一、成長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)早期，投資機(jī)會(huì)較多

        成長(zhǎng)股研究中，產(chǎn)業(yè)研究尤其關(guān)鍵。我們根據(jù)產(chǎn)業(yè)曲線，把一個(gè)產(chǎn)業(yè)分為萌芽期，成長(zhǎng)期，淘汰期，成熟期和衰退期。

        大的投資機(jī)會(huì)，多數(shù)產(chǎn)生在成長(zhǎng)期早期。此時(shí)行業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)形成，個(gè)股基本面也已經(jīng)走出混沌區(qū)，股價(jià)在猶豫中上漲，但是市場(chǎng)認(rèn)知滯后，或者樂觀程度不夠。

        資料來(lái)源：https://corporatefinanceinstitute.com/

二、行業(yè)拐點(diǎn)——首次形成商業(yè)閉環(huán)

行業(yè)首次形成商業(yè)閉環(huán)。

        我們判斷這個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)的方法，可以總結(jié)成一句話：具體來(lái)說(shuō)，就是行業(yè)的。一旦供需形成這樣的局面，行業(yè)就會(huì)進(jìn)入價(jià)值擴(kuò)散的過(guò)程，應(yīng)用場(chǎng)景不停的擴(kuò)大，持續(xù)的創(chuàng)造價(jià)值。

如何理解供給側(cè)穩(wěn)定技術(shù)迭代升級(jí)？

        就是說(shuō)這個(gè)行業(yè)的底層技術(shù)確立，這個(gè)技術(shù)有第一性原理的支持，有很長(zhǎng)的進(jìn)步路徑可以走，不會(huì)再被很快顛覆了。比如人工智能行業(yè)，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)DNN(Deep Neural Networks)的技術(shù)方向確立，就形成了穩(wěn)定的技術(shù)路徑。接下來(lái)的數(shù)年內(nèi)，大家可以優(yōu)化網(wǎng)絡(luò)，可以優(yōu)化訓(xùn)練，部署的方法，但是，底層的技術(shù)原理不會(huì)變。新能源行業(yè)，鋰電池也是類似的道理。回溯歷史，超文本傳輸協(xié)議(HTTP)的確立，就是桌面互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的穩(wěn)定技術(shù)路徑形成。

需求側(cè)的商業(yè)回報(bào)正反饋

        ，講的是客戶可以用新的技術(shù)獲得經(jīng)濟(jì)利益，形成正向激勵(lì)。很多行業(yè)沒有進(jìn)入成長(zhǎng)期之前，也有需求，但是這些需求往往是研究需求，小眾的獵奇需求，或者政策扶持形成的非自然需求。進(jìn)入成長(zhǎng)期之后，需求就是有明顯經(jīng)濟(jì)回報(bào)的。比如智能手機(jī)集成信息獲取，通信，照相機(jī)，DV，音樂下載播放于一體，大幅度降低個(gè)人數(shù)字生活成本，新能源車實(shí)現(xiàn)使用平價(jià)，AI賦能產(chǎn)業(yè)，幫助企業(yè)降本增效，植物照明在北美大麻種植領(lǐng)域獲得應(yīng)用，VR行業(yè)開始出現(xiàn)爆款的游戲等等。

三、基本面投資仍具生命力，關(guān)注前瞻行業(yè)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

        我們判斷國(guó)內(nèi)權(quán)益投資進(jìn)化到新的階段。我們堅(jiān)守的基本面投資方法依然具有生命力，但是也必須進(jìn)化。具體來(lái)講，我們要把基本研究中的有效數(shù)據(jù)來(lái)源，前移到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的研究中。

基本面研究的框架，可以簡(jiǎn)化為一對(duì)數(shù)據(jù)和邏輯的關(guān)系。

        我們看好一個(gè)股票，有一個(gè)正向的邏輯，如果新的數(shù)據(jù)出來(lái)，證實(shí)這個(gè)邏輯，股價(jià)大概率就會(huì)向上。同理，我們看空一個(gè)股票，有一個(gè)負(fù)向的邏輯，如果新的數(shù)據(jù)出來(lái)，證實(shí)這個(gè)邏輯，股價(jià)大概率就會(huì)向下。若我們的股價(jià)被數(shù)據(jù)證偽，股價(jià)往往就會(huì)反向運(yùn)動(dòng)。若我們的邏輯不能被數(shù)據(jù)證實(shí)或者證偽，股價(jià)往往進(jìn)入糾結(jié)狀態(tài)。

這個(gè)框架的核心之一在于對(duì)有效數(shù)據(jù)的理解。

        數(shù)據(jù)分三種：如果一個(gè)股票有第二，三種數(shù)據(jù)的存在，實(shí)際的邏輯證實(shí)中，第一類數(shù)據(jù)已經(jīng)大概率失效。比如周期股，因?yàn)橛星逦耐搅績(jī)r(jià)數(shù)據(jù)存在，所以股價(jià)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不敏感。隨著A股上市公司變多，A股的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，蘊(yùn)含的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)也越來(lái)越豐富。簡(jiǎn)單講，我們要重視產(chǎn)業(yè)研究，把第三類數(shù)據(jù)在決策中的權(quán)重提升。

        因此，我們會(huì)繼續(xù)加大產(chǎn)業(yè)研究，形成更多簡(jiǎn)潔，有生命力的產(chǎn)業(yè)研究方法論，追蹤有效的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。

        如本文所言，如果有新的產(chǎn)業(yè)，符合我們對(duì)于產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期的標(biāo)準(zhǔn)，我們就會(huì)在早期去研究布局，深入挖掘，獲得先機(jī)。

        作者介紹：

        王斌，中國(guó)科學(xué)院工學(xué)碩士，供職于浙商基金智能權(quán)益投資部，擔(dān)任浙商科技創(chuàng)新滾動(dòng)一個(gè)月持有(基金代碼009353)基金經(jīng)理助理，2012年起任職于安霸半導(dǎo)體技術(shù)(上海)有限公司，具有六年實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)半導(dǎo)體，安防，光學(xué)，數(shù)字視頻，人工智能等產(chǎn)業(yè)有深入研究，相信“企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”為投資獲利的根源。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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《電鰻快報(bào)》