9月2日，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿(mào)易交易會中宣布，繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、深化新三板改革、設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。北京證券交易所的設立是資本市場深化改革又一個里程碑，意義非常重大。資本市場最近兩年注冊制的改革，包括上交所科創(chuàng)板設立，深交所創(chuàng)業(yè)板注冊制深化改革，深交所老主板跟中小板合成新的深交所主板，層次非常清晰。而各地區(qū)域股權市場是一個相對純粹的私募場外市場，新三板剛好是承上啟下。新三板的改革，很明顯是從場外往場內(nèi)，從私募往混合的發(fā)行制度再到集合競價以及合適的投資者門檻，因此北京證券交易所的成立和以往的改革是一脈相承的。北京證券交易所將成為繼滬深交易所之后中國內(nèi)地設立的第三家證券交易所。與滬深交易所不同，北京證券交易所將堅持服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，提升制度包容性和精準性。證監(jiān)會表示，將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)多層次資本市場發(fā)展布局，推動健全資本市場服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺。

        1、成立北京證券交易所是新三板在2013年設立之初就孜孜以求的目標。當時有些領導對于新三板最初的設想是作為深交所、上交所之外的第三個場內(nèi)公開為主的全國性證券交易所。后來為穩(wěn)妥起見，將其定位于私募和場外為主的證券交易市場。這意味著企業(yè)在發(fā)行交易制度上受到很大程度上限制，場外市場以協(xié)議競價或做市商制度為主要交易制度，限制了流動性，發(fā)行上基于私募發(fā)行對應著投資者門檻的提高。由于新三板定位為資本市場服務中小企業(yè)的重要平臺，群體較為廣泛，因此在各地政府和金融機構的聯(lián)合推動下，新三板迎來掛牌高潮，最高峰達到12000家企業(yè)來上市掛牌。但后來因為2015年股票市場遭遇大幅調(diào)整后，新三板流動性受到持續(xù)影響，掛牌企業(yè)數(shù)量也減少到7299家，于是引出進一步改革。2019年以來，推出了新三板精選層、建立公開發(fā)行制度、引入連續(xù)競價和轉(zhuǎn)板機制等一系列改革舉措，激發(fā)了市場活力，取得了積極成效。精選層設立一年多來，總體運行平穩(wěn)，各項制度創(chuàng)新初步經(jīng)受住了市場考驗，吸引了一批“小而美”的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌交易，為進一步深化改革、設立證券交易所打下了堅實的企業(yè)基礎、市場基礎和制度基礎。

        2、新三板的精選層出臺，可以看成一個折中。精選層的發(fā)行條件比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板低，投資者門檻相對較高，一方面起到了緩解作用，另一方面，北京證券交易所也可以看成是精選層的一種優(yōu)化，之前定義為私募的場外市場，因為精選層的推出，在新三板內(nèi)部也做了一個分層，有公開發(fā)行和集合競價的制度的加入形成了混合發(fā)行交易制度。

        目前北京證券交易所的正式宣布，可以看成一個場內(nèi)市場的根本性定調(diào)，并和深滬交易所公開發(fā)行集合競價的制度相匹配。投資者門檻也會分層，投資公開發(fā)行證券的投資者可能有一定程度的降低，這對精選層的一些核心企業(yè)有一個非常大的提升。所以改革可以看成從一個私募的場外市場逐漸往公募集合競價交易、投資門檻降低的方向演變，中間有精選層和混合發(fā)行交易制度的折中。最終的場內(nèi)公開發(fā)行交易市場的定位對新三板整體，尤其是優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)群體有一個非常大的提升。

        3、對資本市場的影響：習主席在中國國際服務貿(mào)易交易會上宣布成立北京證券交易所，可以看成資本市場對外開放的宣告，對內(nèi)也對中小民營企業(yè)信心有所提整。這種政策性的效應對資本市場的信心有很大幫助，是有利于增量的制度。北京證券交易所總體平移精選層各項基礎制度，上市公司由精選層中的公司產(chǎn)生，形成層層遞進的市場結(jié)構，同時實行證券發(fā)行注冊制，發(fā)揮了轉(zhuǎn)板上市的功能。北京證券交易所將整體承接精選層，將精選層現(xiàn)有掛牌公司全部轉(zhuǎn)為北京證券交易所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產(chǎn)生。精選層升級為北京證券交易所，法律地位得到提升，將有利于服務中小企業(yè)能級的提升，也有利于破除部分機構投資新三板精選層的政策障礙，進一步改善市場流動性，不斷提升市場直接融資和資源配置功能、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

