《電鰻快報》文 / 楊力

        隨著市場對中藥的需求越來越強，中藥企業大有作為。佐力藥業(300181.SZ)同時發布的2021年業績報告和2022年第一季度的報告顯示，該公司的業績保持著強勁增長。不過，值得注意的是，該公司在研發上的投入并不占優。

        業績持續增長

        4月20日，佐力藥業發布了2021年的業績報告，報告期內，實現營業收入14.6億元，同比增長了33.6%;同期實現扣非前和扣非后凈利潤分別為1.79億元和1.73億元，同比分別增長了102.03%和106.37%。

        2022年第一季度，佐力藥業業績繼續增長，報告期內該公司實現營業收入4.4億元，同比增長了29.18%;同期扣非前和扣非后凈利潤分別為6875萬元和6742萬元，增速分別為56.97%和55.77%。

        佐力藥業的收入主要來自中藥制造，其在年報中表示，公司立足于藥用真菌生物發酵技術生產現代生物中藥產品，目前主要從事藥用真菌烏靈和百令系列產品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發、生產與銷售。該公司的參股公司科濟藥業專注于實體瘤和血液惡性腫瘤的創新細胞療法。

        2020年，該公司有90.52%的收入來自醫藥制造，8.99%的收入來自醫藥流通，0.5%的收入來自其他業務。在醫藥制造方面，該公司有58.34%的收入來自烏靈系列，18.17%的收入來自百令片系列，19.86%的收入來自中藥飲片系列，2.99%的收入來自中藥配方顆粒劑，0.14%的收入來自其他產品銷售收入。

        核心產品增長強勁

        目前，中國是僅次于美國的全球第二大制藥市場。其中，我國中醫藥制造市場從2016年637億元增至2020年737億元，年均復合增長率為3.7%。中商產業研究院預測，2022年我國中藥制藥市場規模將增長至771億元。

        目前，按治療類別劃分，中藥市場前五分別為補虛藥、止血藥、清熱藥、解表藥、化痰止咳治喘藥。其中，補虛藥獨占鰲頭，占比達54.16%，超過一半。止血藥、清熱藥、解表藥、化痰止咳治喘藥占比分別為8.17%、6.66%、5.25%及4.87%。

        另外，《中國城鎮居民心理健康白皮書》顯示，在我國城鎮居民中，73.6%的人處于心理亞健康狀態。慢病人群中有50.1%的人存在不同程度的心理問題，抑郁、焦慮問題突出。每10個慢病患者中就有5個以上伴隨著不同程度的心身癥狀，尤其是日常常見的糖尿病、高血壓、心腦血管等慢性病，98%的慢病患者心理亞健康狀態以睡眠障礙為主要表現。

        以上狀況決定了中醫藥在未來大有作為。佐力藥業生產的烏靈膠囊是國家中藥一類新藥、中藥保護品種，是國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品。該產品在2021年為佐力藥業貢獻了8.5億元，占該公司總營業收入的58%，而且同比實現了40%的增長。2020年烏靈膠囊新增進入《新型冠狀病毒肺炎疫情應激心身健康援助手冊》等多個指南，有望成為過10億大品種。

        百令片是該公司的第二大收入來源，為該公司貢獻了近兩成的收入。該產品的研發生產壁壘較高，一直保持著較快增長，2021年實現了24.28%的增長。

        2017年開始，佐力藥業進入中藥配方顆粒行業，并成為浙江省的4家試點企業之一，2020年該公司中藥配方顆粒收入已經超過3000萬元。業內分析人士認為，佐力藥業進入中藥配方顆粒行業較早，品種數量相對較多，產品質量較高，預計有望搶占行業先機，中藥配方顆粒有望成為公司新增長點。

        核心產品收入的大幅增長推動了佐力藥業的業績持續上升，從2018年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為-0.05億元、0.17億元、0.84億元和1.73億元，同期增速分別為-116.75%、404.73%、402.41%和106.37%。

        研發投入略顯不足

        值得注意的是，在業績大幅增長的同時，佐力藥業的銷售費用金額巨大。2021年該公司的銷售費用為7.08億元，同比增長了36.88%;同期管理費用為8576萬元，同比增長了3.63%;同期該公司的研發費用僅為4563萬元，同比增長了50.17%。

        由此可見，與銷售費用和管理費用對比，佐力藥業的研發投入規模相對較小。從2019年至2021年，該公司的研發投入金額分別為2716萬元、3039萬元和4563萬元，同期研發投入占營業收入的比例分別為2.98%、2.79%和3.13%。

        不論在研發投入規模還是研發投入占比，與同行公司比較，佐力藥業都不占優。年報數據顯示，從2019年至2021年，研發投入過億元的中藥上市企業中，康緣藥業、以嶺藥業、天士力、華潤三九等企業的研發投入金額及占比位居前列。其中，康緣藥業近三年的研發投入金額分別達4.65億元、3.95億元和5.01億元，研發投入在營收中的占比均高達10%以上。

        數據顯示，截至目前，已發布年報的25家中藥制藥企業的研發投入實現了同比增長，其中，增幅在50%以上的有9家，分別為西藏藥業、濟川藥業、片仔癀、云南白藥、萊茵生物、江中制藥、嘉應制藥、新天藥業、中恒集團。

        另外，其中，研發投入占營業收入比例最高的前五家企業分別為康緣藥業、天士力、濟川藥業、壽仙谷和中恒集，研發投入占比分別為13.69%、7.29%、6.86%、6.63%、6.25%。與2020年相比，上述五家企業中，除了天士力的研發投入同比下滑15.93%外，其余四家均實現同比增長。

        從今年年初至4月19日收盤，佐力藥業的股價下降了22.64%，同期所屬行業板塊下降了10.3%。

《電鰻快報》