2022年開年第一周，市場調(diào)整劇烈，不少去年表現(xiàn)強(qiáng)勢的板塊紛紛“變臉”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月7日，今年以來申萬國防軍工行業(yè)指數(shù)、基礎(chǔ)化工指數(shù)分別下跌7.47%、3.35%。對此，方正富邦權(quán)益投資部研究員王一川表示，展望2022年，軍工行業(yè)需求飽滿、產(chǎn)能落地有序，在行業(yè)需求結(jié)構(gòu)性加速的大背景下，一批軍工標(biāo)的有望實現(xiàn)業(yè)績快速增長，景氣度向上趨勢不變。

        至于化工板塊，方正富邦權(quán)益投資部研究員劉蒙表示，伴隨雙碳目標(biāo)推進(jìn)，大化工行業(yè)格局趨于固化。市場已在2021年定價中反映了石化煤化的悲觀估值預(yù)期，而22年伴隨周期回落，大化工板塊面臨盈利支撐下行的不利局面，從而帶動大化工在22年年中觸底。

        軍工景氣度趨勢向上

        2021年是“十四五”開局之年，“十四五”規(guī)劃中提出：要加快國防和軍隊現(xiàn)代化，加快機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展，全面加強(qiáng)練兵備戰(zhàn)，提高捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、發(fā)展利益的戰(zhàn)略能力;并首次提出了確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標(biāo)。王一川表示，“十四五”期間，新型武器裝備放量將拉動整個行業(yè)需求快速增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司投資機(jī)會顯著。行業(yè)內(nèi)，多家龍頭企業(yè)已收到下游客戶大額預(yù)付款，行業(yè)付款方式出現(xiàn)重大改變，企業(yè)現(xiàn)金流改善明顯，訂單中長期可預(yù)見性顯著加強(qiáng)，業(yè)績增長確定。

        在五年規(guī)劃框架之下，王一川表示，軍工行業(yè)基本面將不存在顯著變化，放眼軍工各細(xì)分領(lǐng)域及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，市場研究與認(rèn)知相對充分，總體不存在顯著預(yù)期偏差。展望2022年，軍工板塊基本面驅(qū)動的多數(shù)標(biāo)的，收益空間主要來自業(yè)績增長帶來的投資回報。從兩個維度來看，軍工細(xì)分領(lǐng)域中航空、航天、電子裝備方向或因“十四五”需求顯著提速，特別是對航空制造企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)業(yè)績彈性應(yīng)給予足夠的重視;軍工產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，中上游企業(yè)依靠市占率提升、國產(chǎn)化替代或滲透率提升等帶來的個體阿爾法，有望取得顯著超出行業(yè)的需求彈性。

        2021年在政策調(diào)控趨緊的環(huán)境下，房地產(chǎn)投資增速邊際減弱，以工程機(jī)械和制造業(yè)為代表的板塊，需求也因此承受壓力。王一川分析表示，機(jī)械設(shè)備行業(yè)中通用設(shè)備和專用設(shè)備已經(jīng)開始景氣度分化，在碳中和的大背景下，制造業(yè)“新能源化”趨勢明顯，鋰電、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)景氣度將持續(xù)上行。

        而對于景氣度受到?jīng)_擊的領(lǐng)域，王一川表示，可以堅守具有阿爾法屬性的資產(chǎn)，盡管當(dāng)前制造業(yè)投資景氣度弱化，但本輪周期國家政策以“維穩(wěn)”為主，制造業(yè)投資可能會在明年中或三季度迎來底部機(jī)會。可挑選在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)具有相當(dāng)?shù)匚弧⒊砷L潛力較大的國產(chǎn)設(shè)備龍頭，在各個細(xì)分賽道承擔(dān)進(jìn)口替代的重任。另外，還可積極尋找需求擴(kuò)張的景氣領(lǐng)域，尤其是中長期需求軌跡斜率持續(xù)向上的領(lǐng)域，主要包括新能源裝備、半導(dǎo)體設(shè)備以及部分周期不敏感型資產(chǎn)。

        大化工行業(yè)格局趨于固化

        2021年在油價上行、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，化工行業(yè)景氣度上行，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，申萬基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)2021年漲幅達(dá)到37.19%。不過伴隨著雙碳目標(biāo)的推進(jìn)，2022年化工行情還會延續(xù)嗎?方正富邦權(quán)益投資部研究員劉蒙表示，伴隨雙碳目標(biāo)推進(jìn)，大化工行業(yè)格局已趨于固化，將面臨盈利支撐下行。

        劉蒙認(rèn)為，市場早在2021年定價中就反映了石化煤化的悲觀估值預(yù)期，而在2022年伴隨著周期回落，大化工板塊將面臨盈利支撐下行的不利局面，從而帶動大化工在2022年年中觸底。估值方面，當(dāng)前政策對化工行業(yè)整體處于托而不舉，但對精細(xì)化工領(lǐng)域監(jiān)管有所放松，伴隨中小市值的成長崛起，估值將有望重估。需求方面，在房住不炒的大背景與出口趨弱的外貿(mào)環(huán)境下，地產(chǎn)與海外需求的化學(xué)品面臨持續(xù)壓力。市場原本預(yù)期的海外補(bǔ)庫這部分需求，實際上已在國內(nèi)產(chǎn)成品與庫存端出現(xiàn)了累積。而伴隨海運(yùn)的疏浚，國內(nèi)累積的庫存將會添補(bǔ)海外的補(bǔ)庫需求。

        劉蒙表示，在國內(nèi)有限的市場容量中，新材料公司一旦突破技術(shù)邊界，就有可能誕生隱形冠軍。可以關(guān)注科技創(chuàng)新帶動的新材料機(jī)會，下游新材料與專精特新企業(yè)的國產(chǎn)化突破契機(jī)，與符合Z時代悅己需求與銀發(fā)經(jīng)濟(jì)保健需求的消費(fèi)趨勢的消費(fèi)化學(xué)品。同時，劉蒙提示，化工頂部往往是高PB+低PE，需要有足夠的風(fēng)險重視，因此建議以周期的眼光看待化工板塊，理性思考企業(yè)的生命周期與估值邏輯。

        風(fēng)險提示

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《電鰻快報》