????????《電鰻快報》文/高偉

????????12月1日，江蘇澤宇智能電力股份有限公司(以下簡稱“澤宇智能”)公布了創業板上市網上搖號中簽結果，澤宇智能IPO更進一步，本次IPO擬募集資金5.72億元。經《電鰻快報》調查發現，該公司此次IPO招股書存在很多疑點。

????????對于本網發去的求證函，澤宇智能回復稱“公司已在招股說明書及問詢函匯總予以披露”。實際上，信息披露了并不等于問題得到解決了。

????????研發能力捉急還不舍投入

????????《電鰻快報》據澤宇智能招股說明書，2018-2020年，公司銷售費用分別為1979.52萬元、2566.97萬元和2883.22萬元，占當期營業收入的比重分別為6.36%、5.65%和4.94%;管理費用分別為2275.25萬元、2828.64萬元和2997.73萬元，占同期營業收入比例分別為7.31%、6.22%和5.14%。

????????顯然，近幾年，公司的營銷和管理費用額均在不斷攀升。

????????不過，報告期內的研發費用卻十分有限。報告期內的研發費用分別為1159.86萬元、1358.28萬元和2132.19萬元，占營業收入的比重分別為3.73%、2.99%和3.65%。剔除暫未統計的2020年數據，2018-2019年同行業研發費用率均值分別為8.63%、8.01%。公司研發費用率不僅遠低于同行平均水平約5個點，且遠不及管理費用率和銷售費用率。

????????尤為注意的是，澤宇智能現有發明專利僅有4項，且都通過受讓方式取得，科技實力恐不夠“硬核”。市場擔心，若無核心競爭力新產品，澤宇智能產品、技術可能面臨被市場淘汰的風險。

????????超60%的資產負債率難解決

????????《電鰻快報》研究發現，報告期內，澤宇智能資產負債率分別為50.61%、68.91%、62.98%，而同行業可比上市公司平均值是徘徊在40%左右。而在償債能力方面，2018-2020年，公司流動比率分別為1.92、1.46和1.71，速動比率分別為1.03、0.89和0.99，不論是流動比率還是速動比率，澤宇智能與同行相比，均低于行業均值。

????????資產負債率高企，而且償債能力不強，澤宇智能的資金現狀令人擔憂。

????????尤為注意的是，公司存貨卻快速增長。報告期各期末公司存貨價值分別為19576.40萬元、37810.60萬元和43489.68萬元，存貨快速增長;報告期各期存貨周轉率為1.21、0.93和0.83，存貨周轉率逐年下降。若公司不能保持對存貨的有效管理，較大的存貨規模將會對其流動資金產生一定壓力，且可能導致存貨跌價準備上升，一定程度上會影響公司經營業績及運營效率。這可能使得企業的資金利用效率有所降低，影響到企業的資產質量，從而加大經營風險。

????????市場質疑，澤宇智能如何做好存貨管理中的風險控制，提高營運能力?

????????財務內控漏洞能否改善

????????招股書顯示，報告期期初存在將財務人員個人卡作為公司現金卡管理的情況。報告期內該個人卡賬戶在作為公司現金卡進行管理時，共計流入資金259.33萬元，流出資金474.48萬元。

????????據觀察，實際控制人資金占用款項主要系報告期外形成，截至2017年1月1日，實際控制人通過上述方式占用資金款項余額為1954.80萬元，2017年1月實際控制人占用資金增加400.00萬元，即報告期初期(截至2017年1月31日)實際控制人資金占用款項合計2354.80萬元。實際控制人于2017年12月將上述資金占用款2354.80萬元歸還公司。另外，實際控制人通過公司向部分供應商預付款形式占用公司資金。

????????市場質疑：公司資金占用利息的定價依據及公允性如何?資金占用利息直到2019年12月才歸還的原因及合理性如何?資金占用的內部控制制度及執行情況，管理層是否凌駕于內部控制之上?

????????另，報告期內，公司存在通過供應商付款后，供應商將款項匯至公司部分員工個人卡，在該部分員工個人卡上發放員工薪酬以及支付費用，該情形共計匯出資金2667.94萬元。對此，交易所要求發行人補充披露個人卡基本信息、具體結算流程，報告期各期流入流出資金的具體情況，包括時間、對方賬戶情況、用途等，報告期內整體流出資金大于流入金額的原因，發行人對個人卡的控制情況和措施，個人卡結算流水的發生與相關業務發生的匹配情況，是否真實一致?

????????《電鰻快報》將繼續跟蹤報道澤宇智能IPO進展。

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