%與 0.15%。一直以來,隔夜逆回購和IOER充當聯邦基金利率的上下限,直到2017年才有所打破。本次上調逆回購和IOER利率應該是一次技術調整。一是為了將市場回購利率水平小幅上抬遠離聯儲拒不接受的“負利率”區域;二是由于近期逆回購操作規模激增,聯儲旨在增強逆回購交易的吸引力并將更多資金導向這一市場,并為回購參與者提供利率補償。

        美股受到刺激小幅回調,美債扭轉。FOMC決策公布后,美國三大股指盤中跳水,跌幅均超1%。但隨后美聯儲主席鮑威爾講話安撫市場,美股尾盤跌幅收窄。鮑威爾未給出縮減QE的具體時間,力圖淡化市場上可能存在的“加息恐慌”,稱“加息尚在遙遠的未來”。截至收盤,道指跌0.77,標普500指數跌0.54%,納指跌0.24%,此前估值泡沫有所刺破。COMEX黃金期貨收跌2.36%報1812.6美元/盎司,創一個多月以來新低;COMEX白銀期貨收跌2.32%報27.05美元/盎司。十年期美債收益率一改前期頹勢,8.7個基點報1.583%。

        維持Q3開始討論Taper判斷。雖然本次會議依舊維持鴿派,但就業大概率復蘇將導致三季度美聯儲改變態度。鮑威爾稱,當我們感到經濟取得“實質性的進一步進展”時,我們就會縮減購債規模。我們會盡我們所能避免市場出現過度反應。我們已經開始就討論Taper而進行討論了,但目前沒有具體的結論。鮑威爾表示聯儲將持續監測一系列經濟指標,包含勞動力市場、公共衛生、通脹壓力等。本次會議鮑威爾已經明顯開始給 Taper 的指引打預防針,并聲稱可以將本次會議看做一次討論“QE討論”的會議。我們維持三季度開始討論縮減購債規模的判斷,并且可能在8月的Jackshole會議上就疫情后聯儲政策正式與全球市場溝通。

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《電鰻快報》