????????《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月27日訊，化合物半導(dǎo)體材料廠商北京通美晶體技術(shù)股份有限公司(以下稱“北京通美”)近日向上交所報(bào)送了首輪審核問(wèn)詢回復(fù)材料，進(jìn)一步推進(jìn)科創(chuàng)板IPO征程。

????????需要關(guān)注的是，公司控股股東AXT為納斯達(dá)克上市公司，未來(lái)或?qū)⑼瑯用媾R“預(yù)摘牌”風(fēng)險(xiǎn)。且由于AXT股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，恐將對(duì)其私有化及北京通美的控股權(quán)產(chǎn)生重要影響。

????????前后僅相隔一個(gè)月的資產(chǎn)重組和外部增資的增資價(jià)格相差2.7倍，亦被交易所重點(diǎn)關(guān)注。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，北京通美在資產(chǎn)重組時(shí)對(duì)5家標(biāo)的公司采用了不同的評(píng)估方法，且增資方股東包含公司高管和員工。

控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)分散

????????自3月中旬以來(lái)，美國(guó)分批將多家中概股納入“預(yù)摘牌名單”，大全新能源、盛美半導(dǎo)體等“分拆回A”類企業(yè)亦在名單之列。而北京通美控股股東AXT亦為納斯達(dá)克上市公司(代碼：AXTI.O)，或?qū)⒚媾R同樣的問(wèn)題。

????????北京通美方面向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示：“截至目前，控股股東沒(méi)被列入相關(guān)名單，也沒(méi)收到這方面的通知。且公司已建立了規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)，在資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面均獨(dú)立于公司股東及股東控制的其他企業(yè)，股東相關(guān)事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。”

????????一家中小券商研究員向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示：“經(jīng)過(guò)重組后的AXT已經(jīng)成為控股型公司，沒(méi)有實(shí)際業(yè)務(wù)，營(yíng)收主要來(lái)自北京通美。和盛美半導(dǎo)體一樣面臨‘摘牌’風(fēng)險(xiǎn)，但AXT松散的股權(quán)結(jié)構(gòu)或?qū)?duì)其私有化及北京通美的控股權(quán)產(chǎn)生重要影響。”

????????wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021財(cái)年末(小K注：美國(guó)2021年度財(cái)報(bào)時(shí)間點(diǎn))，DimensionalFundAdvisorsL.P.(美國(guó)德明信基金)、BlackRock，Inc.(美國(guó)貝萊德集團(tuán))、MorrisS.Young(以下稱“莫里斯·楊”)分別持股7.03%、6.35%、5%為AXT前三大股東，沒(méi)有實(shí)際控制人，因此北京通美也沒(méi)有實(shí)控人(AXT直接持有公司85.51%)。

????????《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，包括德明信基金、貝萊德等多家機(jī)構(gòu)在2021Q4對(duì)AXT進(jìn)行了增減持，90家機(jī)構(gòu)合計(jì)持股占比48.49%，環(huán)比減少5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一大股東德明信基金Q4減持0.14%，自2018年Q3末至今已累計(jì)減持1.39%;第二大股東貝萊德Q4增持0.05%，但相比2021年Q1末已減少0.59個(gè)百分點(diǎn)。

????????對(duì)于控股股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，北京通美方面沒(méi)有正面回應(yīng)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，僅表示：“AXT的股東對(duì)本次發(fā)行上市事宜的批準(zhǔn)和授權(quán)不享有表決或同意的權(quán)利。且除需要AXT股東決議的事項(xiàng)外，AXT的最高決策機(jī)構(gòu)為董事會(huì)，業(yè)務(wù)及日常事務(wù)均由董事會(huì)管理或負(fù)責(zé)，高管由董事會(huì)任命。”

????????北京通美材料顯示，AXT現(xiàn)任董事會(huì)共有4名成員。其中，莫里斯·楊擔(dān)任AXT董事長(zhǎng)兼CEO(同時(shí)兼任北京通美董事長(zhǎng));DavidC.Chang、JesseChen和ChristineRussell為獨(dú)立董事。公司方面稱，AXT向北京通美提名董事席位，并通過(guò)北京通美董事會(huì)、股東大會(huì)參與公司的全球發(fā)展及經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)施。

????????此外，首輪問(wèn)詢回復(fù)材料披露，AXT自納斯達(dá)克上市以來(lái)，曾涉1項(xiàng)政府調(diào)查和行政處罰、5項(xiàng)訴訟和2項(xiàng)仲裁。

