原本被視為“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”的打新策略，10月下旬以來(lái)卻遭受了新股破發(fā)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年10月22日至11月3日，連續(xù)9個(gè)交易日內(nèi)有10只新股上市首日破發(fā)，在A股市場(chǎng)歷史中也屬罕見(jiàn)。

        這種情況使得機(jī)構(gòu)投資者參與打新時(shí)報(bào)價(jià)普遍趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)打新收益減少是大概率事件。但基金經(jīng)理也表示，新股頻頻破發(fā)，從結(jié)果看短期會(huì)直接影響打新的收益，但也將使得打新參與者報(bào)價(jià)更加合理，趨近新股的真實(shí)價(jià)值。

打新收益急轉(zhuǎn)直下

        10月新股頻頻破發(fā)，以公募基金為代表的A類(lèi)投資者首當(dāng)其沖。招商證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，在2億元賬戶(hù)規(guī)模下，A類(lèi)投資者1月至9月參與科創(chuàng)板打新的平均收益率為1.14%，10月急轉(zhuǎn)直下告負(fù)，為-0.08%;1月至9月參與創(chuàng)業(yè)板打新的平均收益率為0.76%，10月的打新收益率僅為0.24%。

        機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新股連續(xù)破發(fā)的背后是多重原因的共振。嘉合同順智選基金經(jīng)理?xiàng)顝﹩唇庾x稱(chēng)：“首先，在新股破發(fā)集中的兩周內(nèi)，寬基指數(shù)及各大板塊普遍下行，市場(chǎng)缺乏核心關(guān)注點(diǎn);其次，今年9月18日詢(xún)價(jià)制度調(diào)整后，市場(chǎng)定價(jià)趨于理性，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的市盈率持續(xù)提升，高于行業(yè)平均水平的市盈率對(duì)后續(xù)的走勢(shì)產(chǎn)生了一定影響;第三，受10月破發(fā)頻繁和月均漲幅顯著下降影響，市場(chǎng)對(duì)新股投資的熱情有所降溫。”

        在楊彥喆看來(lái)，近期的市場(chǎng)現(xiàn)象說(shuō)明注冊(cè)制下市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制正在逐漸發(fā)揮作用，促進(jìn)市場(chǎng)參與者對(duì)新股進(jìn)行更專(zhuān)業(yè)和理性的定價(jià)與投資，推進(jìn)A股市場(chǎng)向成熟資本市場(chǎng)靠攏。

        “總的來(lái)說(shuō)，在詢(xún)價(jià)新規(guī)背景下，限制高價(jià)發(fā)行的同時(shí)放寬詢(xún)價(jià)范圍，有利于提升首發(fā)定價(jià)市場(chǎng)化程度，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差或?qū)⒅饾u收窄。短期市場(chǎng)新股連續(xù)破發(fā)后，受參與者退出、市場(chǎng)情緒回溫等因素影響，我們預(yù)計(jì)新股收益率雖會(huì)有所降低，但仍將具備一定的吸引力。”楊彥喆表示。

確定性收益能否繼續(xù)

        新股破發(fā)對(duì)打新基金收益率影響幾何?匯成基金研究中心認(rèn)為，對(duì)大部分基金經(jīng)理而言，獲取打新收益只是錦上添花，更重要的是通過(guò)主動(dòng)管理獲取底倉(cāng)尤其是權(quán)益底倉(cāng)的收益。據(jù)匯成基金研究中心統(tǒng)計(jì)，以275只“固收+”打新基金為樣本，10月份收益率的中位數(shù)為0.36%，其中打新收益率僅為0.0106%，依然呈現(xiàn)正收益，但占比微乎其微。三季報(bào)公開(kāi)信息也顯示，上述“固收+”打新基金三季度增配電力設(shè)備、公用事業(yè)和石油石化等行業(yè)，減配銀行、食品飲料、機(jī)械設(shè)備、電子、基礎(chǔ)化工等板塊，從中獲得了市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換帶來(lái)的回報(bào)。

        如今，新股破發(fā)概率增加也讓機(jī)構(gòu)直面兩難境地：究竟打還是不打?打新策略是否還有效?對(duì)此基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，確定性收益不再確定，未來(lái)將更考驗(yàn)打新者對(duì)新股的研究和定價(jià)能力，最終使得打新的收益回歸到研究能力，而不是制度套利。

        “未來(lái)的打新投資策略將更加考驗(yàn)我們基本面研判和精選標(biāo)的的能力。”滬上一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，“我們將依托于研究團(tuán)隊(duì)與風(fēng)控體系，深入研究每一個(gè)標(biāo)的，擇優(yōu)參與新股申購(gòu)，上市后擇機(jī)賣(mài)出策略將替代以往較為簡(jiǎn)單的買(mǎi)入賣(mài)出策略。相信隨著詢(xún)價(jià)制度的逐漸深入，新股申購(gòu)仍有望獲得一定的正收益。”

《電鰻快報(bào)》