今日(2022年2月15日)A股各指數(shù)止跌并全線飄紅，創(chuàng)業(yè)板指大幅收漲。滬指漲0.5%，報(bào)3446.09點(diǎn);深成指漲1.69%，報(bào)13345.63點(diǎn);創(chuàng)指漲3.09%，報(bào)2816.44點(diǎn)。今日A股市場底部回升，創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)力上漲回溫，隨著海外流動(dòng)性預(yù)期的逐步消化，市場底部已較為清晰。今日市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)上亦分化明顯，前期經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整的醫(yī)藥(CRO概念、醫(yī)療服務(wù)等)、新能源與電子等行業(yè)強(qiáng)力回溫，而煤炭、銀行、石化、地產(chǎn)等周期行業(yè)領(lǐng)跌。

        科技成長行業(yè)今日領(lǐng)漲，但行情持續(xù)性仍待考驗(yàn)。今日醫(yī)藥與新能源等科技成長行業(yè)領(lǐng)漲，側(cè)面反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的底部改善。那么下一階段市場風(fēng)險(xiǎn)偏好是否能持續(xù)改善，支撐成長風(fēng)格的行情?我們認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心掛鉤點(diǎn)在未來寬信用的節(jié)奏，而地方債與地產(chǎn)作為寬信用的主導(dǎo)因素，成為風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要觀察錨點(diǎn)。往后看，一方面穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈下，基建將作為重要抓手持續(xù)發(fā)力，另一方面近期全國性商品房預(yù)售資金監(jiān)管辦法出臺(tái)，亦成為地產(chǎn)預(yù)期改善的催化劑，寬信用方向確定。但考慮到遏制新增地方隱性債務(wù)基調(diào)下，地方政府信用擴(kuò)張有限，使得寬信用空間仍需持續(xù)觀察。這也進(jìn)一步限制了未來風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升的幅度，短期來看成長行情的持續(xù)性仍待考驗(yàn)，價(jià)值優(yōu)于成長的格局不變。

        我們認(rèn)為，不必對市場的短期震蕩悲觀，結(jié)構(gòu)上仍沿價(jià)值與低估值發(fā)力。短期來看，市場在消化負(fù)面因素的過程中仍以弱勢整理為主，但不必悲觀，進(jìn)入3月隨著積極因素的上修，市場將逐步回溫。一方面，預(yù)計(jì)2月美國通脹水平仍將抬升，國內(nèi)市場仍需持續(xù)消化海外加息預(yù)期快速波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。但進(jìn)一步往后看，伴隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)弱與通脹的觸頂，加息預(yù)期有望在一季度見頂，進(jìn)入3月海外流動(dòng)性預(yù)期帶來的負(fù)面沖擊將加速弱化。另一方面，隨著3月全國兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建與地產(chǎn)預(yù)期均將逐步上修。結(jié)構(gòu)配置方面，當(dāng)前市場偏低風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)環(huán)境高不確定性之下，價(jià)值仍將階段占優(yōu)，而成長尤其是賽道型公司的機(jī)會(huì)還需要等待風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖。此外往后看隨著流動(dòng)性預(yù)期中期拐點(diǎn)的出現(xiàn)，市場仍將水往低處流，風(fēng)格加速向低估值風(fēng)格切換。(投資須謹(jǐn)慎)

《電鰻快報(bào)》