????????其中，2004年10月有一項(xiàng)針對(duì)AXT的證券集體訴訟被提交至美國(guó)加利福尼亞州北區(qū)法院，被告系A(chǔ)XT及其首席技術(shù)官，訴由是涉嫌公布虛假且具有誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。北京通美方面沒(méi)有進(jìn)一步披露相關(guān)事情經(jīng)過(guò)，僅透露AXT已于2007年4月24日與相關(guān)原告就該項(xiàng)證券集體訴訟達(dá)成和解協(xié)議。

公司高管員工參與資產(chǎn)重組

????????AXT成立于1986年12月，自成立起即在美國(guó)從事半導(dǎo)體襯底的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并于1998年5月在納斯達(dá)克掛牌上市。同年，AXT在北京投資設(shè)立了通美有限(公司前身)，并逐步將其生產(chǎn)、研發(fā)轉(zhuǎn)移至北京通美。

????????值得關(guān)注的是，2020年12月，為整合業(yè)務(wù)資源、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，AXT、金朝企管、北京博美聯(lián)、中科恒業(yè)以北京博宇、保定通美、朝陽(yáng)通美、南京金美和朝陽(yáng)金美100%股權(quán)對(duì)公司進(jìn)行增資，重組增資價(jià)為1.36元/單位注冊(cè)資本。資產(chǎn)重組完成后，AXT已無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)，上述標(biāo)的公司成為北京通美業(yè)務(wù)定位和分工明確的全資子公司。

????????2021年1月，北京通美以5.03元/注冊(cè)資本的價(jià)格引入了海通創(chuàng)新、安芯產(chǎn)投、華登二期等13家戰(zhàn)略投資者。相隔僅一個(gè)月，增資價(jià)格卻相差2.7倍，亦被交易所重點(diǎn)關(guān)注。

????????北京通美方面稱，資產(chǎn)重組估值和第三方增資間的估值價(jià)格差異，主要包括了交易背景、定價(jià)基礎(chǔ)、估值范圍及重組后的協(xié)同效應(yīng)、對(duì)賭協(xié)議等因素差異所致。“第三方增資作價(jià)系各投資者在充分考慮了公司上市預(yù)期情況下，并經(jīng)過(guò)各市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)與公司協(xié)商一致確定。”

????????不過(guò)，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，北京通美在資產(chǎn)重組時(shí)對(duì)5家標(biāo)的公司采用了不同的評(píng)估方法，且增資方股東包含公司高管和員工。

????????其中，公司對(duì)北京博宇和朝陽(yáng)金美采用收益法評(píng)估，增資率分別為88%、71.43%，而對(duì)朝陽(yáng)通美、保定通美和南京金美則采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，增資率分別為6.15%、4.35%、1.48%。并在2020年12月29日匆匆完成此次重組。

????????從上述標(biāo)的公司2021年的業(yè)績(jī)來(lái)看，北京博宇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，而保定通美和南京金美卻大幅增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，北京博宇2021年?duì)I收1.38億元/凈利潤(rùn)0.4億元，分別同比增長(zhǎng)24%、35%。而保定通美2021年?duì)I收2.97億元，同比增長(zhǎng)315%，凈利潤(rùn)0.43億元，同比扭虧為盈;南京金美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.85億元，同比增長(zhǎng)117%，凈利潤(rùn)0.19億元，同比增長(zhǎng)142%。

????????此次資產(chǎn)重組的參與方，除了北京遼燕、北京定美、博宇英創(chuàng)和博宇恒業(yè)為北京通美員工持股平臺(tái)，金朝企管、中科恒業(yè)和北京博美聯(lián)背后亦有公司高管和員工的身影。其中，中科恒業(yè)與北京博美聯(lián)為一致行動(dòng)人，北京博宇總經(jīng)理何軍舫分別直接持有前述兩家公司79%、66.67%股權(quán)。

????????“根據(jù)北京中鋒資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，綜合考慮保定通美評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)實(shí)際情況，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估較為合理。南京金美僅承擔(dān)銷售職能，其采用收益法不能公允反映全部股權(quán)價(jià)值，因此采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估。”北京通美方面向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者解釋稱。

????????但一名投資機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示：“對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展較快的標(biāo)的采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法并不合適。且2021以前北京通美一部分銷售通過(guò)控股股東AXT實(shí)現(xiàn)，亦需關(guān)注相關(guān)訂單收入是否計(jì)入標(biāo)的公司。”

《電鰻快報(bào)》