王景(招商制造業轉型001869)：

        二季度宏觀經濟基本面整體繼續延續修復的態勢，中央政治局會議之后，貨幣政策整體上保持了流動性寬松的局面，報告期內PPI同比出現大幅上漲，不過CPI短期壓力不大，無風險利率保持在較低絕對收益率水平。部分海外國家受病毒變異影響，疫情有所反復，對全球經濟恢復的進度有所影響，對全球供應鏈也有所影響。報告期內市場整體有小幅回暖，但是不同的風格表現差異顯著，整體市場風格偏成長，其中創業板、科創板均出現出現較大幅度漲幅，但是大盤股在二季度表現較差，從具體行業上看，特別是農林牧漁、建筑、地產、公用事業等板塊跌幅明顯。具體操作上，我們認為從去年底的中央政治局會議以及年初的兩會定調上來看，貨幣政策特別是在流動性上會維持一個相對寬松的格局，會出現局部信用收縮的狀態;此外，雖然由于大宗商品上行帶動國內價格指數PPI的較大幅度上行，但是我們認為這將會是預期內的階段性上行，短期尚不足以對貨幣政策構成掣肘。

        所以，在報告期內，我們維持了適度的權益倉位，并未做大幅減倉;同時在結構上做了部分調整，除了維持重倉股的重點配置之外，還重點配置了醫藥、新能源車、半導體等板塊的標的。

        賈成東(招商行業精選000746)：

        2021年二季度，國內經濟仍處于較去年修復、短期出現弱勢跡象的狀態，與此同時結構依然不夠均衡，制造業投資和消費還遠不及疫情前水平。制造業PMI在整個上半年均處于榮枯線以上的擴張區間，數值從一季度以來見頂回落，但幅度不大。從結構上看，上半年的地產投資增長韌性依然亮眼，制造業投資在企業信心修復和政策鼓勵幫扶的背景下進一步向上修復，基建投資雖然兩年復合累計增速保持相對平穩，但相較經濟總量依然偏弱，社會消費品零售總額所代表的消費也進一步向上修復，出口增速也整體保持強韌。但從金融數據來看，銀行非金融企業貸款以中長期為主，信貸需求依然較旺盛。二季度央行維持了穩健的貨幣政策，基本保持零投放為主，但在關鍵時點如季末有些許凈投放。從資金利率來看，4、5月份金融體系流動性充裕，導致央行雖然沒有凈投放但資金利率依然在低位，6月開始流動性逐步回歸到中性水平，資金利率也隨之有略微走高。

        市場回顧：

        二季度股票市場繼續分化，成長股顯著跑贏價值股。截至季度末，上證綜指上漲4.34%，創業板上漲26.05%。

        基金操作回顧：

        本基金的主要配置資產為股票。2021年二季度，我們嚴格遵照基金合同的相關約定，按照既定的投資流程進行了規范運作。目前招商行業精選等組合的倉位分布在銀行、航空和電力等順周期偏防御行業，成長方向主要配置電動車。

        李佳存(招商醫藥健康產業000960)：

        二季度，國內經濟數據有所回落，流動性維持寬松。我國股票市場繼續反彈，市場風險偏好向中小市值公司擴散。本基金持倉結構相對均衡，重點配置了醫藥、新能源車、傳媒互聯網、新消費、芯片等行業。

        付斌(招商先鋒217005)：

        宏觀方面：

        2021年二季度，海外方面，美國就業恢復低于預期，疊加美聯儲轉鷹速度低于預期，美債收益率小幅下行，美元流動性邊際寬松，風險資產在業績和流動性的支撐下重新上漲。

        另外，新興市場疫情擾動，供給產能未完全釋放，大宗商品供需錯配格局延續，工業金屬、原油漲幅均較大。

        國內方面，430中央政治局會議繼續重申不急轉彎，貨幣政策暫時不收緊的預期得到確認，緊信用導致資金階段性滯留在金融體系。4-5月銀行間流動性中性偏寬，銀行超儲率回升，銀行間利率、10年期國債收益率小幅回落。無風險利率邊際回落的背景下，市場反彈，成長風格更占優。

