最近一段時間，A股持續震蕩，無論是醫藥、消費為代表的核心資產，還是新能源、半導體等新興賽道均出現大幅波動。在投資難度增加的背景下，投資者對“固收+”基金的需求再度旺盛。

        近期，主打三七股債的“固收+”產品中郵悅享6個月持有期混合型基金發行在即，該產品由2020年量化對沖策略冠軍基金經理王喆與管理規模超百億的固收投資女將張悅共同管理，記者也帶著有關股債兩市投資的問題采訪了兩位優秀的基金經理。

        債市年內趨勢向好 將采取配置為主、交易增強策略

        對于“固收+”基金而言，固收投資是“靈魂”，也是獲取穩健收益、積累安全墊的關鍵。針對當前的債市，張悅表示較為看好今年年內的債市行情，下半年趨勢向好。“核心邏輯是經濟增長動能減弱、壓力增大;同時通過政治局會議和貨幣執行報告的表述看出貨幣政策以穩為主，保持流動性合理寬裕，整體基調偏向穩定寬松。基本面的走弱和穩定寬松的貨幣政策支持年內債市趨勢向好。”

        在上述分析框架下，張悅表示下半年的債券投資采取配置為主、交易增強的策略。在信用債的投資上，第一原則是控風險、包括違約風險及估值風險，所以在資質選擇上回歸債券基本面、以優質城投、優質國企為主，同時可選擇兼具配置和交易屬性的商業銀行永續債、二級資本債、金融債、頭部券商公司債;在交易上將采取一級半交易策略、騎乘策略、精選條款債策略、換倉調整曲線策略等，進行收益增強，保持持倉信用債的流動性和估值穩定。在利率債的投資上，則以趨勢波段交易為主要操作思路，以期達到收益增強的目的。

        張悅認為，在“固收+”產品中，債券投資主要起到穩定器和流動性調節器的作用，一方面建立穩定收益的安全墊以控制整體回撤，另一方面在保證資金使用效率的同時確保權益投資部分資金的及時性。因此，“固收+”產品的債券投資對穩定性和回撤控制的要求會更高。

        談及即將發行的中郵悅享，張悅表示，該產品相比于傳統“固收+”產品有兩點區別：一是作為6個月持有期產品，負債相對較穩定;二是投資權益的比例上限不超30%，比二級債基的股票比例略高，彈性更大。“負債穩定使得資產的選擇空間變大，可適度提高靜態收益率。而權益投資的比例上限比一般‘固收+’產品提高了10%，在股市趨勢向好之時，權益投資對組合收益率的增厚效應更強。”

        股市波動或增大 將完善量化模型提高勝率

        權益投資是“固收+”基金獲取超額收益的重要來源，作為2020年量化對沖策略基金冠軍得主，王喆是一位以追求絕對收益見長的基金經理，而這一特點恰恰與“固收+”基金相得益彰。

        對于今年的權益市場，王喆坦言，目前A股呈現出非常明顯的結構化行情，不同行業、風格間的收益率差異非常明顯。造成這種差異的原因，微觀層面主要是市場對公司和行業未來發展的預期差異;宏觀層面，市場的流動性也是影響風險偏好的重要因素。微觀層面的行業趨勢是內因，流動性的邊際變化可能會使A股的風險偏好產生一定波動，但很難使市場風格短時間內發生反轉。展望后市，王喆認為，下半年市場的波動可能會逐步增大，因此適當的均衡配置是較為安全的投資選擇。

        在王喆看來，“固收+”產品的權益投資主要是以獲取絕對收益為目標，因此在倉位、波動、行業配置、個股選擇方面均向基金經理提出了更高要求。而量化策略相比于傳統的主動管理，一個重要的優勢就在于風險控制。“在投資運作過程中，中郵悅享將運用量化手段選股，還可以對股票組合的未來波動進行預測，從而對組合波動和回撤進行監控和調節，我們也會不斷完善量化模型提高勝率。”

        對于很多人眼中“神秘”的量化投資，王喆解釋道，與主動管理相比，量化投資少了“藝術”的成分，日常工作就是通過不斷的研究和大量的數據分析，開發模型、挖掘因子，以提升模型在不同市場環境下的適應能力。“在方法論上，量化投資的很多理念與主動投資都是非常類似的，比如量化選股中的多因子體系，基本面因子的構建大部分都是源于主動選股的投資思路。主動投資也會運用量化投資的統計方法對投資邏輯進行驗證和修正。兩者的差異更多體現在投資方法的細節層面，比如量化勝在信息的廣度和處理信息的速度，主動選股勝在對個股和行業研究的深度。”

《電鰻快報》