《電鰻快報》文 / 米萊

        博濟醫藥(300404.SZ)2021年業績預計增長超過1倍。面對市場較大的增長潛力，過去幾年該公司的業績反而徘徊不前，此外，該公司的研發投入規模也并不突出。

        業績預計增加一倍多

        1月24日晚間，博濟醫藥發布了2021年業績預告，預計報告期內該公司實現凈利潤3700萬-4800萬元，同比增長了117.79%-182.54%;同期扣非后凈利潤為2300萬-3400萬元，同比增長了133.37%-244.99%。

        對于業績變動的原因，博濟醫藥在公告中表示，2021年度公司在研項目穩步推進，公司主營業務收入較上年同期有所增長，致2021年度歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期有所增長。2021年度該公司預計非經常性損益對歸屬于上市公司股東的凈利潤影響約為1000萬元-1600萬元。

        半年報顯示，博濟醫藥是一家專業的CRO服務提供商，主要為國內外制藥企業及其他研究機構就新藥品、醫療器械的研發與生產提供全流程“一站式”CRO服務。2020年，該公司有52.61%的收入來自臨床研究服務，21.21%的收入來自臨床前研究服務，10.14%的收入來自技術成果轉化服務，14.77%的收入來自其他咨詢服務，1.27%的收入來自其他業務收入。

        《電鰻快報》注意到，2015年登陸A股市場后，博濟醫藥的業績就“變臉了”。當年該公司的經營業績很不理想，實現營業收入1.27億元，同比降11.99%，實現凈利潤2566.38萬元，同比降32.40%。2016年，博濟醫藥出現業績加速下滑的情況。當年該公司實現的營業收入為7215.15萬元，同比下降43.02%，凈利潤僅為208.71萬元，同比大降91.87%

        2017年博濟醫藥實現營業收入1.31億元，同比增長81.22%。然而，其凈利潤與營業收入嚴重背離，當年的凈利潤為虧損2448.86萬元，同比大降1273.34%。對于虧損原因，博濟醫藥并未在年報中進行詳細解釋，當時業內分析人士曾質疑博濟醫藥有財務造假嫌疑。

        與上市后三年內連續業績不佳形成鮮明對比的是，在博濟醫藥上市之前的三年內該公司實現了穩定的業績增長。財務數據顯示，從2012年至2014年，博濟醫藥實現的營業收入分別為1.26億元、1.36億元和1.44億元，同比增幅為27.27%、8.62%和5.47%，同期凈利潤分別為0.33億元、0.35億元和0.38億元，同比增幅為25.95%、5.59%和7.96%。

        業績徘徊不前 研發還需努力

        業績“大變臉”讓搏擊藥業的業績徘徊不前，從2018年至2020年，博濟醫藥的扣非后凈利潤分別為0.04億元、0.02億元和0.1億元，同期增速分別為114.74%、-52.94%和436.39%

        對于2019年業績大幅下降的原因，博濟醫藥曾“甩鍋”自主研發。該公司表示，2019年由于該公司加大自主研發投入、實施2019年股票期權激勵計劃等使得期間費用有所上升，導致凈利潤大幅下降。

        博濟醫藥的自主研發實力如何?2021年前三季度該公司的研發投入為2112萬元，同比增長了19.9%。2018年、2019年和2020年，該公司研發投入金額分別為1348萬元、1828萬元和2644萬元，同期研發投入占營業收入的比例為7.84%、8.16%和10.15%。

        資料顯示，臨床CRO主要以臨床研究服務為主，包括I至IV期臨床試驗技術服務、臨床試驗數據管理和統計分析、注冊申報以及上市后藥物安全監測及營銷服務等。目前全球CRO行業中，臨床CRO占整體市場的絕大部分，該達65%。臨床前CRO占15%，藥物發現CRO占21%

        近年來，全球臨床CRO市場規模保持逐年增長趨勢，從2016年的32.4億美元增長至2019年的40.6億美元，年均復合增長率達7.81%，預計2022年將達53.6%億美元。2020年，全球臨床CRO企業頭部5家市占率已經超過50%;從2016年至2020年，5家頭部企業的市占率逐步從2016年的42%提升至2020年的50%。

        近年來，在醫保控費，帶量采購常態化的大背景下，我國創新藥行業快速發展。隨之帶來臨床市場規模的快速提升，2020年國內CRO市場規模83億美元，其中臨床CRO市場規模60億美元，臨床前CRO市場規模23億美元，預期未來3年復合增速27.49%，遠遠高于全球市場增速。

        目前，博濟醫藥在消化、腫瘤、肝病等領域具備臨床資源優勢，有望受益行業增長。此外該公司已獲得GLP實驗室認證，CDMO項目也在穩步推進，同時在開展創新藥臨床前研發服務業務，一體化項目承接能力正在加強。

        面對快速增長的市場規模，目前博濟醫藥的業績規模并不大，未來該公司的增長潛力如何?市場對其預期怎樣?從2021年年初至2022年1月23日收盤，博濟醫藥的股價上漲了13.44%，同期所屬行業板塊下降了5.2%。

《電鰻快報》