????????銀行“以票充貸”動力足，帶動4月末票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率創(chuàng)年內(nèi)新低，這也是繼去年末、今年2月末后，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)第三度趨近零利率。

????????在5月以來的僅僅4個交易日里，市場“搶票”行為依然激烈。5月9日，季度內(nèi)短票再次跌破1%，1年期國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率跌破1.5%至1.4500%，全天各期限品種跌幅超過5BP。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，近期票據(jù)利率的大幅下行緣于企業(yè)和居民有效信貸需求不足，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)而大幅配置票據(jù)資產(chǎn)導(dǎo)致的。

????????票據(jù)利率貼近零利率

????????一般而言，在月末、年末時點，商業(yè)銀行往往利用票據(jù)融資來沖高信貸規(guī)模，從而引起票據(jù)利率快速下行，但在月初會回調(diào)修正。

????????今年4月份，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率幾乎一直呈現(xiàn)下行走勢。尤其在月末幾日，利率大幅跳水并打破了往年同期紀(jì)錄。其中，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)年內(nèi)中短期品種全面跌穿1.0%，短端轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率逼近于零。例如，4月最后一周，7天(7D)、1月(1M)期品種最低利率分別降至0.0280%、0.0401%;短票甚至出現(xiàn)1BP成交價，趨近零利率。

????????然而剛進(jìn)入5月，以大行為代表的銀行機(jī)構(gòu)便按捺不住，未等到月末就開始新一輪票據(jù)沖額，在月初幾個交易日積極下場收票，引發(fā)市場利率繼續(xù)下行。寧波銀行票據(jù)部認(rèn)為，若大行保持收票節(jié)奏，大概率會帶動中小銀行收票節(jié)奏，屆時票價票據(jù)價格可能繼續(xù)下行。

????????實際上，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率趨近零利率，在近一年內(nèi)頻頻上演。去年7月末，1M到期國股品種最低利率出現(xiàn)了0.01%的低點，創(chuàng)下市場罕見新低。此后在2021年12月末、今年2月末，此類“地板價”行情連續(xù)上演，市場上可謂“一票難求”。

????????銀行緣何“以票充貸”

????????票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率下行反映銀行信貸投放需求強(qiáng)。商業(yè)銀行對收票的熱度來源于轉(zhuǎn)貼現(xiàn)貼入方可做大其票據(jù)融資規(guī)模，從而帶動新增貸款規(guī)模。

????????近幾個月，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行通過降準(zhǔn)等多個舉措，連續(xù)釋放流動性，商業(yè)銀行的信貸額度充裕。國盛證券調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，信貸經(jīng)理普遍反映，今年信貸額度較去年上升。

????????央行披露數(shù)據(jù)顯示，今年3月人民幣貸款增加3.13萬億元，其中企業(yè)貸款新增2.48萬億元，同比多增8800億元。從結(jié)構(gòu)看，企業(yè)貸款增量中，短期貸款和票據(jù)融資分別新增8089億元和3187億元，同比分別多增4341億元和4712億元。這意味著，企業(yè)貸款同比多增主要來自短期貸款和票據(jù)融資的沖量。

????????市場預(yù)計，5月中上旬票據(jù)利率大幅反彈的可能性較低，后期票據(jù)價格的回升有賴于銀行信貸投放的提振。

????????興業(yè)研究副總裁魯政委認(rèn)為，5、6月的專項債發(fā)行加快可能帶動基建融資的繼續(xù)回暖，疫情影響結(jié)束后總體信貸需求將逐步回升。

????????光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，4月末中央釋放了更加明確的“穩(wěn)增長”信號，提出“努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”“全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”“支持各地從當(dāng)?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產(chǎn)政策”等政策要求。在多方施策下，將有助于拉動對公貸款需求。而扭轉(zhuǎn)居民部門預(yù)期、恢復(fù)零售端加杠桿行為，將是下一階段穩(wěn)定信貸投放的抓手。在政策進(jìn)一步發(fā)力以及央行窗口指導(dǎo)下，預(yù)計5、6月份信貸數(shù)據(jù)將較4月份邊際向好。

《電鰻快報》