鄭磊：匯添富基金經理，具有11年證券從業(yè)經驗，其中7年投資管理經驗，擁有復旦大學社會醫(yī)學與衛(wèi)生事業(yè)管理碩士學位。從業(yè)以來完整經歷市場周期，在長期投資實戰(zhàn)中形成了正確的價值觀、科學的投資方法與穩(wěn)定的投資風格。

        2021年以來A股市場出現(xiàn)了明顯的風格轉變，前期被投資者推崇的優(yōu)質“白馬”出現(xiàn)明顯下跌。為什么這些公司在商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、企業(yè)家精神、公司治理等都沒出問題的背景下，股價卻不盡如人意?筆者認為市場出現(xiàn)了一些結構性的變量。

        前段時間，國內教育以及互聯(lián)網平臺監(jiān)管政策的變化，對不少產業(yè)內已經擁有護城河的企業(yè)形成了一定的打擊，疊加少部分販賣焦慮的言論推波助瀾，進而引發(fā)投資者對其他類似產業(yè)的擔憂;另一方面，政策支持的一些新興產業(yè)在短期基本面強勁動量的催化下，變成了投資者新的寵兒，股價的持續(xù)上漲形成了正反饋，資金不斷地涌入。當然還有一個原因在于，那些醫(yī)藥、消費等賽道的優(yōu)秀公司，在之前的5年間經歷了連續(xù)上漲，預期收益率吸引力在下降，積累的高估值需要消化。

        歷史上每一次市場分化，往往喜歡走極端，在長期主義和短期趨勢之間來回擺動，如同布朗運動，難以預測。筆者認為，這種現(xiàn)象的背后深層原因在于，只要某一個產業(yè)的景氣周期超過投資者的考核周期或者心理久期，多數(shù)人就會參與其中;反之也亦然。

        過去幾個月，全球經濟都處于疫情持續(xù)發(fā)展的壓力之中，疊加教育、醫(yī)療、地產等領域政策的出臺，市場對相關產業(yè)發(fā)展前景的預期發(fā)生變化。短期困難被當作了長期趨勢，投資者開始無限外推，市場甚至懷疑企業(yè)基于競爭優(yōu)勢的永續(xù)經營假設是否還存在。

        市場的機會往往就蘊藏在偏見之中。站在當前時點，我們相信，絕大部分的負面情緒已經得到比較充分的釋放和反應。而經歷過這一輪較為嚴厲的考驗，優(yōu)秀公司的長期價值將更為確定。我們所需要的僅僅是一點耐心，靜待花開。

        風險提示：基金有風險，投資須謹慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。投資有風險，基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績不預示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

《電鰻快報》