《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

        7月7日，炬芯科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱炬芯科技)科創(chuàng)板IPO已提交注冊(cè)。申萬宏源證券為其保薦機(jī)構(gòu)，公司擬募資3.52億元。

        招股書顯示，炬芯科技是低功耗系統(tǒng)級(jí)芯片設(shè)計(jì)廠商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為中高端智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)及銷售，專注于為無線音頻、智能穿戴及智能交互等和音頻相關(guān)的智慧物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供專業(yè)集成芯片。

        在研究該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技計(jì)入政府補(bǔ)助金額分別為4123.19萬元、5555.73萬元和2093.95萬元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的95%、110%和238%。如果扣除政府補(bǔ)助，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技幾乎一直在虧損。

        炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標(biāo)準(zhǔn)是寄希望于估值在短期內(nèi)翻一倍，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標(biāo)準(zhǔn)的合理性。另外，炬芯科技和瑞昱半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜，與瑞昱半導(dǎo)體的關(guān)聯(lián)關(guān)系能為炬芯科技產(chǎn)生關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)業(yè)績(jī)。如果沒有瑞昱半導(dǎo)體的“支持”，炬芯科技還能不能取得今天的成績(jī)?未來如果沒了這層關(guān)系，炬芯科技的業(yè)績(jī)還能不能增長(zhǎng)?

        最后，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，炬芯科技的大客戶聯(lián)利為科技的資質(zhì)，而且該公司的多個(gè)關(guān)聯(lián)方“莫名”注銷。

        盈利依賴政府補(bǔ)助?

        從2017年至2020年1-9月(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，炬芯科技的營(yíng)業(yè)收入收入分別為3.07億元、3.46億元、3.61億元和2.59億元，收入規(guī)模呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。但是，2018年和2019年?duì)I收同比增幅分別為12.79%和4.37%，增速出現(xiàn)下降。

        作為一家芯片設(shè)計(jì)廠商，炬芯科技每年也投入大量資金進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品迭代更新，研發(fā)費(fèi)用分別為11912.81萬元、10488.01萬元、11279.47萬元和8267.11萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.82%、30.30%、31.23%和31.91%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-4468.52萬元、4314.91萬元、5035.67萬元和880.84萬元。

        然而，值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技計(jì)入政府補(bǔ)助金額分別為4123.19萬元、5555.73萬元和2093.95萬元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的95%、110%和238%。而且，報(bào)告期各期末，公司合并報(bào)表未分配利潤(rùn)分別為-3.73億元、-3.30億元和-2.80億元和-1.23億元，累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額仍然龐大。

        由此可見，沒有政府相關(guān)補(bǔ)助，炬芯科技則處于虧損狀態(tài)。另外，炬芯科技的收入來源比較集中，報(bào)告期各期，炬芯科技對(duì)前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為60.55%、72.13%、72.98%和76.39%，集中度相對(duì)較高。

        業(yè)內(nèi)人士表示，如果主要客戶因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或資信狀況發(fā)生重大不利變化等原因減少或終止采購(gòu)，且炬芯科技在高投入的研發(fā)上沒有取得成效，該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將面臨很大的下滑風(fēng)險(xiǎn)。

        大客戶資質(zhì)存疑 多個(gè)關(guān)聯(lián)方“莫名”注銷

        招股說明書顯示，在炬芯科技的前五大客戶中，除富威國(guó)際為電子元器件分銷商之外，其余客戶均為方案商、模組組件制造商;根據(jù)公開資料查詢，前五大客戶中，深圳市鎧碩達(dá)數(shù)碼有限公司于2017年成立，且成立當(dāng)年即成為炬芯科技前五大客戶。2020年1-9月成為了炬芯科技第一大客戶。

        此外，深圳市聯(lián)利為科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱聯(lián)利為科技)成立于2006年10月24日，注冊(cè)資本為10萬人民幣，深圳市聯(lián)利為科技有限公司2018年度為炬芯科技第五大客戶，在報(bào)告期內(nèi)一直位列炬芯科技前10大客戶之內(nèi)，采購(gòu)金額為2,527.38萬元。

        天眼查顯示，聯(lián)利為科技已于2021年01月27日被注銷，聯(lián)利為科技公布的電話，同電話企業(yè)高達(dá)99+，2017年報(bào)公示的同電話企業(yè)高達(dá)36家，2019年報(bào)同電話企業(yè)為三家，而更讓人驚奇的是這三家雖然法人都不是同一個(gè)人，但都離奇的在今年一月份三家公司都同時(shí)注銷。且這三家公司的注冊(cè)地址都為深圳市寶安區(qū)西鄉(xiāng)街道樂群社區(qū)寶樂新村鴻任大廈，據(jù)2019年年報(bào)顯示其參保人數(shù)也為0人。

        此外，報(bào)告期內(nèi)，炬芯科技的核心技術(shù)人員張賢鈞與炬芯科技客戶及供應(yīng)商芯展電子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱芯展電子)曾經(jīng)存在持股及任職關(guān)系，該公司核心技術(shù)人員張賢鈞曾持有芯展電子5.46%的股權(quán)，并于2016年9月至2019年2月?lián)纹涠拢?019年3月至2020年6月?lián)纹浔O(jiān)察人。2020年9月張賢鈞將其持有的全部股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

        15億元估值是否合理?

