3月8日，理工導航正式啟動申購，發行價為65.21元/股，網上申購代碼為787282。按本次發行價和新股發行數量，預計募集資金約14.35億元，扣除發行費用后，預計募集資金凈額約12.51億元，較原計劃超募0.95倍。

        理工導航是2016年北京理工大學實施科技成果轉化組建的學科性公司，公司主要產品為慣性導航系統、慣性導航系統核心部件以及技術服務。理工導航董事長汪渤在網上路演時回答《科創板日報》記者的問題表示，理工導航自主研發的慣性導航系統基于高動態載體導航控制技術，配套于特定用途的遠程制導彈藥等武器裝備，是其中的不可或缺的核心部件。

        2018年到2020年，理工導航主營業務收入分別為9265.68萬元、2.26億元和3.06億元。結合在手訂單和產品生產情況，理工導航預計2022年Q1實現營收6000萬至8000萬元之間，同比上升24.18%至65.57%，預計歸母凈利潤約為1200萬至 1700萬元， 同比上升87.88%至166.16%。

        據中國產業信息網數據，我國慣性導航系統行業市場規模快速增長，從 2014 年的94.9億元增長到了2019年的173.9億元，預計到 2026 年將達到 481.7 億元。

        下游客戶集中 主要民品市場尚未形成收入

        慣性導航產業鏈的供給端主要分為器件制造、模塊組裝和軟件設計、系統集成三個層級。產業鏈上游主要包括電子元器件、慣性器件和其他參考信息設備;產業鏈中游主要包括信息采集處理模塊、測量單元模塊和衛星測姿模塊，以及對各模塊進行系統集成和軟件設計等工作;產業鏈下游即需求端，包括了軍用領域和民用領域的各大終端客戶。

        汪渤表示：“公司與下游客戶關于軍品項目的合作有軍方委托研發確定、招標后軍方指定下游客戶采購和共同參與整體項目研發和定型三種方式。”

        招股書顯示，理工導航在2018年上半年取得所需的軍工資質，開始陸續承接軍工企業的慣性導航系統訂單。當年來自中國兵工集團的訂單總額為6088.39萬元，占當年總營收的65.69%，不過從2019年開始到2021年上半年，來自中國兵工集團客戶的總銷售收入占比高達99.34%、98.77%、97.71%。此外，公司其他客戶多為高校科研院所，相關訂單規模較小。

        在招股書風險提示事項中，理工導航方面表示，軍方采購政策服務于國防需求，受國防開支預算和國防戰略安排影響，可能會導致對公司產品采購需求降低、價格下降，且影響新產品的列裝定型進度和量產時間。

        招股書顯示，中國兵工集團下屬各單位對理工導航的產品需求，會在不同時期產生一定的變化。比如在2020 年，由于中國兵工集團下屬單位客戶B的合同產品在2019年已驗收完畢，2020年不再為理工導航主要客戶;2021年上半年，客戶B受軍方采購任務安排影響，未采購慣性導航系統，同時客戶C因為理工導航采購的產品定型時間較早，也未采購其他零部件。

        其實，慣性導航技術不僅在國防領域中占有重要地位，而且在民用領域也有廣闊的市場。據了解，理工導航也在嘗試立足軍工的同時，拓展民品領域下游市場應用。目前理工導航已研發出適用于無人機、無人船只、自動駕駛、能源勘采、測繪等各類應用場景的產品。

        不過，理工導航在上述主要的民用場景仍處于市場開拓階段，尚未產生收入。公司方面在回復上交所問詢表示，報告期內，理工導航除軍品和軍貿相關產品外，其他民用產品主要為用于教學訓練功能的光纖陀螺儀和訓練模擬器等，規模較小。

        產銷吃緊 公司規模不及可比上市公司

        理工導航目前已擁有6項國防發明專利和24項軟件著作權，合計形成了16項核心技術，并實現科技成果產業化落地。

        理工導航可比上市公司包括晨曦航空(25.960,-0.15,-0.57%)(300581.SH)、星網宇達(40.890,-0.06,-0.15%)(002829.SZ)、北方導航(9.550,0.03,0.32%)(600435.SH)、航天電子(7.140,-0.02,-0.28%)(600879.SH)等。

圖|理工導航問詢回復所示可比公司情況

        在產品優勢方面，理工導航表示，公司目前已有三款定型的慣性導航系統產品用于我軍現役武器裝備，且部分產品定型時間較短，由于軍隊對軍事裝備的技術穩定性和國防體系安全性有 較高要求，基于武器裝備穩定性、可靠性考慮，無特殊原因不得更改技術圖紙已確定的供應商，因此上述定型產品未來預計將會持續產生采購需求。

        不過受制于規模因素，理工導航目前固定資產規模、研發與生產團隊人數、產品種類等指標均小于上述同行業可比上市公司水平。

        此次于科創板上市募資，理工導航擬投入6.41億元，用于慣性導航裝置擴產建設項目、光纖陀螺儀生產建設項目、研發中心建設項目，此外還將投入近三分之一的項目投資額，用以補充自身流動資金。

        2018年至2020年，隨著理工導航業務規模的擴大，慣性導航系統的產能利用率和產銷率逐年提升。在2021年上半年，公司慣性導航系統產銷率高達112.62%。

        理工導航方面表示，公司報告期內營業收入主要來源于已定型的多款慣性導航系統和用于軍貿的一款慣性導航系統。新產品方面，公司一款慣性導航系統于2019 年完成列裝定型，2020 年公司以第一名成績中標的軍方某型改進慣性定位導航裝置項目，在未來定型后也將會有較大新增需求。

        由此，公司稱募投項目中的慣性導航裝置擴產建設具有較為明確的下游應用領域，預計新增產能預計能夠得到充分消化。據悉，該項目建設期計劃為2.5年，建成后將形成年產2500套慣導裝置的生產能力。

《電鰻快報》