潮水退去，方知誰在裸泳。

        最近兩年，投資環境復雜多變，A股市場風格劇烈轉換，不過拙愚資產卻憑借連續穩健的業績表現在眾多私募中脫穎而出。

        “通過對多年牛熊轉換的觀察和思考，拙愚資產近年來探索出‘主觀+量化’的投研體系，在充分發揮主觀研究能力的基礎上規避風險。今年3月市場快速下跌時，公司就在量化擇時模型指引下使用了衍生品工具，并將組合的配置適度分散，有效控制了風險，在市場急速下跌階段反而凈值逆勢上漲。” 拙愚資產總經理孫艷博士表示。

        在孫艷看來，優秀的私募不僅能在中長期為投資者創造良好的投資回報，還會盡力控制凈值波動，因此選擇主觀與量化相結合，既符合拙愚資產的團隊特長，又是初心與責任使然。談及后續的投資方向，她表示，新能源相關產業鏈和低估值板塊值得關注。

“投資是一種功守道”

        優秀的私募管理人通常具備兩種能力：理解市場的能力和應對市場的能力。當兩種能力集于一身，會碰撞出怎樣的火花?拙愚資產在今年市場的快速調整中給出了答案。

        孫艷表示：“A股市場3月份出現快速下跌，拙愚資產旗下產品凈值表現穩健，原因有兩方面，一是在系統化的量化擇時模型指引下，我們技巧性地使用衍生品工具，對組合多頭敞口進行了有效保護;二是在股票組合方面，我們重點配置了行業景氣度高、長期成長空間大的優質資產，并適度兼顧了估值低且增長前景穩健的價值風格資產，并借助我們的交易模型對現貨組合進行了動態調整。”

        據悉，孫艷在加入拙愚資產前曾任職于多家公募基金，擔任金融工程師、風險控制專員、量化投資經理等職位，因此對風險的理解頗為深刻。在她看來，風險控制本身也是收益的來源之一，拙愚資產選擇主觀與量化結合，希望做到攻守兼備，為投資人創造穩健的收益。

        孫艷介紹稱，拙愚資產的量化模型在多空敞口方面，主要采用擇時對沖原理，即使用趨勢類模型來對組合多頭敞口發出是否對沖、對沖多少的信號，當模型發出避險信號時，會使用股指期貨、期權等對沖工具進行以階段性避險為目的的交易。

        談及如何把握風險與收益的平衡，孫艷認為，風險與收益的平衡是投資方法體系里極為重要的一環，原則上在組合構建和調整時，首先應當設定可以接受的風險目標，例如回撤率、波動率目標，然后在這些風險目標的約束下來構建和調整組合，例如確定資產配置類別比例、多空敞口比例、行業和個股比例、止損措施等。

“立足長期，做好自己”

        近年來，資本市場機構化程度不斷加深，拙愚資產的量化模型也在不斷進化。

        孫艷表示，隨著A股逐步走向成熟化，主要寬基指數的波動率相對過往已經開始顯著降低，雖然在極端時刻適度管理風險很有必要，但市場大概率不會經常出現整體性的擇時機會。在此背景下，公司的擇時模型近年來主要的優化方向，在于技術性鈍化頻繁擇時交易，以減少市場震蕩期的擇時交易。

        對于后續具體的投資機會，孫艷認為，從中長期角度來看，新能源全產業鏈包括風電(特別是海上風電)、新能源汽車產業鏈、光伏、儲能等板塊，增長空間較大，當前和預期未來景氣度也很高，而且其中還有相當多優質公司的市值尚未反映其長期成長空間，投資機會顯著。此外，在穩增長的政策基調下，低估值且長期前景比較穩健的板塊也值得關注。

《電鰻快報》