        市場回顧：

        2021年二季度，上證指數上漲4.34%，創業板指數上證26.05%，滬深300指數上漲3.48%。結構波動加劇，業績增速決定走勢差異，主題投資活躍。電氣設備、電子、汽車漲幅居前，家用電器、農林牧漁、房地產跌幅居前。

        債券市場方面，二季度緊信用確認帶動投資者經濟下行預期，經濟邊際轉弱，恢復不及預期，資金利率處于低位，帶動債券收益率高位回落，信用利差壓降，市場樂觀預期有所升溫。

        基金操作回顧：

        2021 年二季度，我們嚴格遵照基金合同的相關約定，按照既定的投資流程進行了規范運作。債券部分一直持有利率債，股票部分主要的行業配置方向是依循景氣篩選出來的食品飲料、醫藥、農業、電子等行業。

        郭銳(招商大盤藍籌217010)：

        二季度在流動性比預期充分的情況下，前期高估值的很多股票又重回高點，同時一些小市值、主題化的機會層出不窮，市場比較強勢。招商大盤藍籌、招商境遠等組合采取一貫的自下而上的投資方式，重視投資標的的業績成長確定性和估值的合理性，沒有太參與趨勢性的機會，維持了重倉股的穩定性，從中長期角度追求收益的確定性。

        王垠、余芽芳(招商瑞慶002574)：

        二季度流動性環境整體平穩，權益市場震蕩上行，以新能源、科技為代表的成長方向超額收益顯著。招商瑞慶、招商瑞文等固收+產品在報告期內繼續穩健運作，以順周期、低估值為主要持倉方向，在市場反彈過程中進攻性稍顯欠缺。報告期內債券市場整體絕對收益率偏低，組合的固定收益部分以票息策略為主。

        馬龍(招商產業A217022)：

        宏觀經濟回顧：

        2021年2季度，國內經濟延續復蘇態勢，但邊際動能有所減緩。投資方面，最新的5月固定資產投資完成額累計同比增長15.4%，較一季度末25.6%的累計同比有所下降，主要是去年疫情的低基數影響所致，以2019年同期為基數來看，5月固定資產投資兩年平均增速為4.0%，投資端保持回升。其中地產在政策管控力度加大、限制政策頻出的背景下投資韌性依然較強，主要是下游銷售較好帶動所致，5月房地產開發投資累計同比為18.3%，兩年平均增速為8.6%，為固定資產投資提供較強支撐;制造業投資恢復依然低于平均水平，受近期上游原材料價格上漲影響，制造業企業整體資本支出意愿不強，5月制造業投資累計同比為20.4%，兩年平均增速僅1.3%;基建投資在今年嚴控地方政府債務的背景下增長空間不大，5月基建投資累計同比為10.4%，兩年平均增速3.3%。消費方面，5月社會消費品零售總額累計同比為25.7%，兩年平均增速為4.3%，消費雖有恢復但邊際放緩，較疫情前8%左右同比增速仍有一定差距，這可能與疫情常態化下居民普遍認為未來收入不確定性較大有關。對外貿易方面，受海外疫苗接種進度提速以及經濟復蘇影響，國內出口依然強勁，5月出口金額累計同比為40.2%，兩年平均增速為13.6%。生產方面，疫情后國內供給和消費端復蘇均較好，疊加外需強勁，生產數據持續保持高位，5月工業增加值累計同比為17.8%，兩年平均增速7.0%，仍高于疫情前平均水平，其中高技術產業和裝備制造業表現較好。6月PMI指數為50.9%，2季度以來呈環比下行趨勢，但供給端仍相對充裕，目前PMI指數已連續16個月保持在榮枯線以上，其中6月生產指數和新訂單指數分別為51.9%和51.5%，預計2021年3季度經濟增長依然保持韌性。

