“中國混合云第一股”青云科技(31.590,0.04,0.13%)，自2017年起已經(jīng)累計(jì)虧損超9億元。

        伴隨著經(jīng)濟(jì)的增長更加依賴數(shù)字化的力量，在政策的支持下，中國的云計(jì)算行業(yè)雖然起步較晚，但在短短幾年間突飛猛進(jìn)，從數(shù)百億的規(guī)模發(fā)展到數(shù)千億，增速全球第一。這樣的背景下，云計(jì)算行業(yè)百家爭鳴，不僅有阿里云、騰訊云、華為云、百度智能云四家云巨頭領(lǐng)頭，也有UCloud、青云科技等中小廠商跑馬圈地。

        青云科技是一家平臺級混合云ICT廠商和服務(wù)商，以軟件定義為核心，業(yè)務(wù)主要為云產(chǎn)品和云服務(wù)。其中，云產(chǎn)品包括QingCloud企業(yè)云平臺、青立方®超融合系統(tǒng)等軟硬件產(chǎn)品;云服務(wù)包括計(jì)算產(chǎn)品、存儲產(chǎn)品、應(yīng)用平臺等多層次云服務(wù)。部署模式方面，青云科技在公有云與私有云方面均有涉及，提供混合云服務(wù)。

來源：青云科技官網(wǎng)

        2021年3月，青云科技在上交所科創(chuàng)板上市，上市11天后股價(jià)破發(fā)。截止今日收盤，青云科技股價(jià)為31.55元/股，對比發(fā)行價(jià)63.70元/股已腰斬。根據(jù)2021年年報(bào)，青云科技當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營收4.24億元，同比減少1.1%，凈虧損為2.83億元，相比去年的虧損增加了74%，營收及凈利均不及去年表現(xiàn)。結(jié)合一季報(bào)與招股書披露數(shù)據(jù)，青云科技自2017年起已經(jīng)累計(jì)虧損超9億元。

        云計(jì)算市場在中國從無到有，經(jīng)歷野蠻生長，取得了翻天覆地的變化。但是對于云廠商而言，燒錢之后，虧損似乎仍是常態(tài)。目前除了阿里云在2021年首次實(shí)現(xiàn)盈利之外，其他國內(nèi)云廠商幾乎均處于虧損狀態(tài)。

        但即便如此，集體虧損的大背景也很可能掩蓋中小企業(yè)在與巨頭玩家抗衡夾縫求生中造血能力不足的問題。

行業(yè)馬太效應(yīng)顯著 避免競爭偏安一隅或不可取

        2021年青云科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.24億，相比2020年的4.29億，減少1.11%。這是青云科技首次出現(xiàn)營收縮減的現(xiàn)象。但根據(jù)前幾年的營收增長率來看，自2019年?duì)I收增長到達(dá)頂峰后的兩年，在其他云計(jì)算玩家繼續(xù)高歌猛進(jìn)的時(shí)期，青云科技已然增長乏力。

來源：青云科技年報(bào)

        對此，青云科技在年報(bào)中給出的解釋是：這是公司在云服務(wù)業(yè)務(wù)上避免與公有云巨頭進(jìn)行直接競爭，持續(xù)聚焦于公司更擅長的傳統(tǒng)企業(yè)客戶的穩(wěn)定需求，不片面追求收入規(guī)模以減少互聯(lián)網(wǎng)客戶自身業(yè)務(wù)波動帶來的收入不確定性的主動選擇;對于云產(chǎn)品業(yè)務(wù)，不再追求和集成項(xiàng)目相關(guān)的收入規(guī)模。

        然而，眾所周知，云計(jì)算行業(yè)向來馬太效應(yīng)顯著。

        當(dāng)前，阿里云、華為云、騰訊云、百度智能云作為當(dāng)仁不讓的四大巨頭，憑借長期的市場深耕及技術(shù)人才儲備，借助先發(fā)優(yōu)勢，身處行業(yè)第一梯隊(duì)。根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys報(bào)告，截至2021年底，中國云基礎(chǔ)設(shè)施市場競爭格局為阿里云、華為云、騰訊云、百度智能云分別占據(jù)37%、18%、16%、9%的市場份額，四家云巨頭加起來擁有80%的市場份額，與2020年同期的78.7%相比，進(jìn)一步蠶食余下并不多的市場份額。而對于中小廠商而言，生存和發(fā)展的每一步都需要巨大的投入，想要與巨頭搶蛋糕并不容易。

        實(shí)際上，青云科技也清楚當(dāng)前自身在行業(yè)中并不占優(yōu)。在年報(bào)中，青云科技提到，公司云服務(wù)業(yè)務(wù)在市場競爭中處于劣勢地位，在規(guī)模、品牌等方面與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)均存在較大的差距，競爭壓力較大。報(bào)告期內(nèi)公司市場份額較低，收入增速較低。

