2月22日，A股游戲、新冠檢測概念深度回調，白酒、家電、券商、旅游跌幅靠前;石油、黃金、鋰礦逆市逞強，東數西算題材仍局部活躍。截至收盤，上證指數收跌0.96%，創業板指跌1.38%。

        總量上，最直觀的擾動當屬近期不斷升級的俄烏沖突抑制了全球風險偏好，風險資產紛紛回撤，避險情緒升溫。就在昨天夜間俄羅斯總統普京宣布“承認頓涅茨克”和“盧甘斯克”兩個共和國獨立后，俄羅斯交易系統指數RTS一度暴跌17%，今日的美股期貨以及亞太股市也集體下挫。與之相對的，黃金、原油對沖效果顯現。自地緣風險發酵以來，原油、農產品、黃金走出一波上漲行情。

        實際上，俄烏地緣風險事件不應作為A股波動的理由。首先，不論是俄烏之間的表面沖突還是美俄之間的戰略沖突，都與中國無關;其次，一旦美國連同北約成員國對俄發動經濟制裁，全球產業鏈供應會進一步受挫，屆時我國有望憑借完備的產品供應鏈繼續享受外貿“雙順差”;再次，由于中國在此次事件中出于旁觀者的位置，加之疫情控制成效好、國內生產修復狀態佳，人民幣資產已經被賦予大量的避險屬性，A股北向資金和債券資產有望迎來國際資本的長期看好。

        有觀點認為，即便俄烏沖突引發的地緣風險不會對我國金融市場造成直接影響，該事件推升的國際原油價格也會提升全球通脹水平，壓縮中國央行信用寬松的時間窗口。實際上，這種分析也是不妥的，體現在兩點：一是國際原油價格的上漲不一定會加快美聯儲的加息步伐，相反，俄烏事件的發展已經讓美聯儲加息概率大大降低——由于沖突持續升級，海外掉期交易員減少了對美聯儲未來加息的押注，隔夜掉期指數表明3月份加息50個基點的概率為19%，而一周前這一概率還是56%。如果俄烏沖突使美國經濟放緩，利率市場定價2022年加息次數會一直降低。其二，即便美債收益率繼續走高，但考慮中美之間不同的通脹水平，兩國實際利差反而是增加的，對人民幣資產構成利好。即使在美聯儲加息的情況下，只要美國通脹水平維持高位，美國實際利率為負，則人民幣資產的吸引力仍將維持。

        綜上，單就不斷發酵的俄烏局勢而言，地緣風險沒有理由加大A股的短期波動。

        行業方面，今天鋰礦概念股上漲，與相關企業預期有關。避險情緒也使得黃金、原油板塊受資金青睞。游戲板塊大跌，主因此前網傳游戲公司2022年不新發版號。截至目前，國家新聞出版署最新一批國產網絡游戲版號審批名單仍定格在2021年7月22日，至今已經7個月沒有公布新一批版號。

        往后看，臨近“兩會”，國內資本市場不應被海外風險事件所左右，反而應該珍惜當下中國“獨好”的發展態勢。一旦人民幣資產作為避險資產被確立，A股和國債市場都有望迎來大量外資流入。下一步真正決定國內資本市場走勢的，還屬房地產“市場底”的出現時點。相信如果二季度能看到房地產的市場底，“穩經濟”信心加碼，A股有望迎來普漲情緒;如果地產修復相對滯后，對全年經濟構成拖累，進一步“降息”的概率也有望加大。

        風險提示：本文不構成投資建議，基金有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》