進入二季度，市場震蕩調整，部分私募產品凈值再亮“紅燈”。

        近日，有渠道人士透露，百億級量化私募靈均投資旗下部分產品凈值跌破0.85元的預警線，按照基金合同約定需要進行減倉操作。據私募排排網統計，截至4月20日，逾千只股票策略私募產品凈值低于0.85元的傳統預警線。

        受訪的業內人士表示，雖然預警線、止損線(以下統稱“雙線”)的設置能夠將投資人的最大虧損控制在一定范圍之內，但在市場調整中，“雙線”的設置會使基金經理被動減倉，從而加劇市場波動。若后市反彈，基金經理還可能踏空行情，影響凈值修復。據悉，目前有多家頭部私募在協商下調“雙線”水平。

逾千只產品跌破預警線

        近日，有渠道人士透露，截至4月14日，百億級量化私募靈均投資管理的靈均靈廣量化對沖增強相關產品的單位托管凈值低于預警線0.85元，按照基金合同約定需要進行減倉操作。靈均投資向記者表示，今年以來權益市場波動較大，同期滬深300指數下跌15.16%，中證500指數下跌16.75%，中證1000指數下跌20.61%，靈均相關產品回撤幅度為9.66%。

        此外，汐泰投資、赫富投資、敦和資管等多家百億級私募旗下產品也傳出跌破預警線的消息。

        私募排排網最新統計數據顯示，截至4月20日，累計凈值低于0.85元的私募產品共有1465只，其中股票策略產品有1192只;累計凈值低于0.7元的私募產品共有544只，其中股票策略產品有460只。

        “目前私募管理人在渠道發行產品時，大多在基金合同中約定0.85元或0.8元的預警線，以及0.7元的止損線。當產品單位凈值低于預警線時需要進行減倉操作，一般是降至五成。部分私募還針對預警線設置風控體系，即產品凈值即將跌破預警線時提前進行減倉操作。在今年以來的市場震蕩調整中，許多私募由于‘雙線’設置的規定，進行了主動或被動的減倉。”滬上某私募人士透露。

“雙線”設置是把雙刃劍

        百億級私募產品凈值跌破預警線消息的接連傳出，令“雙線”設置再度引發市場爭議。

        第一創業權益投資管理部負責人景殿英表示，設置“雙線”的初衷是保護投資人利益，但當市場快速下跌、產品凈值跌破預警線時，私募管理人通常無法再實施買入操作，只能賣出，如果跌破止損線，產品更是會被強平。為了避免出現上述情況，私募通常采取大幅降低持倉等方式以防止凈值進一步下跌。但是，較低的倉位雖然能降低凈值下跌的風險，卻可能限制基金經理進一步捕捉投資機會，令產品很難恢復到正常運作的狀態。

        從周度倉位數據來看，近期私募減倉動作明顯。私募排排網數據顯示，截至4月8日，股票私募倉位指數為74.25%，較前一周下降1.16個百分點，創今年以來新低。其中，百億級股票私募倉位指數為78.78%，較前一周下降了2.38個百分點。

        保銀投資認為，雖然“雙線”設置能使投資人大致了解產品可能的最大損失，但這是一種典型的事后風控。產品凈值一旦觸及預警線，基金經理只能保持低倉位運作，很可能因此錯失左側布局的機會。而且，如果產品凈值跌破止損線，基金經理需要在短期內將資產變現，低價賣出投資標的，從而進一步放大損失。更甚的是，如果市場出現系統性風險，私募產品有可能因“雙線”設置出現集體被動賣出的情況，從而導致階段性的流動性危機，加劇市場波動。

頭部機構適度調整“雙線”水平

        面對“雙線”這把雙刃劍，多家頭部私募選擇進行一定的調整。

        某托管方人士向記者透露，最近有近十家頭部私募機構在協商降低預警線和止損線的事宜。“目前大多數產品的預警線為0.85元或0.8元，遇到今年以來這種比較復雜的市場環境，管理人操作起來比較被動。”

        華北某百億級私募也坦言：“目前公司大部分產品最高只接受0.7元止損線和0.8元預警線。如果‘雙線’設置得再高的話，是不符合權益類產品的風險收益特征的。”

        明汯投資相關人士表示：“我們一直反對量化多頭產品設置預警線和止損線，如果非設不可的話，我們建議一般是0.65元(止損線)/0.7元(預警線)。對此，我們內部是有評估的。比如，從量化多頭策略本身看，歷史最大回撤還未突破30%，除非碰到十年一遇的極端情況，一般不太可能觸碰到0.65元/0.7元。”

《電鰻快報》