????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

????????4月15日，浙江碩華生命科學(xué)研究股份有限公司(簡(jiǎn)稱：碩華生命)創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“中止”。民生證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資4.3218億元。據(jù)悉，因受新冠疫情影響，公司及保薦人主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO確實(shí)遭遇到麻煩，受到內(nèi)外的夾擊，“喘息”困難。對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑，碩華生命的回復(fù)內(nèi)容頗似蜻蜓點(diǎn)水。

????????“一股獨(dú)大”包攬2986萬元分紅

????????招股說明書顯示，碩華生命是一家典型的家族企業(yè)，蔣崢嶸、孫曉曉夫婦合計(jì)持有公司66.67%股份，蔣崢嶸兄弟蔣險(xiǎn)峰直接持有公司28.57%股份。三人合計(jì)控制碩華生命95.24%股份。截至招股說明書簽署日，蔣崢嶸及其配偶孫曉曉分別直接持有公司48.57%和 18.10%股份，兩人通過德清誠(chéng)創(chuàng)合計(jì)間接持有公司1.96%股份。蔣險(xiǎn)峰與蔣崢嶸系兄弟關(guān)系，為公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人，直接持有公司 28.57%的股份。徐妙眉為蔣險(xiǎn)峰配偶，徐妙眉通過德清誠(chéng)創(chuàng)間接持有公司18.90萬股，持股比例為0.29%。

????????據(jù)披露，蔣崢嶸現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理;孫曉曉現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書;蔣險(xiǎn)峰現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理。

????????市場(chǎng)人士認(rèn)為，一直以來，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會(huì)來影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權(quán)益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優(yōu)先給“有背景”的人升職加薪，可能導(dǎo)致其他人才的流失，對(duì)公司的發(fā)展造成不利影響。

????????市場(chǎng)質(zhì)疑，蔣崢嶸、孫曉曉夫婦對(duì)公司的人事安排、經(jīng)營(yíng)決策、投資擔(dān)保、資產(chǎn)交易、章程修改和分配政策等重大決策產(chǎn)生重大影響，予以不當(dāng)控制，則可能給公司和其他股東帶來風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)高度集中，這樣也很容易造成一言堂的發(fā)生，如此一來，公司中小股東的權(quán)益就很難得到保障。值得注意的是，2018年至2020年，碩華生命現(xiàn)金分紅金額分別為735萬元、945萬元、1455.3萬元，合計(jì)分紅3135.3萬元，若以招股說明書簽署日時(shí)的持股比例計(jì)算，蔣崢嶸家族將直接獲得現(xiàn)金分紅2986萬元。

????????對(duì)于上述市場(chǎng)的質(zhì)疑，碩華生命的回復(fù)卻有些蒼白?！肮竟蓶|大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層之間建立了相互協(xié)調(diào)和制衡機(jī)制，獨(dú)立董事和董事會(huì)秘書能夠有效增強(qiáng)董事會(huì)決策的公正性和科學(xué)性。公司治理結(jié)構(gòu)能夠按照相關(guān)法律法規(guī)和《公司章程》規(guī)定有效運(yùn)作?！贝T華生命稱，公司現(xiàn)有內(nèi)部控制體系較為健全，符合國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在公司經(jīng)營(yíng)管理各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)以及關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保、重大投資、信息披露等方面發(fā)揮了較好的管理控制作用，能夠?qū)靖黜?xiàng)業(yè)務(wù)的健康運(yùn)行及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制提供保證。

????????如是回復(fù)質(zhì)疑，猶如“此地?zé)o銀三百兩”。

????????對(duì)于人們質(zhì)疑的董事長(zhǎng)蔣崢嶸實(shí)際控制權(quán)8家且身纏百條風(fēng)險(xiǎn)，以及碩華生命曾因固體廢物污染環(huán)境等原因而受到行政處罰，擔(dān)任股東的玉環(huán)廣源市場(chǎng)開發(fā)有限公司多起起訴，碩華生命辯稱：不能說明公司存在法律問題和風(fēng)險(xiǎn)問題。

????????原材料漲價(jià)還技不如人

????????據(jù)《電鰻財(cái)經(jīng)》了解，碩華生命創(chuàng)業(yè)板IPO“中止”，原因是受新冠疫情影響。

????????據(jù)觀察，報(bào)告期內(nèi)，碩華生命綜合毛利率分別為41.99%、46.19%、56.62%和54.02%，2020年綜合毛利率較2019年顯著提升，也主要是受新冠疫情爆發(fā)期間相關(guān)檢測(cè)產(chǎn)品市場(chǎng)供需關(guān)系影響。毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)是來自于原材料，碩華生命所需主要原材料為聚苯乙烯、聚乙烯和聚丙烯等塑料顆粒，聚苯乙烯、聚乙烯和聚丙烯等是石油的衍生品，其價(jià)格走勢(shì)與上游石油價(jià)格波動(dòng)密切相關(guān)。根據(jù)敏感性分析，直接材料上漲5%，碩華生命主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將下降1.27個(gè)百分點(diǎn)。未來，如果上游石油價(jià)格上漲導(dǎo)致主要原材料價(jià)格上升，而碩華生命不能及時(shí)有效地將原材料價(jià)格上漲的壓力轉(zhuǎn)移至客戶，將對(duì)碩華生命盈利能力造成不利影響。

????????碩華生命對(duì)此回復(fù)稱，隨著全球疫情防控常態(tài)化，體外診斷類耗材中與新冠檢測(cè)相關(guān)的產(chǎn)品銷售數(shù)量、銷售單價(jià)均趨于穩(wěn)定，公司整體主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也將趨于穩(wěn)定。

????????除了原材料漲價(jià)之痛，研發(fā)實(shí)力也遠(yuǎn)不及同類公司。

????????根據(jù)招股書，與碩華生命主營(yíng)業(yè)務(wù)類似的企業(yè)中只有潔特生物是上市公司，對(duì)比兩家公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，碩華生命與潔特生物存在較大差距。潔特生物的核心技術(shù)人員的技術(shù)背景要遠(yuǎn)勝于碩華生命。其中，潔特生物董事長(zhǎng)兼首席科學(xué)家袁建華是中國(guó)醫(yī)科大學(xué)醫(yī)學(xué)碩士研究生、南京醫(yī)學(xué)院醫(yī)學(xué)碩士、主管醫(yī)師(中級(jí)職稱)，其他核心技術(shù)人員中不乏山東理工大學(xué)理學(xué)碩士、華南理工大學(xué)工學(xué)碩士、中級(jí)工程師職稱等資歷。并且，潔特生物對(duì)于對(duì)于核心技術(shù)人員的認(rèn)定都有具體標(biāo)準(zhǔn)，而碩華生命的招股書中并未記錄對(duì)核心技術(shù)人員是如何認(rèn)定的。潔特生物還詳細(xì)記錄了核心技術(shù)人員的成果，而碩華生命并沒有進(jìn)行類似的披露。

????????技不如人還遭內(nèi)外夾擊，碩華生命IPO的確遇到了很大麻煩。其能否順利上市?《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)保持關(guān)注。

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