        債券市場回顧：

        2021年2季度，債券市場利率整體呈現震蕩下行的趨勢，10年國債收益率下行約10bp，絕對收益率水平回到年初，但各期限各等級信用利差較年初壓窄，這一過程較為波折，債市多空因素交織，收益率下行較為曲折。市場的擔憂有：2季度和3季度是利率債的供給高峰期;物價上漲持續超預期;外圍環境上各主要發達國家伴隨疫苗接種經濟逐步恢復，美聯儲展現鷹派態度，美債調整。但最終，利率債供給高峰在2季度沒有迎來，央行也未對高企的物價采取收緊政策，社融持續回落顯示融資需求走弱，政策限制下房地產和基建需求偏弱形成階段性的資產荒，這使得債市收益率最終在震蕩中逐步回落。

        基金操作回顧：

        回顧2021年2季度的基金操作，我們嚴格遵照基金合同的相關約定，按照既定的投資流程進行了規范運作。債券投資方面，2季度招商產業債等產品在市場收益率下行過程中順應市場趨勢，優化資產配置結構，提高組合收益。

        鐘赟(招商安潤000126)

        二季度因為流動性的階段性重新寬松，市場風格再次逆轉，回到了去年的成長風格，新能源車、半導體、醫美、醫療服務、物聯網、光伏等成長性板塊出現較大上漲。因為一季度下跌時我們對成長風格的堅守，二季度獲得了回報，超額收益非常明顯。往后看，我們依然會堅持原有風格，選擇能持續較高速成長同時估值沒有泡沫的板塊，立足為投資人帶來長期的超額回報。

        李崟(招商睿逸002317)

        二季度宏觀經濟維持復蘇態勢，仍然表現出較好的韌性。由于大宗商品價格抬升，PPI指數創出新高，與CPI的剪刀差也拉大。權益市場表現冰火兩重天，報告期內創業板指數、科創板指數大幅上漲超過25%，與此形成鮮明對比的上證50指數等還是小幅下跌。行業上新能源汽車、光伏、醫藥、半導體等漲幅較大。而金融、地產等低估值行業跌幅較大。行業間的估值水平差距繼續加大。

        二季度債券市場整體處于震蕩趨勢中，由于PPI處于較高的位置，且有潛在向CPI傳導的可能，收益率水平下行動力不足。另一方面，市場流動性較為寬松，配置型需求較為旺盛，收益率上行也動能不大。所以報告期內十年國債收益率整體處于區間震蕩狀態，截止收盤小幅下行8個BP至3.1%。報告期內轉債指數上漲4.4%，市場熱情有一定恢復，溢價率水平有所提高。

        關于本基金的運作，報告期內保持持倉的穩定，繼續持有低估值順周期類個股，由于組合已經大幅減持高估值成長股，報告期內組合表現不及市場平均水平。債券部分利率債保持久期中性配置，無新增信用債投資，轉債部分繼續持有銀行、鋼鐵等行業品種個券。

        韓冰(招商中小盤精選217013)

        報告期內，從國內宏觀數據來看，經濟保持穩步恢復的態勢;海外部分國家的疫情受病毒變異影響有反復，全球供應鏈受到一定程度的擾動，部分產品的價格波動較大。貨幣政策保持基本平穩。中證500指數報告期內上漲8.86%，從市場風格來看，行情偏向成長板塊，從行業來看，電力設備及新能源、電子、汽車、基礎化工、醫藥等行業板塊漲幅較大，農林牧漁、建筑、房地產、電力及公用事業、消費者服務等行業板塊跌幅較大。

        報告期內我們對市場走勢保持中性的看法，股票倉位總體維持在85%左右的水平，跑贏基準。

        王奇瑋(招商安達217020)

