????????《電鰻快報》文 / 楊力

????????恒瑞醫藥(600276.SH)和貝達藥業(300558.SZ)的抗腫瘤藥都納入了新國家醫保藥品目錄。雖然兩家公司實力懸殊，但都面臨著經營窘境，恒瑞醫藥面臨業績低迷，貝達藥業仍靠一款藥品支撐。而且值得注意的是，此次“集采”新增的腫瘤藥品平均降價高達六成，這將會給兩家公司帶來什么影響?

????????產品納入醫保目錄能否改變業績窘境?

????????12月3日，國家醫保局會發布了2021年國家醫保藥品目錄調整結果，此次調整，共計74種藥品新增進入目錄，11種藥品被調出目錄。從談判情況看，67種目錄外獨家藥品談判成功，平均降價61.71%。調整后，國家醫保藥品目錄內藥品總數為2860種，其中西藥1486種，中成藥1374種。中藥飲片仍為892種。

????????12月4日，恒瑞醫藥發布公告，該公司的9個產品納入國家醫保目錄。通過醫保談判，海曲泊帕乙醇胺片、氟唑帕利膠囊、注射用甲苯磺酸瑞馬唑侖、阿齊沙坦片首次納入國家醫保目錄;甲磺酸阿帕替尼片新增適應癥納入國家醫保目錄;馬來酸吡咯替尼片、硫培非格司亭注射液續約談判成功，保留在國家醫保目錄。格隆溴銨注射液直接新納入國家醫保目錄。貝伐珠單抗注射液由“協議期內談判藥品部分”調整至常規國家醫保目錄。

????????恒瑞醫藥表示，上述納入國家醫保目錄的9個藥品，2020年度合計銷售額約為40.32億元，2021年1-3季度合計銷售額約為37.37億元。該公司上述9個藥品納入國家醫保目錄，將有利于藥品的銷售，對該公司經營業績的影響暫無法估計。

????????上述九個藥品的銷售收入占恒瑞醫藥2020年銷售收入的14.4%。事實上，此次旗下9款藥品被納入國家醫保目錄對恒瑞醫藥的業績預期以及股價并沒有帶來多少利好。在目前集采的大背景下，恒瑞醫藥業績放緩明顯。業內分析人士認為，今年三季度仿制藥集采和PD-1單抗降價對恒瑞醫藥造成的壓力仍在。第三批集采品種自2020年四季度開始執行，對今年業績產生影響;同時2021年多個PD-1新適應癥及產品獲批，競爭更加激烈的環境疊加醫保降價和團隊調整等因素使得PD-1的銷售承壓。

????????《電鰻快報》注意到，今年前三季度，恒瑞醫藥實現營業收入202億元，同比增長了4.05%;同期歸屬于母公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為42.1億元和41.5億元，同比分下降了1.21%和增長了0.19%。

????????從2017年至2020年，恒瑞醫藥的扣非后凈利潤分別為31億元、38億元、49.8億元和59.6億元，同比增速分別為19.76%、22.6%、30.94%和19.73%。由此可見，該公司今年的業績低迷是近年來的“首次”。2020年，恒瑞醫藥有153億元的收入來自抗腫瘤藥品銷售，46億元來自麻醉類藥品，36億元來自造影劑。

????????與恒瑞醫藥一樣納入國家醫保藥品目錄的另一家生產抗腫瘤藥的上市公司的處境就不一樣了。12月3日，貝達藥業發布公告，該公司的產品鹽酸?？颂婺崞g后輔助治療適應癥和鹽酸恩沙替尼膠囊雙雙談判成功，新納入《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2021年)》(以下簡稱《國家醫保目錄》)。

????????目前，貝達藥業擁有三款上市藥物，分別是兩款小分子靶向抗肺癌藥產品?？颂婺?、恩沙替尼，以及一款貝伐珠單抗(安維汀)的生物類似藥產品MIL60(貝安汀)。

????????與恒瑞醫藥多元的收入來源不同，目前?？颂婺崾秦愡_藥業主要收入來源。從2018年至2020年，?？颂婺岬匿N售收入分別占到了該公司總營收的98.7%、96.6%和96.9%。值得一提的是，?？颂婺嵊?011年上市后，其專利期即將于2023年到期。但一旦專利到期，仿制藥企紛紛介入，埃克替尼或因競爭激烈而面臨銷售價格下降風險，貝達藥業將面臨業績壓力。

????????今年前三季度，貝達藥業實現營業收入17.2億元，同比增長了14.37%;同期歸屬于母公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為3.5億元和3.3億元，同比分別減少了32.5%和增長了21.09%。

????????研發投入仍是突破關鍵

????????恒瑞醫藥和貝達藥業的主營業務都是抗腫瘤藥物的研發和銷售。數據顯示，2020年，全球腫瘤藥物市場規模達到1503億美元，2016年至2020年全球腫瘤藥物從937億美元增長至1503億美元，年均復合增長率達12.5%，預計2022年將達2099億美元。2020年全球腫瘤市場中，按療法劃分，小分子靶向療法占比最多，達36.1%。其次為生物制劑靶向療法占24.3%，生物制劑免疫療法占23.4%，化療占16.3%。

????????2020年全球癌癥發病數達到19.3百萬例。由于人口老齡化、環境污染以及普遍存在不健康生活方式，預計全球癌癥發病數將在2025年進一步增加到21.6百萬例，導致對腫瘤藥物的需求不斷增長。

????????值得注意的是，恒瑞醫藥近年來不斷加快創新轉型的速度，該公司的研發投入對其業績的影響也比較大。2020年，該公司研發費用達49.89億元;2016年，這一指標為11.84億元，5年來翻了超4倍。該公司的三季報顯示，公司2021年前三季度研發費用已達41.42億元，同比增長23.86%。

????????貝達藥業在研發上的投入力度也比較大。今年前三季度，貝達藥業的研發費用為3.7億元，同比增長了36.7%。2018年、2019年和2020年，該公司研發投入金額分別為5.9億元、6.7億元和7.4億元，同期研發投入占營業收入的比例為48.2%、43.41%和39.69%。

????????腫瘤藥物歷來是我國醫保藥品目錄調整的重點，2021年醫保目錄調整新增了18種腫瘤藥物，覆蓋了肺癌、淋巴瘤、乳腺癌、肝癌、胃癌、骨髓瘤、前列腺癌和神經內分泌瘤等領域，談判新增的腫瘤藥品平均降價幅度為64.88%，超過今年新增談判藥降價的平均水平。

????????盡管恒瑞醫藥和貝達藥業的抗腫瘤藥物被納入了醫保目錄，但藥品價格的下降將對它們的業績產生什么影響?《電鰻快報》將持續關注。

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