《電鰻快報》文 / 楊力

        濟民醫(yī)療(603222.SH)業(yè)績繼續(xù)大幅增長，該公司“增收不增利”的狀況能否有所改變?

        扣非凈利潤增長4倍

        2月23日，濟民醫(yī)療發(fā)布了2021年的業(yè)績快報，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.07億元，較上年同期增長26.14%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.47億元，較上年同期增長2205.39%;歸屬于上市公司的扣非后凈利潤為1.11億元，同比增長了393.82%。

        濟民醫(yī)療列出了影響2021年業(yè)績的五大因素：(1)公司全資子公司聚民生物實現(xiàn)凈利潤15,221.50萬元，較上年同期增長193.31%;(2)公司處置鄆城新友誼醫(yī)院確認投資收益約3,950萬元;(3)公司控股子公司鄂州二醫(yī)院對涉及的翁雄祥、姜松發(fā)民事訴訟事項，沖回前期預提的訴訟損失約1,126萬元;(4)公司對應收邵品股權(quán)回購款計提20%的減值準備，金額約2,115萬元;(5)公司對鄂州二醫(yī)院商譽計提減值準備1,259萬元，對交易性金融資產(chǎn)(前期確認的業(yè)績補償鄂州二醫(yī)院20%的股權(quán))確認公允價值變動損益約-254萬元，二者合計影響-1,513萬元。

        另外，該公司的歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益同比增長的主要原因是報告期內(nèi)該公司完成非公開發(fā)行股份募集資金2.34億元。

        半年報顯示，濟民醫(yī)療的主營業(yè)務包括三大業(yè)務板塊，一是醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，二是醫(yī)療服務業(yè)務，三是大輸液系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        2020年該公司有72.2%的收入來自醫(yī)藥制造，25.4%的收入來自醫(yī)療服務，2.4%的來自醫(yī)藥貿(mào)易。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有29.9%的收入來自大輸液，44.6%的收入來自醫(yī)療器械，25.4%的收入來自醫(yī)療服務。

        “增收不增利”狀況有所改善?

        2015年2月份登陸A股市場，從2018年至2020年，濟民醫(yī)療的扣非后凈利潤分別為-1億元、-0.04億元和0.22億元，同期增速分別為-293.15%、96.32%和713.6%。由此可見，該公司的扣非后凈利潤從2019年恢復增長并在2020年“轉(zhuǎn)正”。

        然而在業(yè)績恢復大增的同時，濟民醫(yī)療仍然沒有擺脫“增收不增利”的狀況。2020年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.78億元，同比增長13.79%;同期歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為640萬元，同比下滑90.76%。營收在增長，凈利潤卻在大降。

        從2016年至2019年，濟民醫(yī)療的營業(yè)收入分別為4.5億元、6.03億元、6.98億元和7.71億元，同比增長0.4%、33.86%、15.75%和10.53%;扣非歸母凈利潤分別為0.39億元、0.52億元、-1億元和-0.04億元，同比分別下降20.57%、增長33.26%、下降293.15%和增長96.32%。

        《電鰻快報》注意到，濟民醫(yī)療的“增收不增利”與持有子公司股權(quán)的情況有關(guān)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年濟民醫(yī)療出資5100萬元收購博鰲中整51%股權(quán);2016年該公司完成對LINEAR公司100%股權(quán)收購，交易價格為498.75萬歐元;2017年濟民醫(yī)療耗資3.44億元收購鄂州二醫(yī)院有限公司;2018年濟民醫(yī)療花費1.15億元收購鄆城新友誼醫(yī)院有限公司，耗資1.26億元收購白水濟民醫(yī)院60%股權(quán)。

        以上都是濟民醫(yī)療的控股子公司，在合并財務表白時，這些控股子公司的全部營業(yè)收入將并入濟民醫(yī)療的財務報表中，而歸屬于母公司凈利潤卻是按持股比例來合并。這就導致了濟民醫(yī)療的合并報表后的營業(yè)收入規(guī)模龐大，而合并報表后歸母凈利潤卻相對非常小。這是濟民醫(yī)療“增收不增利”的原因之一。

        此外，濟民醫(yī)療收購的這些醫(yī)療機構(gòu)未能達到預期的業(yè)績承諾。比如鄆城新友誼醫(yī)院被收購后，交易對方承諾，2019年和2020年的凈利潤為1147.5萬元、1318.35萬元。可實際上，2019年的凈利潤為425.86萬元，而2020年的凈利潤為-868.67萬元。

        濟民醫(yī)療的“增收不增利”在2021年是否有所改善?依賴眾多收購來的子公司的業(yè)績是否還能繼續(xù)增長?

        該公司2021年業(yè)績快報顯示，其凈利率為13.5%，該公司2020年的凈利率僅0.73%。可見該公司的凈利率有大幅提升。

        在濟民醫(yī)療“增收不增利”較為嚴重的2019年和2020年，當時該公司的毛利率分別為45.5%和41.1%;同期該公司的銷售費用、管理費用和財務費用合計占到當期營業(yè)收入的比例分別為32.8和 28.2%。可見，營業(yè)成本和各項費用已消掉了該公司的大幅分營業(yè)收入。

        目前濟民醫(yī)療還未發(fā)布2021年的詳細財務數(shù)據(jù)，該公司“增收不增利”能否有所改善?2021年前三季度，濟民醫(yī)療的研發(fā)費用為2211萬元，同比增長了27.6%。2020年濟民醫(yī)療的研發(fā)投入金額為2244萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為2.56%。

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