萬萬沒想到A股開年就給投資者來了個(gè)“下馬威”，連續(xù)多日調(diào)整，估值高企的高景氣賽道股更是大幅下跌，基金收益水平也隨之回調(diào)。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，截至1月13日，股票和混合基金今年以來平均凈值分別下跌4.22%、4.47%，不少去年業(yè)績領(lǐng)先的績優(yōu)基金紛紛“翻車”。而一些回撤控制好、凈值波動小的基金成了弱市里一抹靚麗的色彩。像中加基金績優(yōu)基金經(jīng)理馮漢杰管理的主動權(quán)益基金和固收+產(chǎn)品，在開年這波調(diào)整中整體表現(xiàn)抗跌，全部跑贏業(yè)績基準(zhǔn)及大盤。

        馮漢杰擁有12年投研經(jīng)驗(yàn)，先后任職于泰康資管、中歐基金，研究覆蓋過宏觀策略、周期制造等多個(gè)領(lǐng)域和行業(yè)，2018年加入中加基金，當(dāng)年12月開始管理主動權(quán)益基金中加轉(zhuǎn)型動力混合。

        自其執(zhí)掌以來，該基金不但業(yè)績靚麗，且風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)異，截至2022年1月7日，中加轉(zhuǎn)型動力A成立以來累計(jì)收益158.75%;馮漢杰任職以來累計(jì)收益150.95%，近一年收益18.38%，同類排名前16%;近三年收益154.3%，榮獲銀河證券三年五星評級(基金業(yè)績來自中加官網(wǎng)，排名及評級來自銀河證券)。另外，據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，截至2022年1月13日，該基金近一年最大回撤僅為7.94%，超越96%同類。

        對于后市，馮漢杰認(rèn)為，穩(wěn)增長政策的力度和效果將成為決定2022年市場方向的關(guān)鍵變量，相對看好穩(wěn)增長相關(guān)的行業(yè)和板塊，從長時(shí)間維度來看，A股仍有望給投資者提供合理的回報(bào)。

        自下而上全市場選股，不追風(fēng)不押賽道

        馮漢杰本碩均就讀于清華大學(xué)數(shù)學(xué)系，多年的數(shù)學(xué)訓(xùn)練讓他養(yǎng)成了獨(dú)立思考、邏輯自洽的良好思維習(xí)慣，為他后來的投資研究工作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

        “就投資風(fēng)格而言，我比較關(guān)注長期投資價(jià)值，不太注重市場短期波動，更傾向于自下而上選擇具有長期競爭力、能給投資者帶來長期不錯(cuò)回報(bào)的公司，動態(tài)跟蹤它們的基本面變化，結(jié)合估值水平進(jìn)行投資，并根據(jù)實(shí)際情況動態(tài)調(diào)整，不會頻繁進(jìn)行行業(yè)板塊的輪動。”在談到自己的投資風(fēng)格時(shí)，馮漢杰表示。

        這兩年A股賽道投資的風(fēng)氣愈演愈烈，一會是消費(fèi)、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)走強(qiáng)，一會又是新能源崛起，一會又是周期板塊強(qiáng)勢，極端的分化行情之下，抱團(tuán)之風(fēng)日盛，但馮漢杰始終恪守自己的投資框架，堅(jiān)持自下而上全市場選股，不追逐風(fēng)口，更不會押注在一兩個(gè)賽道上。

        在他看來，行業(yè)的風(fēng)口常有變化，追逐風(fēng)口，往往是高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存，而不在行業(yè)風(fēng)口的“狀元股”可憑自身的競爭力提供一定的安全邊際，長期回報(bào)也很不錯(cuò)。

        馮漢杰管理的基金往往具有投資性價(jià)比高、持有體驗(yàn)好的特點(diǎn)，他也因此被投資者親切稱為“低波男神”。據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，中加轉(zhuǎn)型動力A截至2022年1月13日，近一年最大回撤7.94%，超越96%的同類，近一年夏普比率0.98，超越92%的同類;固收+代表作之一的中加科豐價(jià)值精選近一年最大回撤僅1.4%，超越89%的同類，近一年夏普比率1.64，表現(xiàn)超過87%的同類。

        去年春節(jié)之后，A股曾一度大幅回調(diào)，至今仍讓不少投資者心有余悸，當(dāng)時(shí)馮漢杰管理的產(chǎn)品均展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力，贏得了不少投資者的青睞。

        “低波男神”的風(fēng)控之道

        馮漢杰認(rèn)為，其管理的產(chǎn)品回撤較低、夏普比率較好，很大程度上源于他價(jià)值投資、自下而上選股、注重安全邊際的投資風(fēng)格。

        分析馮漢杰在管基金的歷史持倉不難發(fā)現(xiàn)，他的組合比較分散，個(gè)股很少來自主流賽道，這并非他有意為之，而是投資風(fēng)格所決定的。

        馮漢杰認(rèn)為，無論是權(quán)益類基金，還是固收+產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)管理都非常重要。在資產(chǎn)配置層面，他會對倉位控制有所保留，一旦市場出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，愿意做倉位的選擇，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，在組合的結(jié)構(gòu)層面，他不會進(jìn)行行業(yè)輪動，純粹自下而上選股，這導(dǎo)致了他管理的基金組合持股相對分散，行業(yè)也比較均衡。