        招股書顯示，此次炬芯科技選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為預(yù)計(jì)市值不低于15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。

        不過，業(yè)內(nèi)人士注意到，此次炬芯科技欲募資35153.82萬元，并公開發(fā)行不低于25%的股權(quán)，以此計(jì)算，若炬芯科技成功募集資金，其估值約為14億元，未能達(dá)到15億元。

        但盡管如此，炬芯科技對(duì)完成超額募資信心十足。值得注意的是，2020年5月，炬芯科技向外部引入了投資人，每股轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為9.69元/出資額，當(dāng)時(shí)，炬芯科技收到了8260萬出資額，因此當(dāng)時(shí)炬芯科技的估值約為8億元。

        炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標(biāo)準(zhǔn)是寄托于估值在短期內(nèi)翻一倍，業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，炬芯科技此次選擇市值不低于15億元的上市標(biāo)準(zhǔn)的合理性。

        瑞昱半導(dǎo)體在其經(jīng)營(yíng)中“扮演”什么“角色”?

        招股書顯示，“葉氏家族”是炬芯科技的實(shí)控人，葉佳紋、徐莉莉、葉明翰、葉柏君、葉博任、陳淑玲、葉怡辰、葉妍希、葉韋希、葉奕廷”等一系列葉姓近親及他們“多年的合作伙伴”——LO, CHI TAK LEWIS構(gòu)成一致行動(dòng)人。

        葉佳紋與葉博任為兄弟關(guān)系。徐莉莉是葉佳紋的配偶，葉明翰、葉柏君是其與葉佳紋的子女;陳淑玲是葉博任的配偶，葉怡辰、葉妍希、葉韋希是他們的子女。葉奕廷是葉佳紋、葉博任的侄女，也是瑞昱半導(dǎo)體股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱瑞昱半導(dǎo)體)董事長(zhǎng)葉南宏的女兒。

        瑞昱半導(dǎo)體是中國(guó)臺(tái)灣的上市公司，創(chuàng)立于1987年，目前為全球規(guī)模位居前列的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)企業(yè)，該公司產(chǎn)品范圍非常廣泛，涵蓋通訊網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、電腦周邊產(chǎn)品、消費(fèi)性電子產(chǎn)品、多媒體產(chǎn)品等。

        炬芯科技和瑞昱半導(dǎo)體關(guān)聯(lián)關(guān)系復(fù)雜，炬芯科技在回復(fù)交易所問詢時(shí)表示，公司實(shí)控人家族僅僅為瑞昱半導(dǎo)體股的大股東，而并非有經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的控股股東。理由在于公司實(shí)控人家族對(duì)瑞昱的持股僅僅為“財(cái)務(wù)投資”，公司實(shí)控人近親屬葉南宏作為瑞昱公司董事長(zhǎng)的原因也僅僅因?yàn)檫@是個(gè)“名譽(yù)”職務(wù)，他們與瑞昱半導(dǎo)體股的創(chuàng)辦無關(guān)，也不參與瑞昱半導(dǎo)體股的具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

        然而，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此提出質(zhì)疑，首先，根據(jù)炬芯科技披露的信息，并不能判斷炬芯科技實(shí)控人家族獲得瑞昱股份的過程是真實(shí)的，以及是否存在代持股份現(xiàn)象。其次，葉南宏是否在瑞昱擔(dān)具體職位?炬芯科技為何沒有披露?葉南宏作為該公司副總經(jīng)理卻“不參與具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”是否與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相符?另外，炬芯科技與瑞昱半導(dǎo)體是否有更深層的關(guān)系?比如：瑞昱現(xiàn)董事長(zhǎng)葉南宏歷史上持否持有過炬芯科技、炬芯科技現(xiàn)實(shí)控人葉南宏的女兒葉奕延是否為其父代持等問題仍需要發(fā)行人回答。

        炬芯科技與瑞昱半導(dǎo)體的關(guān)聯(lián)關(guān)系能為炬芯科技產(chǎn)生關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)業(yè)績(jī)。如果沒有瑞昱半導(dǎo)體的“支持”，炬芯科技還能不能取得今天的成績(jī)?未來如果沒了這層關(guān)系，炬芯科技的業(yè)績(jī)還能不能增長(zhǎng)?

《電鰻快報(bào)》