        2021年二季度，國內經濟延續向好，但環比改善的動力較之前有走弱的跡象。制造業PMI在整個上半年均處于榮枯線以上的擴張區間，數值從一季度以來見頂回落，但幅度不大。從需求結構上看，上半年的地產投資增長韌性依然亮眼，制造業投資在企業信心修復和政策鼓勵幫扶的背景下進一步向上修復，基建投資雖然兩年復合累計增速保持相對平穩，但相較經濟總量依然偏弱，體現了經濟修復環境下政策托底必要性有所下降，社會消費品零售總額所代表的消費也進一步向上修復，出口增速也整體保持強韌。目前經濟仍處于較去年修復、短期出現弱勢跡象的狀態，與此同時結構依然不夠均衡，制造業投資和消費還遠不及疫情前水平。往前看，經濟結構分化依然是比總量更為重要的核心問題，預計之后會逐步好轉。流動性方面，央行在今年1月一度將短端流動性收歸正常，市場對此預期不足，曾在1月底出現極短時間內資金利率大幅波動情況;不過在此之后，以DR007為代表的短端流動性總體保持平穩，且波動率較小，體現了央行在經濟結構不均衡狀態下的呵護心態。從投向實體經濟的流動性角度看，在高基數的影響下，代表性指標社融存量增速近幾個月在高基數的影響下快速回落。

        市場回顧：

        回顧二季度，上證綜指、創業板指分別上漲4.34%、26.05%，分行業來看，得益于略有走弱的經濟預期疊加整體較為充裕的短端流動性助推成長板塊表現，電氣設備、電子等新經濟領域板塊領漲，家電、農林牧漁、房地產等傳統板塊則跌幅靠前。從債市表現來看，二季度期限利差、信用利差均有所收窄，長端利率也略有走弱，同樣反應了經濟預期略有走弱、但結構進一步趨向均衡的情況。

        招商安達主要配置資產為股票和可轉債。2021年二季度，我們嚴格遵照基金合同的相關約定，按照既定的投資流程進行了規范運作。目前在中性倉位配置了一些業績高增長的成長股，主要分布在半導體、電動車、白酒和醫藥等行業。轉債方面，繼續持有彈性轉債。

        侯昊(招商中證白酒161725)

        雖然很多消費行業由于受到去年高基數的影響，和Q2很多行業受到動銷的影響，以及上游成本的問題，大家對于Q2整個季度增速存在一些疑問，也是整個消費行業走勢較弱的原因;但是充分利用這樣的機會才會在景氣度變好的不遠未來有充分的籌碼。

        Q3可能是全年一個非常重要的轉折點，因為去年高基數的板塊可能會承壓，但是前期調整比較多的板塊可能會迎來階段性的機會，只要有邊際數據向好市場就會出現向好的局面;同時，PPI和CPI全年的拐點可能已經出現，上半年出現的周期和成長股占優的情況可能會出現變化，整個市場討論最多的是大盤藍籌股票階段性的情況，還是那句話，當市場性價比和一致預期的景氣度變化出現拐點的時候，市場的風格又會切換相應的投資風格。

        徐冉(招商盛鑫優選008158)

        報告期內，全球市場迎來了貨幣政策偏松、疫苗接種加速、復工復產推進、經濟持續修復的過程，在盈利預期向好和流動性充裕的雙重支持下，全球主要大類資產，包括大宗、股、債均迎來了較好的表現。二季度主要超預期的因素在于，盡管經濟數據靚麗，但美債和美元仍舊下行。報告期內10yr美債一度從1.7%回落至1.5%以內，美元指數則一度回落至90附近，背后的主要原因在于美國流動性的超預期寬松，與財政存款壓降等階段性因素有關。國內市場方面，宏觀經濟和企業盈利持續改善，但市場開始警惕二季度或為年內增長的邊際高點;同時，國內流動性在4-6月份也超預期寬松，短端利率持續在低位徘徊。報告期內，國內市場結構分化，上證指數上漲4.34%，滬深300指數上漲3.48%，創業板指上漲26.05%，成長風格再度占優，價值風格明顯跑輸。行業方面，新能源、半導體等行業表現最佳;非銀、地產、家電、中游制造等行業表現較弱。

        報告期內，組合倉位基本對標同業。基于控制波動率和回撤的考慮，組合持倉較為均衡，因此對于創業板的行情把握有所不足。后續預計市場波動加大，組合依舊以均衡倉位和均衡結構應對，通過優選基金創造超額收益。配置以績優權益及混合基金為主，少量通過貨幣基金參與流動性管理。

《電鰻快報》