????????《電鰻快報》文 / 李炳瑤

????????6月17日，深交所創業板2021年第32次上市委員會審議會議顯示，深圳市強瑞精密技術股份有限公司(以下簡稱強瑞技術)IPO成功過會。

????????招股書顯示，強瑞技術主要從事工裝和檢測用治具及設備的研發、設計、生產和銷售，致力于為客戶提供實現自動化生產、提高生產效率和良品率的治具及設備產品。

????????強瑞技術本次擬募資3.76億元，用于夾治具及零部件擴產項目、自動化設備技術升級項目、研發中心項目、信息化系統建設項目以及補充流動資金。

????????股權穿透可見，強瑞技術背后的股東包括：江蘇疌泉元禾璞華股權投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱疌泉元禾)持股2%、江蘇毅達鑫海創業投資基金(有限合伙)持股2.87%。其中，疌泉元禾的股東包括：大基金，江蘇省、蘇州市、深圳市等地方國資以及長三角協同優勢產業股權投資合伙企業。

????????《電鰻快報》注意到，實控人曾賄賂華為采購經理且并未披露，而保薦人未盡職履責。此外，強瑞技術嚴重依賴大客戶，而且業內分析人士質疑，該公司在收購子公司時存利益輸送。更值得注意的是，強瑞技術通過降價吸引客戶導致毛利率下滑。

????????賄賂華為采購經理未披露

????????“廣東省深圳市中級人民法院發布刑事判決書，案號(2020)粵03刑終2225號”文件顯示，被告人張險淵2007年3月入職華為技術有限公司(以下簡稱華為公司)，在華為公司擔任采購經理一職，“其于2012年至2014年期間，分2次收取華為公司供應商深圳市強瑞電子有限公司的尹高斌5萬元現金好處費，并在將深圳市強瑞電子有限公司引入成為華為公司一級供應商方面為其提供幫助。” 而尹高斌就是目前強瑞技術的實際控制人，強瑞電子有限公司則是發行人強瑞技術的前身。

????????然而，強瑞技術在招股書中披露“公司在報告期內不存在商業賄賂違法違規行為”，就因為尹高斌的賄賂行為并沒發生在報告期內。但是上述案件的終審判決時間為2021年2月19日，處于報告期內，對實控人賄賂違法事件的遺漏，國信證券保薦代表人張華、魏安勝或并未做到盡職履責。

????????這也與發行人表示“公司高度重視反商業賄賂問題，并建立反商業賄賂內部規范制度和費用報銷內部規范制度”明顯不符。

????????嚴重依賴大客戶 收購子公司存利益輸送?

????????招股書顯示，從2018年至2020年(以下簡稱報告期)，強瑞技術向前五大客戶銷售額分別為24,000.15萬元、32,618.23萬元和38,179.62萬元;占當期主營業務收入比例分別為96.79%、94.19%和91.46%。

????????報告期內，強瑞技術向華為的銷售額分別為20,493.44萬元、30,214.84萬元和22,842.22萬元;占當期主營業務收入比例分別為82.65%、87.25%和54.72%。強瑞技術過度依賴前五大供應商和第一大供應商，若以后合作關系發生變動，勢必會對強瑞技術營業收入造成重大影響。

????????深圳市強瑞精密裝備有限公司(以下簡稱強瑞裝備)是強瑞技術的全資子公司，成立于2019年1月，注冊資本1000萬元，法人代表申覺中，成立時股權結構為申覺中持股49%、強瑞技術持股43.00%、肖輝持股8.00%。

????????僅成立10個月后的2019年11月，強瑞技術就以強瑞裝備整體估值1億元的價格收購申覺中、肖輝持有的強瑞裝備57%股權，成交價格為5700萬元。申覺中及肖輝將扣除個人所得稅取得的股權轉讓款4,674萬元向強瑞技術增資，強瑞技術收購強瑞裝備股權為申覺中、肖輝入股強瑞技術的前提。

????????2019年11月，申覺中、肖輝以15.28元/股入股強瑞技術6.18%的股權。業內人士質疑，強瑞技術在收購強瑞裝備57%股權和申覺中、肖輝對強瑞技術增值入股中是否存在利益輸送等安排?疑似通過收購公司股權并現金增資的形式規避股份支付的情況。

????????降價吸引客戶卻致毛利率下滑

????????報告期內，強瑞技術的毛利率呈總體下降的趨勢，且低于行業可比公司的平均水平。強瑞技術的毛利率在2018年僅有35.35%，較上年下降7.68%。招股書披露，2018年，該公司為獲得更多訂單，在拓展歐菲光、藍思科技、鵬鼎控股，以及對客戶華為均采取了降低報價的方式，因此導致相關訂單的毛利率較低。

????????業內人士注意到，毛利率下滑與公司的產品結構有關，強瑞技術銷售的產品主要為平臺類小設備為主，功能和結構較為簡單，技術含量較低。此外，該公司在大中型設備領域的整體研發能力、系統集成能力和核心檢測程序的自主開發能力與行業頭部公司存在一定差距。報告期內，強瑞技術的研發投入占收入的比例分別為8.09%、7.94%和8.21%，低于行業的平均水平。

????????2017年，強瑞技術對華為的報價水平相對較高，2018年明顯降低，2019年在2018年基礎上有所提升，2020年則再次回落。報告期各期，強瑞技術對華為年度招標報價差異率波動的主要原因如下：

????????報告期內，強瑞技術對華為存在較大依賴，2019年華為公司的銷售占比達87.25%，2020年銷售占比大幅下滑，但也占到54.72%。2019年以來，美國以國家安全為由對華為實施了一系列制裁措施。從2020年第三季度開始，華為智能手機業務受到較大的不利影響。華為對強瑞技術的采購需求亦隨之減少，2020年第二至第四季度華為對強瑞技術的采購訂單金額同比分別減少約34%、50%和52%，全年合計減少約33%。

????????強瑞技術目前在積極拓展新客戶，減輕對華為的依賴。招股書披露，如果該公司從其他客戶獲取的訂單不足以彌補華為訂單的減少造成的空缺，公司可能對客戶采取降價策略以獲取更多訂單，并因此導致整體銷售毛利率下滑。

《電鰻快報》