        在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間，馮漢杰有一番深刻的考量，即不能以犧牲收益為代價(jià)，追求絕對的低回撤，而是適當(dāng)?shù)摹⒑侠淼某袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)，來獲得合理的回報(bào)。

        他強(qiáng)調(diào)：“絕對的低回撤只能以犧牲收益為代價(jià)，如果想回避所有的波動，只能永遠(yuǎn)保持低倉位，但這長期看會大幅犧牲收益。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是較長期、較大幅的回撤，這種回撤才有必要、且有可能去控制，因?yàn)檫@種級別的回撤通常有跡可循。”

        穩(wěn)增長政策或左右市場方向

        2022年開年以來，股市波動再次加大，特別是高景氣賽道，出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，金融、地產(chǎn)等低估值板塊卻逆勢上漲，市場上風(fēng)格轉(zhuǎn)換的呼聲又開始高了起來。

        馮漢杰認(rèn)為，從去年四季度開始，A股概念板塊輪動明顯變多，輪動速度也在加快，經(jīng)常一個(gè)月，甚至一周就換一個(gè)概念，市場有向概念化發(fā)展的趨勢，行情變得非常散亂。這種散亂的狀態(tài)，從歷史來看，通常會發(fā)生在市場情緒很高的時(shí)候，高昂的情緒到了極點(diǎn)，后面往往難以持續(xù)，大概率會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。且今年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，盡管政府會出臺各種跨周期、逆周期的調(diào)節(jié)政策，但需求側(cè)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的行業(yè)和板塊的景氣度還是受到一定程度的壓制。

        但他也強(qiáng)調(diào)，雖然今年經(jīng)濟(jì)基本面存在壓力，但政策也在托底，且當(dāng)前A股整體估值仍然合理，風(fēng)險(xiǎn)不太大，相對來說是一個(gè)相對均衡、中性的狀態(tài)。

        他坦言，現(xiàn)在去預(yù)測結(jié)構(gòu)性行情向哪個(gè)方向發(fā)展還比較困難，但相對確定的是，市場關(guān)注度較高的行業(yè)和板塊，無論從基本面變化趨勢，還是估值水平來看，恐難以維持前期的高收益。相較而言，更看好穩(wěn)增長相關(guān)的行業(yè)和板塊，若穩(wěn)增長力度超預(yù)期、效果也比較好的話，這些板塊有可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會。

        注釋：中加轉(zhuǎn)型動力A成立于2018年年9月5日，馮漢杰自2018年12月5日擔(dān)任基金經(jīng)理，成立至2018年末、2019年度、2020年度、2021年上半年、2021年三季度、2022年1月13日凈值增長率為1.71%/32.84%/59.88%/11.25%/3.94%/159.90%/158.77%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為-5.09%/21.41%/16.22%/0.49%/-3.58%/29.05%/28.57%。

        中加核心智造混合A成立于2020年7月22日，馮漢杰自2020年7月22日起任基金經(jīng)理，基金成立以來凈值增長率為40.24%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為5.66%。中加科豐價(jià)值精選混合成立于2020年5月8日，成立以來凈值增長率為22.2%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率為8.16%。中加聚慶定開混合A成立于2020年5月22日，成立以來凈值增長率為26.59%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率4.58%。中加聚隆六個(gè)月持有期混合成立于2021年3月24日，成立以來凈值增長率為4.21%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.09%。中加聚優(yōu)A成立于2021年6月30日，成立以來截至2022年1月7日，凈值增長率2.57%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.64%。中加喜利回報(bào)和中加郵益一年持有成立未滿六個(gè)月，不列示業(yè)績。文中所有基金業(yè)績數(shù)據(jù)，均為經(jīng)托管行復(fù)核的凈值計(jì)算得出，或出自其基金產(chǎn)品定期業(yè)績報(bào)告，其他數(shù)據(jù)除特別說明以外，均來源于WIND，除特別說明以外，統(tǒng)計(jì)截止日期為2021年9月30日和2022年1月13日。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：以上觀點(diǎn)僅代表基金經(jīng)理個(gè)人意見，不代表中加基金管理有限公司的投資建議，也不代表任何投資建議。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，也不構(gòu)成任何法律承諾，既往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。產(chǎn)品收益受股市、債市等影響可能會有波動風(fēng)險(xiǎn)，敬請投資者注意。投資范圍包括港股的基金，并不必然投資港股，投資于港股通標(biāo)的股票可能面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。管理人對運(yùn)作后的基金風(fēng)險(xiǎn)等級將定期進(jìn)行評價(jià)更新，投資人在進(jìn)行投資決策前，請仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件，并根據(jù)投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等綜合選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品，具體以銷售機(jī)構(gòu)評價(jià)結(jié)果為準(zhǔn)，投資人在購買本基金時(shí)需按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)之間的匹配檢驗(yàn)。中國證監(jiān)會的注冊并不代表中國證監(jiān)會對該基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷、推薦或保證。投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢相關(guān)法律的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢義務(wù)。

《電鰻快報(bào)》