        4、北京證券交易所的設立推動完善了中國特色的多層次資本市場體系。通過創(chuàng)造積極向上的良性市場生態(tài)，打造從創(chuàng)投基金和股權投資基金，到區(qū)域性股權市場，再到新三板和交易所市場，持續(xù)支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的全鏈條服務體系，促進科技和創(chuàng)新資本融合，持續(xù)培育發(fā)展新動能。同時，北京證券交易所設立后，將堅持與滬深交易所、區(qū)域性股權市場錯位發(fā)展，同時保持互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。例如，在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進的市場結(jié)構，充分體現(xiàn)市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

        5、北京證券交易所在基礎制度方面更加精確和包容。首先，在融資準入方面，突出創(chuàng)新型中小企業(yè)經(jīng)營特點，總體平移精選層發(fā)行、上市條件，提升包容性和精準性。完善公開發(fā)行、定向發(fā)行融資機制，豐富市場融資工具，提供直接定價、詢價、競價等多種定價方式，進一步貼合中小企業(yè)多元化需求。試點證券公開發(fā)行注冊制，堅持以信息披露為中心，從中小企業(yè)實際情況出發(fā)，強化制度針對性、精準性和包容性，壓實各方責任，提高違法成本，強化投資者保護，審核注冊各項安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致，切實把好“入口關”。其次，在交易制度方面，堅持精選層較為靈活的交易制度，實行連續(xù)競價交易，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。堅持合適的投資者適當性管理制度，促進買賣力量均衡，防范市場投機炒作。最后，在退出安排方面，維持“有進有出”“能進能出”的市場生態(tài)，構建多元化的退市指標體系，完善定期退市和即時退市制度，在尊重中小企業(yè)經(jīng)營特點的基礎上，強化市場出清功能。建立差異化退出安排，北京證券交易所退市公司符合條件的，可以退至創(chuàng)新層或基礎層繼續(xù)交易，存在重大中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的首要問題便是融資問題。中小企業(yè)在具備較強創(chuàng)新能力和較大發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，也具有業(yè)績波動大、經(jīng)營風險較高等特點，導致融資需求得不到及時滿足，影響企業(yè)創(chuàng)新的持續(xù)性。為了支持中小企業(yè)發(fā)展，近年來創(chuàng)投基金和股權投資基金得到不斷發(fā)展，區(qū)域性股權市場建設持續(xù)推進，尤其是新三板已然成為中小企業(yè)直接融資的重要平臺、創(chuàng)新發(fā)展的重要平臺、專精特新企業(yè)培育的重要平臺以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提升的重要平臺。通過持續(xù)改革創(chuàng)新，新三板已形成了與不同層次企業(yè)狀況相適應的差異化發(fā)行、交易等基礎制度，建立了“基礎層、創(chuàng)新層、精選層”層層遞進的市場結(jié)構，可以為不同階段和類型的中小企業(yè)提供全口徑服務。

        6、北京證券交易所以新三板精選層為基礎進行組建，在新三板前期改革探索的基礎上，進一步提升精選層的法律地位和市場功能，突破體制機制上的發(fā)展瓶頸，建設一個為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身打造的交易所。北京證券交易所將整體承接精選層，將精選層現(xiàn)有掛牌公司全部轉(zhuǎn)為北京證券交易所上市公司，新增上市公司由符合條件的創(chuàng)新層掛牌公司產(chǎn)生。精選層升級為北京證券交易所，法律地位得到提升，必將帶來服務中小企業(yè)能級的提升，也有利于破除部分機構投資新三板精選層的政策障礙，進一步改善市場流動性，不斷提升市場直接融資和資源配置功能、促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。北京證券交易所的設立推動完善了中國特色的多層次資本市場體系。通過創(chuàng)造積極向上的良性市場生態(tài)，打造從創(chuàng)投基金和股權投資基金，到區(qū)域性股權市場，再到新三板和交易所市場，持續(xù)支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的全鏈條服務體系，促進科技和創(chuàng)新資本融合，持續(xù)培育發(fā)展新動能。同時，北京證券交易所設立后，將堅持與滬深交易所、區(qū)域性股權市場錯位發(fā)展，同時保持互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉(zhuǎn)板上市功能。例如，在市場功能方面，北京證券交易所聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務對象“更早、更小、更新”，通過構建新三板基礎層、創(chuàng)新層到北京證券交易所層層遞進的市場結(jié)構，充分體現(xiàn)市場包容性和服務精準性，強化各市場板塊之間的功能互補，不斷擴大資本市場覆蓋面，提高直接融資比重。

《電鰻快報》