        從更細(xì)分的產(chǎn)品業(yè)務(wù)來看，在青云科技較為成熟的核心產(chǎn)品超融合領(lǐng)域，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，青云科技的市場份額為1.4%，位列行業(yè)第8。然而，可以看出，近八成的市場已經(jīng)被巨頭供應(yīng)商占據(jù)。而對于將要重點(diǎn)發(fā)力的軟件定義存儲市場，青云科技面臨的局面也是不容樂觀。

2021年中國超融合存儲系統(tǒng)市場競爭格局

2021年中國軟件定義存儲市場競爭格局 來源：IDC中國

        究其緣由，一方面，對于公有云產(chǎn)品，IaaS服務(wù)相對成熟，產(chǎn)品會越來越趨于標(biāo)準(zhǔn)化和同質(zhì)化，未來可能會出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)。頭部玩家可以通過壓低價(jià)格、加強(qiáng)營銷、打通渠道等手段搶占訂單和市場份額，相較之下中小廠商不具備優(yōu)勢;另一方面，用戶上云后，數(shù)據(jù)遷移會產(chǎn)生一定的遷移成本，因此客戶選定云廠商后，出于成本與數(shù)據(jù)安全的考慮也會在一定時(shí)間內(nèi)保持品牌的忠誠度。

        逆水行舟，不進(jìn)則退。市場留給青云科技的蛋糕不多了，巨頭仍在發(fā)力，現(xiàn)在還遠(yuǎn)未到“躺平”的時(shí)刻。

既不開源也不節(jié)流連年虧損現(xiàn)金流承壓

        雖然收入已顯疲軟，成本卻仍居高不下。根據(jù)2021年年報(bào)，不論是云產(chǎn)品還是云服務(wù)，營業(yè)成本對比上年同期均有所增加。

來源：青云科技年報(bào)

        細(xì)分來看，對于云產(chǎn)品方面，青云科技需要根據(jù)客戶訂單需求采購服務(wù)器等硬件設(shè)備，此外，對于有定制化軟件開發(fā)需求的客戶，青云科技還需要外包其他軟件開發(fā)團(tuán)隊(duì)完成，從而產(chǎn)生軟件開發(fā)成本。

        對于云服務(wù)方面，青云科技需要向硬件廠商采購服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)、傳輸、存儲等產(chǎn)品，向數(shù)據(jù)中心服務(wù)商及電信運(yùn)營商采購機(jī)柜、帶寬、IP、光纖等電信資源。這一業(yè)務(wù)以直接銷售為主，同時(shí)也有代理商抽取傭金繼續(xù)攤薄利潤。2021年毛利率為-32.37%。

        不能開源也不能節(jié)流，業(yè)績連年虧損，現(xiàn)金流也承重壓。

來源：青云科技年報(bào)

        對此，年報(bào)中給出的解釋是因?yàn)楣颈酒谛略鲚^多的銷售和研發(fā)人員，相應(yīng)的薪酬較上年增幅較大，短期毛利貢獻(xiàn)的增加小于薪酬費(fèi)用的增長所致。

        2021年，青云科技的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用均有超70%的增長。

來源：青云科技年報(bào)

        但即便如此發(fā)力營銷與研發(fā)，其成果或許至今還沒有直觀的體現(xiàn)。2022年一季度，青云科技的營業(yè)收入同比減少9.01%，凈虧損增大17.7%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額從上年同期的-0.54億元直接擴(kuò)大近四倍至-2億元。

        2021年3月上市時(shí)青云科技募集到7.6億元資金。但根據(jù)年報(bào)，青云科技對于1.12億元的應(yīng)收賬款做了短期借款質(zhì)押，對0.41億的固定資產(chǎn)做了長期借款抵押。由此可見，連年虧損之下，現(xiàn)金流在承重壓。

        此外，2021年8月，在剛剛上市5個(gè)月后，青云科技的聯(lián)合創(chuàng)始人、核心技術(shù)人員甘泉宣布“解甲歸田”，回湖北老家做工業(yè)化養(yǎng)魚，不再擔(dān)任公司核心技術(shù)人員。甘泉當(dāng)前持股2200萬股，占比約4.64%，為第五大股東。這讓當(dāng)時(shí)的市場中難免產(chǎn)生了“解禁期后套現(xiàn)”的懷疑。

        實(shí)際上，中國的云計(jì)算市場機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，優(yōu)勝劣汰的戰(zhàn)場中，云巨頭與獨(dú)立云廠商的角逐還遠(yuǎn)未停止。暫時(shí)尚未盈利可以被市場包容，但是要讓投資者看到企業(yè)自身造血的能力和未來盈利的可能。

        那么，在當(dāng)前“流血”狀態(tài)下，青云科技“平步青云”的明天在哪里?

《電鰻快報(bào)》